□本報記者 王超

　　在上周六舉辦的“2016國債期貨策略交流會”上，中國金融期貨交易所（以下簡稱“中金所”）表示，2015年以來國債期貨市場實現(xiàn)了跨越式發(fā)展。10年期國債期貨成功上市，市場由此實現(xiàn)了從單品種到多品種的突破；市場活躍度顯著提升，成交、持倉增加明顯，期現(xiàn)聯(lián)動緊密，交割平穩(wěn)順暢。展望未來，在我國利率市場化進程加速推進的大背景下，應持續(xù)深入推進國債期貨市場建設。

　　規(guī)模擴大 質(zhì)量提升

　　來自中金所的數(shù)據(jù)顯示，2015年，國債期貨市場規(guī)模明顯增加。從成交量來看，全年成交608萬，日均成交24935手，較2014年增長562%。尤其是第四季度，國債期貨日均成交6.2萬手，是前三季度平均水平的4.8倍，市場流動性較前期明顯改善。從持倉量來看，12月31日，國債期貨總持倉58594手，較2014年底增長172%，其中5年期國債期貨持倉27614手，10年期國債期貨持倉30980手。

　　同時，第四季度法人客戶入市進度明顯快于個人投資者，特別是資管產(chǎn)品迅速增加。2015年，法人客戶參與數(shù)1734家，較2014年增長290%。法人客戶的成交、持倉占比分別達到了22%和65%。2015年，參與國債期貨交易的資管產(chǎn)品數(shù)量達1227只，較2014年增長290%。產(chǎn)品類型涵蓋陽光私募產(chǎn)品、證券公司資管產(chǎn)品、基金專戶產(chǎn)品等1512合約的法人客戶和自然人客戶多空持倉占比更為平衡。

　　與會人士認為，2015年國債期貨市場運行明顯呈現(xiàn)如下幾個顯著特點：

　　首先是市場運行質(zhì)量得到明顯提升。根據(jù)國際經(jīng)驗，衡量市場運行質(zhì)量的主要是買賣價差、報單深度等指標。其中，買賣價差指的是賣價與買價之差，報單深度反映的是一定檔位區(qū)間的買賣訂單數(shù)量。

　　其次，滾動交割效率提升，交割月期現(xiàn)聯(lián)動增強。自2015年9月合約起，國債期貨滾動交割效率大幅提升。TF1509合約滾動交割率為54.3%，相比前七次交割7.5%的平均值大幅提高。TF1512合約滾動交割數(shù)量為524手，滾動交割率進一步提升為89.3%。而且，國債期貨交割月份合約期現(xiàn)價格收斂情況顯著改善。據(jù)中金所介紹，滾動交割以來，按交割量計算的平均收盤基差為0.1元左右，顯著小于之前歷次交割的平均值0.4元，為上市以來的最小值。

　　再次，市場投資者結(jié)構(gòu)更加完善。數(shù)據(jù)顯示，2015年以來，機構(gòu)投資者入市進度明顯加快，其市場發(fā)展的支柱作用進一步鞏固。2015年，參與交易的客戶數(shù)22867名，較2014年增長104%，截至2015年底，共有54家證券公司參與交易。

　　第四，交易策略日趨多樣。2015年，隨著10年期國債期貨的推出以及國債期貨市場流動性的提高，國債期現(xiàn)貨之間套利交易、跨品種套利交易更加活躍，掛鉤國債期貨的交易策略更加豐富。從債券借貸業(yè)務方面來看，2015年我國債券借貸累計規(guī)模達11064億元，是2014年全年的2.8倍，是2013年全年的16.9倍。

　　創(chuàng)新品種

　　完善投資者結(jié)構(gòu)

　　在談及國債期貨市場未來發(fā)展之時，與會的商業(yè)銀行、證券公司等相關(guān)機構(gòu)普遍呼吁應盡快放行商業(yè)銀行參與國債期貨交易。目前，商業(yè)銀行的國債持有量和交易量均占到國債市場的70%以上，是現(xiàn)貨市場最主要的參與主體，但商業(yè)銀行目前尚未參與國債期貨交易在利率市場化改革基本完成之后，商業(yè)銀行等機構(gòu)將面臨與日俱增的利率風險，迫切需要運用國債期貨管理利率風險。因此，應盡快出臺商業(yè)銀行等機構(gòu)開展國債期貨業(yè)務政策，放行商業(yè)銀行等機構(gòu)入市交易。

　　與會機構(gòu)還建議，為推動國債期貨市場的進一步發(fā)展，還需不斷豐富我國國債期貨產(chǎn)品體系，積極準備2年期國債期貨的推出工作。從國際成熟債券衍生品市場的發(fā)展來看，其無一不是由10年期國債期貨、5年期國債期貨、短期國債期貨、短期利率期貨以及國債期貨期權(quán)等產(chǎn)品組成。此外，應進一步完善國債期貨規(guī)則，提高市場效率，促進國債期貨發(fā)展。

　　會上，中金所表彰了一批機構(gòu)，這些機構(gòu)在2015年國債期貨市場上交易活躍、行為規(guī)范，對提升國債期貨市場影響力、促進投資者結(jié)構(gòu)不斷豐富作出了積極的引領和示范作用。其中，西南證券等10家機構(gòu)獲得自營類國債期貨優(yōu)秀交易團隊獎，耀之資產(chǎn)等6家機構(gòu)獲得資管類國債期貨優(yōu)秀交易團隊獎，中信建投基金等4家機構(gòu)獲得國債期貨優(yōu)秀市場拓展團隊獎，首創(chuàng)證券等3家機構(gòu)獲得國債期貨最佳進步獎。