進(jìn)入2015年，并購(gòu)重組模式有了什么樣的轉(zhuǎn)變？并購(gòu)重組是否還會(huì)繼續(xù)成為市場(chǎng)的主流？

　　2014年以來(lái)，并購(gòu)浪潮是一浪高過(guò)一浪。此前的2013年被稱(chēng)為中國(guó)并購(gòu)元年，全年并購(gòu)交易共完成超 2000家次，相比2012年呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，其中并購(gòu)事件中A股上市公司參與并購(gòu)的數(shù)量和比例最近兩年也顯著增長(zhǎng)，特別是2013年下半年的表現(xiàn)更為突出。

　　不過(guò)，相比2014年，這一紀(jì)錄已被快速打破。僅2014年前三季度，A 股市場(chǎng)并購(gòu)重組交易金額已達(dá)到 1萬(wàn)億元，超過(guò)了2013年全年的交易額。

　　雖然都是并購(gòu)重組，但是并購(gòu)重組的操作模式也在進(jìn)化中。

　　據(jù)華泰證券研究所研究員樓棟介紹，早期投資者押注ST股來(lái)博取并購(gòu)重組超額收益極為常見(jiàn)。2013年傳媒的大牛市就是第二代并購(gòu)重組模式的爆發(fā)期，通過(guò)同行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈延伸的方式進(jìn)行并購(gòu)，有效整合資源促進(jìn)企業(yè)發(fā)展壯大。而2014年以來(lái)已經(jīng)開(kāi)展的是第三代并購(gòu)重組，主要呈現(xiàn)為項(xiàng)目式股票運(yùn)作。

　　模式雖然在變，不變的是并購(gòu)重組的賺錢(qián)效應(yīng)。從二級(jí)市場(chǎng)上股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，具有并購(gòu)重組事項(xiàng)的上市公司超額收益率明顯，并購(gòu)重組股已成為A股市場(chǎng)的牛股“集中營(yíng)”。

　　值得一提的是，并購(gòu)重組不再是某個(gè)公司或者某個(gè)行業(yè)的專(zhuān)利，變成所有上市公司提升市值的利器。尤其對(duì)于跨界轉(zhuǎn)型的并購(gòu)，特別是傳統(tǒng)行業(yè)公司并購(gòu)進(jìn)入新興行業(yè)更是如此。

　　牛股集中營(yíng)

　　今年以來(lái)表現(xiàn)亮眼的并購(gòu)重組股當(dāng)中，涉及跨界并購(gòu)的牛股較多。如由汽車(chē)零部件轉(zhuǎn)型電影與娛樂(lè)的松遼汽車(chē)（600715.SH）自2014年8月14日復(fù)牌以來(lái)，曾一口氣連拉十個(gè)漲停板，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)最高時(shí)沖高至23.33元，較停牌前7.31元，區(qū)間最高漲幅達(dá)219.52%。

　　8月14日，松遼汽車(chē)拋出的一份重組預(yù)案表明，公司擬定增募資近40億收購(gòu)影視及游戲資產(chǎn)。公司擬向文資控股等非公開(kāi)發(fā)行股份60925.92萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為6.48元/股，募集資金總額39.48億元，全部用于收購(gòu)耀萊影城100%股權(quán)、都玩網(wǎng)絡(luò)100%及補(bǔ)充流動(dòng)資金等。交易完成公司實(shí)際控制人也將由北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)管理辦公室變?yōu)楸本┦袊?guó)有文化資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室。

　　除了文資控股以外，馮小剛等影視大腕也借道北京君聯(lián)嘉睿股權(quán)投資合伙企業(yè)潛伏其中，該公司共計(jì)出資5.1億元參與股份認(rèn)購(gòu)。此外，中植旗下京潤(rùn)資本擬出資1億元，認(rèn)購(gòu)1543.21萬(wàn)股。

