中國(guó)證券報(bào)：歷史經(jīng)驗(yàn)表明，在市場(chǎng)牛熊轉(zhuǎn)換期間，保本基金會(huì)迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇，如2012年末相比于2008年末保本基金規(guī)模增長(zhǎng)6倍，2015年末相比于2014年末保本基金規(guī)模已經(jīng)增長(zhǎng)2倍。在保本基金發(fā)行井噴的環(huán)境下，如何在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中贏得一席之地？

　　楊永光：獨(dú)特的絕對(duì)收益策略是博時(shí)基金旗下保本基金的“獨(dú)家秘笈”，可以簡(jiǎn)單地描述為基于深度基本面研究獲取選股超額收益，嚴(yán)格的風(fēng)控原則控制系統(tǒng)性下行風(fēng)險(xiǎn)，多種事件驅(qū)動(dòng)策略發(fā)掘交易性機(jī)會(huì)，享受高折價(jià)定增帶來(lái)的大禮，同時(shí)利用打新和轉(zhuǎn)債投資創(chuàng)造絕對(duì)收益機(jī)會(huì)。

　　首先，基于深度研究的GARP（Growth At Reasonable Price）選股策略試圖找到某種程度上被市場(chǎng)低估的股票，同時(shí)又需要有較強(qiáng)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的潛力，核心思想是價(jià)值與成長(zhǎng)并重，目標(biāo)是在風(fēng)險(xiǎn)不變的情況下增加收益或者在收益不變的情況下降低風(fēng)險(xiǎn)。我們通過(guò)對(duì)行業(yè)景氣周期的深刻理解，對(duì)行業(yè)空間的準(zhǔn)確測(cè)算，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析和對(duì)公司管理能力、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的評(píng)價(jià)判斷來(lái)創(chuàng)造超額收益。

　　其次，采用事件驅(qū)動(dòng)策略，通過(guò)提前挖掘和深入分析可能造成股價(jià)異常波動(dòng)的事件，投資經(jīng)營(yíng)層面、股權(quán)層面、激勵(lì)機(jī)制層面發(fā)生變化的企業(yè)，可以大概率獲取超額回報(bào)。舉個(gè)例子，高管通過(guò)個(gè)人賬戶增持公司股票或公司對(duì)高管進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，代表對(duì)公司未來(lái)發(fā)展及股價(jià)有較強(qiáng)信心；買入跌破公司定增價(jià)格或者跌破公司定增預(yù)案價(jià)格的公司，通常也有較大超額收益。還有大股東解禁策略，上市2-3年的次新股將面臨大股東解禁，此時(shí)募投項(xiàng)目基本已經(jīng)達(dá)產(chǎn)，小非基本解禁完畢，市場(chǎng)套現(xiàn)壓力不大，從公司經(jīng)營(yíng)和管理層利益訴求來(lái)看，釋放超預(yù)期業(yè)績(jī)的可能性較大。我們可以篩選基本面扎實(shí)、行業(yè)屬性好的民營(yíng)企業(yè)，重點(diǎn)挑選小市值、大股東持股比例較高，且于解禁前半年的股票，原則上在解禁前3個(gè)月買入并持有至解禁日。

　　定增策略也是博時(shí)基金特有的優(yōu)勢(shì)。2013年以來(lái)，定增作為主要的股權(quán)融資方式，募資金額占市場(chǎng)融資總規(guī)模超過(guò)75%。定增類似于新股發(fā)行，但是相對(duì)新股而言，可以買入更大的金額，而且可能有高折價(jià)項(xiàng)目出現(xiàn)。不同于其他基金管理公司，博時(shí)基金主動(dòng)定增產(chǎn)品在市場(chǎng)上年投資金額超過(guò)100億元，對(duì)于市場(chǎng)主要定增項(xiàng)目都進(jìn)行了跟蹤了解，與核心投行也建立了良好的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。在策略執(zhí)行上，考慮到流動(dòng)性因素僅參與鎖定期在1年以內(nèi)的定增項(xiàng)目，主要買入折價(jià)率高的項(xiàng)目，不報(bào)高價(jià)。

　　打新和轉(zhuǎn)債也可以創(chuàng)造絕對(duì)收益機(jī)會(huì)。打新是一種常規(guī)但是風(fēng)險(xiǎn)極低的獲取絕對(duì)收益的策略，可以有效提升保本產(chǎn)品收益。轉(zhuǎn)債則是一種上不封頂、下有保證的絕對(duì)收益品種。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下跌的時(shí)候，轉(zhuǎn)債品種是一種非常好的投資品種，尤其當(dāng)價(jià)格跌入到110元以內(nèi)時(shí)。目前，受制于大量轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，品種減少，這類機(jī)會(huì)暫時(shí)有所減少。