□本報(bào)記者 陳瑩瑩

　　多位專家和業(yè)內(nèi)人士25日在《中國(guó)資產(chǎn)證券化白皮書（2016）》發(fā)布會(huì)上表示，未來監(jiān)管層將進(jìn)一步加大資產(chǎn)證券化的政策支持，發(fā)行規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大，不良資產(chǎn)、個(gè)人消費(fèi)貸等領(lǐng)域資產(chǎn)證券化產(chǎn)品值得期待。與此同時(shí)，我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)仍處于發(fā)展的初期階段，在監(jiān)管政策引導(dǎo)基礎(chǔ)上，也需要通過自律組織及市場(chǎng)成員加強(qiáng)自律管理，推動(dòng)市場(chǎng)良性運(yùn)行與發(fā)展。

　　發(fā)行規(guī)模料再擴(kuò)大

　　《白皮書》數(shù)據(jù)顯示，截至2015年末，金融機(jī)構(gòu)共發(fā)行200單信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，累計(jì)發(fā)行金額為7894億元，2015年發(fā)行項(xiàng)目總額達(dá)到4056.33億元。銀行間市場(chǎng)方面，截至去年11月末，央行已完成4110億元的信貸資產(chǎn)支持證券額度，為未來資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行奠定了良好基礎(chǔ)。交易所方面，目前適合交易所市場(chǎng)發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的資產(chǎn)主要包括應(yīng)收賬款和融資租賃債券，目前兩項(xiàng)存量規(guī)模不低于1.1萬億元。

　　中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)、秘書長(zhǎng)謝多表示，截至2015年年底，我國(guó)商業(yè)銀行信貸存量約為100萬億元，各種類型的貸款規(guī)模龐大，參考國(guó)際市場(chǎng)，美國(guó)的資產(chǎn)證券化存量已達(dá)10萬億美元，這在一定程度上也反映出我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展的潛在空間還很大。

　　相比成熟市場(chǎng)，我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品與其他債券種類相比規(guī)模并不大，在整個(gè)直接融資中占比還不高，規(guī)模、制度建設(shè)、市場(chǎng)活躍程度等方面仍存在一定差距。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)下行、“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿”宏觀背景下，未來債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)暴露頻率將逐步增加，而基于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)多樣、結(jié)構(gòu)復(fù)雜等特性，投資者對(duì)于其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的難度較大，產(chǎn)品流動(dòng)性仍不足。

　　中債資信董事長(zhǎng)、總裁馮光華表示，當(dāng)前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)步入“增速調(diào)整、需求切換、動(dòng)力轉(zhuǎn)換”的新常態(tài)，資產(chǎn)證券化作為拓展金融體系“寬度”的創(chuàng)新手段，不僅正逐漸成為債券市場(chǎng)深化發(fā)展的重要“助推器”，更充實(shí)了“用好增量、盤活存量”的市場(chǎng)“工具箱”。

　　創(chuàng)新產(chǎn)品值得期待

　　馮光華表示，2016年停擺多年的不良資產(chǎn)證券化將迎來重啟，綠色資產(chǎn)證券化將助力綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展，消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化領(lǐng)域?qū)⒂楷F(xiàn)更多企業(yè)身影。

　　根據(jù)《白皮書》，目前市場(chǎng)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，創(chuàng)新型交易結(jié)構(gòu)逐步涌現(xiàn)。在風(fēng)險(xiǎn)隔離方面，隨著產(chǎn)品復(fù)雜程度的增加，單SPV隔離或許將難以滿足完全的破產(chǎn)隔離，雙SPV結(jié)構(gòu)甚至三SPV結(jié)構(gòu)或許將被引入到銀行間市場(chǎng)。

　　《白皮書》預(yù)計(jì)，未來不良資產(chǎn)證券化發(fā)展值得期待。另外，由于國(guó)家明確要求，通過資產(chǎn)證券化盤活基金定向支持“三農(nóng)”、小微企業(yè)、棚戶區(qū)改造和基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，未來大量以上述資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品有望在市場(chǎng)上發(fā)行。

　　隨著居民生活水平提高，居民消費(fèi)貸款總量增加，預(yù)計(jì)個(gè)人消費(fèi)貸款A(yù)BS產(chǎn)品也會(huì)進(jìn)一步發(fā)展。與此同時(shí)，參與機(jī)構(gòu)的主題也有望進(jìn)一步擴(kuò)大：一是響應(yīng)國(guó)家政策的大型銀行；二是轉(zhuǎn)變銀行資本結(jié)構(gòu)的商業(yè)銀行；三是融資渠道受限的金融機(jī)構(gòu)，如汽車金融公司、金融租賃公司、消費(fèi)金融公司、公積金和非金融企業(yè)等。