21日，央行繼續(xù)加量實施逆回購操作，當(dāng)日公開市場操作實現(xiàn)資金凈投放1200億元，創(chuàng)本月新高，但因繳稅繳準(zhǔn)、轉(zhuǎn)債發(fā)行凍結(jié)資金及臨近季末機構(gòu)出資謹(jǐn)慎等多種因素引發(fā)的短期流動性緊張局面仍未見顯著改善。市場人士指出，季末前資金面壓力尚存，預(yù)計央行將繼續(xù)通過公開市場操作或其他渠道給予流動性支持，進(jìn)一步的資金投放值得期待，流動性緊張局面料不會持續(xù)太久。

　　凈投放效果尚有限

　　16日以來，貨幣市場流動性再現(xiàn)緊張，中短期限資金越發(fā)捉襟見肘，各期限貨幣市場利率紛紛走高。

　　據(jù)市場人士分析，近期短期流動性趨緊，主要受到企業(yè)繳稅、補繳存準(zhǔn)及轉(zhuǎn)債發(fā)行等因素影響。月中，月度財稅清繳的擾動再現(xiàn)，同時江南水務(wù)18日啟動7.6億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行，21日又面臨存款準(zhǔn)備金補繳，多種不利因素疊加，致短期流動性需求增多，而機構(gòu)在季末前的出資意愿下降，導(dǎo)致短期資金供需失衡，資金面轉(zhuǎn)向緊張。

　　在新增外匯占款持續(xù)低迷的背景下，銀行體系流動性缺口有賴央行主動增加流動性供給。上周，市場上一度傳出央行開展多個期限MLF詢量并下調(diào)利率的消息，但隨后未見有付諸操作的信息，MLF引而不發(fā)打擊市場情緒。但與此同時，央行通過公開市場操作加大了短期流動性的投放力度。自16日起，央行公開市場操作重新轉(zhuǎn)向資金凈投放，18日的逆回購交易量提升至1100億元，單日實現(xiàn)凈投放900億元。

　　21日，央行逆回購操作繼續(xù)加碼，當(dāng)日開展7天期逆回購操作1300億元，實現(xiàn)凈投放1200億元，逆回購交易量和凈投放量均再創(chuàng)月內(nèi)新高。

　　值得注意的是，央行連續(xù)開展逾千億元的逆回購操作，仍未能有效緩解短期資金面“旱情”。21日，銀行間貨幣市場利率漲跌互現(xiàn)，流動性則繼續(xù)偏緊張，隔夜資金依然供不應(yīng)求。昨日質(zhì)押式回購市場上，隔夜回購利率回落1bp至2.07%，7天利率再漲8bp至2.59%，跨月的14天回購利率跌15bp，21天利率則漲10bp。交易員稱，央行公開市場操作連續(xù)凈投放的效果暫時有限，大行出資仍舊偏少，且傾向供給長期限資金，市場需求則集中在隔夜品種上，致使隔夜資金融入難度大，有頭寸缺口的機構(gòu)不得不借入7天及更長期限的資金。

　　資金緊勢難繼續(xù)升級

　　前述交易員稱，當(dāng)前繳稅、繳準(zhǔn)影響尚存，轉(zhuǎn)債申購資金在途，同時，季末漸近，機構(gòu)流動性管理趨于謹(jǐn)慎，均增加了資金供需端的壓力。面對多重因素疊加，而央行凈投放規(guī)模尚且有限，資金面繼續(xù)承壓也不難理解。

　　進(jìn)一步的分析指出，持續(xù)的外匯占款凈減少，以及年初存款多增導(dǎo)致的超儲消耗，使得金融機構(gòu)超儲率處于中性偏低水平，可能是年初以來銀行體系流動性頻繁波動的根本原因。有機構(gòu)就表示，低超儲率削弱了銀行體系流動性抵抗邊際沖擊的能力，流動性的波動性隨之上升。目前看，外匯占款下降的壓力有所緩和，但仍處在下行趨勢中，增量流動性仍主要依賴央行通過各類貨幣政策操作進(jìn)行投放。鑒于短期流動性仍偏緊張，后續(xù)央行繼續(xù)給予流動性支持值得期待。

　　市場人士表示，未來央行繼續(xù)加碼逆回購操作，或通過其他渠道如MLF等增加流動性投放是大概率事件。在央行適時適量干預(yù)下，預(yù)計流動性緊張難再繼續(xù)升級，此外，近期影響流動性的均為季節(jié)性或時點性的因素，也難對銀行體系流動性造成持續(xù)不利的影響?？偟目矗磥砹鲃有员３诌m度寬裕依然可期，貨幣市場利率或維持低位運行態(tài)勢。