□本報記者 黃淑慧

　　隨著近一兩年來基金數(shù)量急速擴(kuò)容，F(xiàn)OF類基金駛?cè)氚l(fā)展快車道。盡管研究結(jié)構(gòu)的統(tǒng)計口徑有所差異，但數(shù)據(jù)均顯示，2015年以來，尤其是2015年6月市場劇烈波動之后，F(xiàn)OF基金數(shù)量呈現(xiàn)翻倍式增長態(tài)勢。

　　FOF迎來發(fā)展窗口

　　隨著基金數(shù)量迅速增長以及二級市場單邊行情的結(jié)束，普通投資者對組合基金的需求隨之上升，券商、銀行、私募、信托等各類機(jī)構(gòu)都紛紛回應(yīng)市場推出自己的FOF產(chǎn)品，2015年甚至被視為FOF井噴元年。

　　據(jù)格上理財統(tǒng)計，截至2015年年底，采用組合基金策略的證券類私募基金共756只（不含銀行、券商管理的FOF），管理規(guī)模約430億元左右，涉及235家證券類私募管理人。其中，2015年成立組合基金629只，約占發(fā)行總量的80%，是2014年發(fā)行量的4倍。另據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計，市場上“證券系FOF”超過800只。

　　“尤其是去年6月股市發(fā)生異常波動之后，F(xiàn)OF發(fā)展進(jìn)一步提速。”作為較早涉足FOF投資的投資經(jīng)理，好買財富旗下新方程投資總經(jīng)理樂嘉慶分析，隨著基金外延的不斷擴(kuò)大，投資者篩選投資標(biāo)的難度加大，但這在2014年四季度至2015年上半年的單邊牛市中體現(xiàn)得并不十分突出。當(dāng)市場轉(zhuǎn)入調(diào)整震蕩，投資者傾向于分散投資以減少單一風(fēng)險尋求穩(wěn)定收益。與此同時，在“資產(chǎn)荒”背景下，大量從原先類固定收益產(chǎn)品中撤出的資金也需要尋找新的出口。

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年私募基金管理人突破25000家，已備案私募基金24054只。與此同時，行業(yè)“良莠不齊”特征更加明顯，2015年證券類私募基金共清盤1686只，平均每月清盤138只，投資者篩選投資標(biāo)的難度增大。

　　在樂嘉慶看來，一方面是市場需求激發(fā)，另一方面近年來私募基金策略多元化也為FOF基金提供更為適宜的發(fā)展土壤。除了傳統(tǒng)的股票做多策略、債券策略，相對價值、宏觀對沖、事件驅(qū)動、CTA等各種策略百花齊放，F(xiàn)OF基金可投標(biāo)的得到豐富。

　　而經(jīng)常被業(yè)內(nèi)人士參照的數(shù)字是美國FOF的增長情況。據(jù)美國投資公司協(xié)會統(tǒng)計，1990年美國市場僅有20只FOF基金，管理總資產(chǎn)為14億美元；至1999年底，F(xiàn)OF基金數(shù)量已達(dá)212只，管理資產(chǎn)達(dá)480億美元；至2006年底FOF基金將近600只，管理總資產(chǎn)高達(dá)4700億美元，比1990年增長300多倍。至2014年底，美國市場上共有FOF基金1377只，資產(chǎn)管理規(guī)模為1.72萬億美元。

　　值得一提的是，F(xiàn)OF熨平波動分散風(fēng)險的特質(zhì)使其被越來越多機(jī)構(gòu)所關(guān)注。以新方程旗下E5為例，去年累計收益57.87%，最大回撤僅為19.09%；而同期股票型私募累計收益35.25%，最大回撤32.06%。因此，一些銀行、保險、信托等機(jī)構(gòu)近來也傾向于以FOF的形式進(jìn)行投資。截至2015年年末，銀行理財資金約24萬億，保險資管規(guī)模約14萬億，從潛在規(guī)模上看，未來FOF資管將是一塊不小的蛋糕。

　　多策略FOF漸成氣候

　　目前，國內(nèi)FOF基金仍以股票基金配置策略為主，業(yè)績也隨股票型基金同漲同跌。不過，F(xiàn)OF產(chǎn)品也同樣正經(jīng)歷從相對單一到多元化的發(fā)展。

　　多策略FOF基金是運用多種手段，配置股票類、期貨類、宏觀對沖類、債券類等多種策略的私募基金，可以覆蓋A股、港股、期貨、期權(quán)、債券等多個投資市場，從而分散單一市場系統(tǒng)性風(fēng)險，捕獲多個市場的投資機(jī)會。

　　樂嘉慶透露，新方程也正在研發(fā)全市場、多策略的FOF產(chǎn)品，比如說配置部分公募基金以更好解決FOF流動性問題，同時加入一些PE/VC甚至是海外資產(chǎn)。與此同時，公司還從美國以大數(shù)據(jù)見長的以價金融服務(wù)公司Capital One引入高端數(shù)據(jù)人才，以期幫助新方程進(jìn)行投資管理并探索一只大數(shù)據(jù)FOF產(chǎn)品。

　　當(dāng)然，盡管FOF基金正經(jīng)歷著爆發(fā)式增長，其面臨著的一些挑戰(zhàn)也不容忽視。海通證券基金分析師表示，主動管理FOF也面臨著幾大挑戰(zhàn)：如短期內(nèi)基金業(yè)績存在一定的持續(xù)性，但長期限基金業(yè)績沒有持續(xù)性，因此歷史業(yè)績對投資的指引性較差；與此同時，F(xiàn)OF的雙重收費存在爭議。不過，如果這類產(chǎn)品能夠相對基金同業(yè)獲得超額收益或者創(chuàng)造可觀的絕對收益，則雙重收費有可能被投資者接受。

　　另外業(yè)內(nèi)人士提醒，由于FOF被視為未被完全開墾的“藍(lán)?！笔袌?，未來一段時間內(nèi)可能各類機(jī)構(gòu)都會爭相進(jìn)入，也要警惕那些只是簡單組合而沒有積極管理的所謂FOF基金。