近期看到了不少券商、公募和私募機(jī)構(gòu)的年度策略報(bào)告，大多數(shù)行業(yè)大佬對(duì)2015年的A股市場(chǎng)都偏樂觀，邱國(guó)鷺認(rèn)為“投資機(jī)會(huì)在藍(lán)籌”，滕泰認(rèn)為“3000點(diǎn)的A股恰是那八九點(diǎn)鐘的太陽(yáng)”，我基本認(rèn)同他們的觀點(diǎn)。在2014年全年的操作中，江蘇紫鑫也基本上沿著可轉(zhuǎn)債大幅低估、地產(chǎn)股低估、金融股估值修復(fù)的邏輯獲得了幾乎翻番的業(yè)績(jī)，成立于10月下旬的紫鑫盈泰更是圍繞金融股估值修復(fù)，幸運(yùn)地在兩個(gè)多月的時(shí)間獲得了80%以上的收益。

　　我們認(rèn)為：國(guó)有企業(yè)將會(huì)在本輪改革中再次煥發(fā)活力，仿佛回到30歲，并在2015年的市場(chǎng)上表現(xiàn)靚麗。江蘇紫鑫建議的投資策略是：以金融股為主力出戰(zhàn)，以地產(chǎn)、鋼鐵、交運(yùn)等降息和通縮受益股側(cè)翼游擊，以國(guó)企改革和國(guó)家戰(zhàn)略主題伺機(jī)沖鋒，以食品飲料、傳媒和高端裝備等優(yōu)質(zhì)白馬股殿后待援，云計(jì)算、移動(dòng)醫(yī)療等新興高增長(zhǎng)題材股打掃戰(zhàn)場(chǎng)。

　　江蘇紫鑫認(rèn)為，讓市場(chǎng)成為資源配置主體背景下的國(guó)企改革有助于破除當(dāng)前頑疾。

　　首先，十八屆三中全會(huì)明確國(guó)企改革的總體思路以市場(chǎng)化為方向，完善現(xiàn)代企業(yè)制度，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，推動(dòng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局結(jié)構(gòu)調(diào)整，完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制，不斷增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)活力、控制力和影響力。

　　其次，上一輪國(guó)企改制迅速釋放了制度紅利：引入非國(guó)有資本的行業(yè)效率得到了顯著提升，引入私人股份的國(guó)有控股企業(yè)比同期純國(guó)有企業(yè)的利潤(rùn)率高出2.69個(gè)百分點(diǎn)，這主要得益于改制后企業(yè)員工成本和管理費(fèi)用的下降。1998年后的資產(chǎn)回報(bào)率均值是之前的近4倍，國(guó)企的杠桿率從1996年的65%下降到2008年的59%。新一輪的國(guó)企改革也將會(huì)沿著上述方向繼續(xù)前進(jìn)。

　　一些地區(qū)已經(jīng)在2014年進(jìn)行了先試先行。上海、江蘇、安徽、廣東等超過20個(gè)省份陸續(xù)公布了國(guó)企改革計(jì)劃。進(jìn)入2015年以后，隨著頂層設(shè)計(jì)方案以及多項(xiàng)配套措施的最終出爐，以混合所有制改革、國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司、員工持股等為核心的改革將全面破題，各地方和企業(yè)的國(guó)有資本運(yùn)作將明顯加快，并全面激活市場(chǎng)對(duì)國(guó)企改革投資機(jī)會(huì)的參與熱情。

　　國(guó)企在A股市場(chǎng)上的占據(jù)主流地位，A股中國(guó)企市值占比超過60%，盈利占比超過80%，國(guó)企改革對(duì)A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期走勢(shì)影響相當(dāng)大。2014年的數(shù)據(jù)可以對(duì)此進(jìn)行印證：典型案例有中國(guó)電建的資產(chǎn)注入、中國(guó)石化的引入戰(zhàn)投、格力地產(chǎn)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓、安信證券借殼中紡?fù)顿Y上市、上港集團(tuán)實(shí)施員工持股等，這些公司的股價(jià)均出現(xiàn)了顯著的上漲，并激活了多個(gè)央企和地方國(guó)企概念板塊。

　　江蘇紫鑫認(rèn)為，2015年需要重點(diǎn)關(guān)注以下三大類國(guó)企改革的投資機(jī)會(huì)。

　　第一類是國(guó)企兼并重組。在國(guó)資投資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)構(gòu)建中，下屬上市公司可能會(huì)進(jìn)行系列資產(chǎn)整合，尤其是大集團(tuán)小公司類的央企的資產(chǎn)注入機(jī)會(huì)，和業(yè)績(jī)較差的小市值國(guó)企的重組機(jī)會(huì)，今年初的中國(guó)南車與中國(guó)北車的合并是此類改革的典型案例，2015年將會(huì)出現(xiàn)更多此類案例。

　　第二類是股權(quán)激勵(lì)，特別是一些估值不高的二線中盤藍(lán)籌，可能會(huì)觸發(fā)市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)提升的預(yù)期。新一輪改革首次明確了上市公司股權(quán)激勵(lì)問題，有效提升了國(guó)企管理層的主人翁意識(shí)，對(duì)于企業(yè)成長(zhǎng)和業(yè)績(jī)釋放起到了重要的推動(dòng)作用。上港集團(tuán)實(shí)施員工持股，刺激了該公司的表現(xiàn)，便是典型案例。

　　第三類是引入戰(zhàn)投類。通過分拆旗下公司上市或?qū)嵤┒ㄔ龅确绞揭霊?zhàn)略投資者，一些低估的資產(chǎn)或股權(quán)價(jià)值將會(huì)得到重估，比如中石化混改、商業(yè)零售等典型案例。

　　2014年國(guó)企改革只是起步，當(dāng)年有110多家上市公司發(fā)布有關(guān)國(guó)企改革內(nèi)容的公告，其中有34家上市公司披露了有關(guān)國(guó)企改革的重大資產(chǎn)重組計(jì)劃，包括資產(chǎn)置換、購(gòu)買大股東資產(chǎn)以及整體上市等。那么進(jìn)入2015年以后轟轟烈烈的改革措施落地將得以呈現(xiàn)，并在中長(zhǎng)期內(nèi)改善企業(yè)盈利狀況，所以我們堅(jiān)定認(rèn)為，本輪國(guó)企改革將讓諸多國(guó)有企業(yè)再次回到30歲！這也是我們看好未來幾年牛市的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。