　　從君聯(lián)嘉睿的出資情況來(lái)看，北京中匯睿鑫投資管理中心出資1.74億元，認(rèn)繳比例最多，為34.05%。馮小剛、張國(guó)立、李冰冰分別出資2000萬(wàn)元，認(rèn)繳比例均為3.91%。黃曉明出資1600萬(wàn)元，認(rèn)繳比例為3.13%。而京潤(rùn)資本則是在2014年6月剛成立的項(xiàng)目公司。

　　同樣，獲得中國(guó)航天科工集團(tuán)軍工資產(chǎn)注入的閩福發(fā)A（000547.SZ）于2014年9月22日復(fù)牌后亦是連續(xù)十個(gè)漲停板。

　　根據(jù)閩福發(fā)A披露的重組預(yù)案顯示，公司擬以5.78元/股的價(jià)格，向南京長(zhǎng)峰股東防御院、航天資產(chǎn)、晨光創(chuàng)投、基布茲、康曼迪、南京高新、高鼎投資發(fā)行3.4億股股份，從而收購(gòu)南京長(zhǎng)峰100%股權(quán)，交易價(jià)格19.65億元。同時(shí)，閩福發(fā)A還計(jì)劃向航天科工集團(tuán)非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金，用于南京長(zhǎng)峰主業(yè)相關(guān)的建設(shè)項(xiàng)目投資，融資資金總額為6.44億元。交易完成后，南京長(zhǎng)峰將成為公司的全資子公司，航天科工集團(tuán)將成為公司的控股股東和實(shí)際控制人。

　　二級(jí)市場(chǎng)上，公司股票復(fù)牌后，其股價(jià)最高時(shí)一度沖高至16.75元，較停牌前收盤(pán)價(jià)6.02元相比，區(qū)間漲幅高達(dá)178.24%。

　　此外，在實(shí)施跨界并購(gòu)的重組牛股中，由汽車(chē)零部件轉(zhuǎn)型家庭娛樂(lè)軟件世紀(jì)華通（002602.SZ）、從家居建材轉(zhuǎn)型游戲軟件的科冕木業(yè)（002354.SZ）、由通用機(jī)械轉(zhuǎn)型電影與娛樂(lè)申科股份（002633.SZ）、涉足廣告的天龍集團(tuán)（300063.SZ）和涉足互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)明家科技（300242.SZ）等復(fù)牌后區(qū)間最大漲幅分別高達(dá)306.85%、267.79%、204.41%、146.79%、146.95%。

　　操盤(pán)“秘笈”

　　不過(guò)，在項(xiàng)目式股票運(yùn)作的背景下，傳統(tǒng)企業(yè)資源有限，跨界并購(gòu)在缺乏市值管理公司參與下無(wú)法獨(dú)立完成，參與者的大幅增加，也導(dǎo)致其中的利益格局復(fù)雜化，因此，客觀上要求其中的主導(dǎo)機(jī)構(gòu)需要有嫻熟的資源整合能力。

　　“截至目前，”市值管理“模式被廣泛采用，包括大股東、私募、游資等在內(nèi)的參與主體正成為目前市場(chǎng)的活躍力量。如中植資本、硅谷天堂、涌金等知名PE均已逐漸形成了并購(gòu)重組一個(gè)完整的產(chǎn)業(yè)鏈?！睒菞澱J(rèn)為。

　　中植資本是一個(gè)典型代表。

　　中植資本有關(guān)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，中植投資重在覆蓋企業(yè)全發(fā)展周期，為企業(yè)提供貫穿整個(gè)投資后續(xù)過(guò)程的各類(lèi)投后管理增值服務(wù)。

