在記者對(duì)姜誠(chéng)的采訪中，他最頻繁提及的一個(gè)詞就是“風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比”。這是姜誠(chéng)做決策的一個(gè)重要指標(biāo)。正如2014年前三個(gè)季度到第四季度的絕大多數(shù)時(shí)間中，他都認(rèn)為藍(lán)籌股的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比更高，因此他所管理的安信平穩(wěn)增長(zhǎng)混合型基金主要配置了傳統(tǒng)行業(yè)藍(lán)籌股，獲得了十分理想的業(yè)績(jī)和同類排名。但是現(xiàn)在，他認(rèn)為藍(lán)籌股已經(jīng)不具備明顯優(yōu)勢(shì)，反而是已經(jīng)滯漲了一年的消費(fèi)醫(yī)藥板塊在風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比上占優(yōu)。

　　“不可否認(rèn)，藍(lán)籌股群體中還存在個(gè)股的機(jī)會(huì)，但從全局而言，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比已經(jīng)發(fā)生了比較大的逆轉(zhuǎn)?！痹撅L(fēng)格分化的行情中，2013年市場(chǎng)傾向于有真實(shí)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的中小盤股，2014年則洋溢著各種主題、故事、概念的投資機(jī)會(huì)，這些風(fēng)格對(duì)周期藍(lán)籌股是極其不利的。但是物極必反，2014年四季度，藍(lán)籌股奮起直追，把成長(zhǎng)股用了六個(gè)季度積累起來的相對(duì)優(yōu)勢(shì)抹平了。

　　最近，姜誠(chéng)的團(tuán)隊(duì)將各個(gè)行業(yè)的歷史水平分別做了橫向和縱向的對(duì)比。他們發(fā)現(xiàn)，經(jīng)過過去兩三年的行情，無論是從漲幅還是歷史估值的中位數(shù)而言，藍(lán)籌股和中型成長(zhǎng)股都已經(jīng)旗鼓相當(dāng)了。

　　大盤站在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，頗有“茫然不知?dú)w處”的倉(cāng)皇之意。一帶一路、國(guó)企改革等板塊的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比相對(duì)而言已經(jīng)不具備優(yōu)勢(shì)。這時(shí)，消費(fèi)和醫(yī)藥的投資機(jī)會(huì)落入姜誠(chéng)的視野。他們猛然發(fā)現(xiàn)，從中證行業(yè)細(xì)分角度來看，可選消費(fèi)、主要消費(fèi)的歷史估值已經(jīng)處于相對(duì)偏下的位置，而其他行業(yè)基本已經(jīng)走在歷史估值以上了，并且高出許多。

　　“這兩個(gè)板塊的相對(duì)低估在歷史上是很少見的?！苯\(chéng)這樣判斷。而醫(yī)藥行業(yè)的市盈率一直比較高，即使滯漲了一段時(shí)間，現(xiàn)在也仍在歷史估值的中位偏上。但姜誠(chéng)認(rèn)為，醫(yī)藥的投資機(jī)會(huì)向來是在個(gè)股層面的，“比如很多醫(yī)藥股會(huì)長(zhǎng)期維持在較高的市盈率，是因?yàn)槊鞔_的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和巨大的成長(zhǎng)空間可以賦予一個(gè)優(yōu)秀企業(yè)更高的估值?！?/p>

　　去年5月份姜誠(chéng)在籌劃發(fā)行基金產(chǎn)品，那時(shí)候TMT行業(yè)正處于最瘋狂的時(shí)候，他隱隱覺得TMT積聚的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很明顯了，后來藍(lán)籌又暴漲，而消費(fèi)醫(yī)藥已經(jīng)持續(xù)萎靡一段時(shí)間。“當(dāng)時(shí)我們已經(jīng)預(yù)計(jì)到現(xiàn)在發(fā)行消費(fèi)醫(yī)藥產(chǎn)品將會(huì)是比較好的機(jī)會(huì)?！?/p>

　　另外，從個(gè)股來看，他們持續(xù)跟蹤的一些股票已經(jīng)出現(xiàn)了買入機(jī)會(huì)。有些股票已經(jīng)兩年沒有漲過了，估值從3字頭、4字頭逐漸變成2字頭?！斑@些股票基本面都很好，但估值一直沒有便宜過。我們用時(shí)間換來了空間?！苯\(chéng)說。

　　為何在去年A股大幅上漲中醫(yī)藥板塊會(huì)成為被遺忘的角落，從而出現(xiàn)了良好的投資機(jī)會(huì)？據(jù)姜誠(chéng)分析，首先是因?yàn)獒t(yī)藥行業(yè)2014年業(yè)績(jī)?cè)谇捌谳^高增速基礎(chǔ)上有所回落；其次，2013年醫(yī)藥板塊漲幅居前，市場(chǎng)預(yù)期較高；最后，整個(gè)藍(lán)籌股板塊在經(jīng)歷多年調(diào)整后積累了較高的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比，使其在估值修復(fù)的過程中對(duì)前期漲幅較高的醫(yī)藥板塊形成壓制。“2015年我們認(rèn)為上述不利因素將發(fā)生逆轉(zhuǎn)，尤其是經(jīng)歷了一年滯漲后，醫(yī)藥板塊的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比已經(jīng)大幅提升，相比于其它板塊優(yōu)勢(shì)明顯?！?/p>