　　“總體而言，中植資本以自有資金投資為主，是市場(chǎng)上決策比較快的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。而且，投資周期長(zhǎng)，在業(yè)內(nèi)屬于少數(shù)之列。因?yàn)槲覀儾粏渭兏S企業(yè)，而是主動(dòng)為企業(yè)尋求發(fā)展機(jī)會(huì)。投資目的不只是回收成本而是維護(hù)和發(fā)展企業(yè)資源，助力企業(yè)成長(zhǎng)?！痹撊耸糠Q(chēng)?！拔覀儍A向于持有企業(yè)股票而非資金，通過(guò)對(duì)標(biāo)的企業(yè)的逐步了解并改變合作策略，并且在退出后持續(xù)關(guān)注企業(yè)發(fā)展。”

　　記者注意到，在操作手法上，中植資本并不以獲得上市公司控股權(quán)為目的，而是選擇以戰(zhàn)略投資者的身份成為上市公司第二大或者比較靠前的股東。比如，在中南重工（002445.SZ）、康盛股份（002418.SZ）和超華科技（002288.SZ）中，中植資本旗下公司都是上市公司第二大股東，在佳都科技則是第三大股東。

　　關(guān)于中植資本的并購(gòu)邏輯，該人士強(qiáng)調(diào)，“我們首先關(guān)注的是投資企業(yè)的質(zhì)量而不是投資企業(yè)的個(gè)數(shù)。我們?cè)诓①?gòu)重組的過(guò)程中需要花費(fèi)大量的人力、資源、時(shí)間、精力，每一個(gè)并購(gòu)重組看似輝煌但其實(shí)背后都有著千絲萬(wàn)縷、錯(cuò)綜復(fù)雜的投入，因此對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，重要的不是說(shuō)你拿來(lái)十個(gè)項(xiàng)目，我該怎么把十個(gè)項(xiàng)目做成，而是來(lái)十個(gè)項(xiàng)目，我怎么去優(yōu)選對(duì)行業(yè)最有意義、最戰(zhàn)略性的項(xiàng)目去實(shí)施操作，所以我們?cè)谧龅倪^(guò)程中，在不斷地提醒自己，怎么合理運(yùn)用二八定律完成我們的投資?！?/p>

　　中植資本也會(huì)比較關(guān)注企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局?！耙话銇?lái)說(shuō)，我們只投行業(yè)排名前五、前十的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，并且我們更多的關(guān)注是在于我們?cè)趺蠢梦覀兊膬?yōu)勢(shì)，提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，這些優(yōu)勢(shì)包括大量的股權(quán)投資、債權(quán)投資，包括企業(yè)上游資源的架取、下游市場(chǎng)的開(kāi)拓，以及企業(yè)希望尋找的并購(gòu)標(biāo)的的撮合，在這個(gè)過(guò)程中才是我們真正投資項(xiàng)目的風(fēng)控點(diǎn)所在，我們通過(guò)為這些企業(yè)提升額外的競(jìng)爭(zhēng)力，獲取我們股權(quán)價(jià)值絕對(duì)性的成長(zhǎng)。”該人士稱(chēng)。

　　在中植資本看來(lái)，對(duì)于并購(gòu)來(lái)說(shuō)，真正投資的成功，40%靠之前的投資邏輯與投資過(guò)程中的判斷，真正決定投資成功的核心因素在于后端60%的投后管理。

　　“經(jīng)過(guò)兩年時(shí)間的積累，我們?cè)谕逗蠊芾矸矫嬉呀?jīng)打造出非常成熟的體系。我們有非常強(qiáng)大的投后管理團(tuán)隊(duì)，他們對(duì)于企業(yè)重組過(guò)程中可能遇到的法律問(wèn)題、交易結(jié)果的設(shè)計(jì)以及重組過(guò)程中向證監(jiān)會(huì)遞交材料的輔助等為企業(yè)提供幫助，也為并購(gòu)重組的成功性保駕護(hù)航。”該人士稱(chēng)。“此外，我們也比較關(guān)注企業(yè)國(guó)際化并購(gòu)的戰(zhàn)略。今年下半年，我們開(kāi)始組建我們的海外團(tuán)隊(duì)，目的就是能夠在企業(yè)‘走出去’的層面給企業(yè)一些支持?！?/p>