□大摩華鑫基金公司

　　盡管上周五A股主要指數(shù)均取得超過(guò)3%的漲幅，但受周中跌幅較深的拖累，市場(chǎng)于上周大幅收綠。上證指數(shù)上周五收于2737.60點(diǎn)，一周下跌6.14%，并于周三下探至近期新低2638.30點(diǎn)，深證成指收?qǐng)?bào)于9418.20點(diǎn)，周跌幅為6.86%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌破2000點(diǎn)關(guān)口，收于1994.07點(diǎn)，一周下落7.23%。由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅回落，市場(chǎng)整體換手水平處于低位。上周各行業(yè)板塊均錄得不同程度的跌幅，表現(xiàn)相對(duì)較好的是銀行、家用電器、采掘和食品飲料等，而國(guó)防軍工、輕工制造和鋼鐵跌幅最深。

　　本年首月包括A股在內(nèi)的全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)疲弱，上證指數(shù)全月下跌22.65%，深證成指下跌25.64%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)回落26.53%，28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)悉數(shù)下跌，其中銀行、采掘、食品飲料和鋼鐵行業(yè)跌幅最小，跌幅最深的是綜合、計(jì)算機(jī)和輕工制造。概念板塊中次新股、在線旅游、滬股通50和ST概念等表現(xiàn)相對(duì)優(yōu)秀。

　　進(jìn)入2016年，伴隨著境內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面改善乏力，人民幣匯率大幅波動(dòng)，境外美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息、大宗商品疲弱，投資者對(duì)后市看法趨于謹(jǐn)慎甚至悲觀。而月初大股東解禁和已被證明于A股市場(chǎng)水土不服的熔斷機(jī)制，成為市場(chǎng)中悲觀情緒非理性迅速蔓延的催化劑。事實(shí)證明市場(chǎng)情緒及投資者群體行為對(duì)我國(guó)A股市場(chǎng)影響深遠(yuǎn)，過(guò)去一兩年時(shí)間A股走勢(shì)主要是受所謂的“分母”驅(qū)動(dòng)，即市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好變化帶來(lái)的估值變動(dòng)，而這種變動(dòng)往往會(huì)進(jìn)入極端。去年上半年市場(chǎng)展現(xiàn)出的是極度樂(lè)觀，而目前市場(chǎng)整體似乎陷入過(guò)度悲觀，部分優(yōu)質(zhì)股票受無(wú)辜連累遭市場(chǎng)拋售。

　　在市場(chǎng)估值水平短期大幅下落之后，未來(lái)投資者應(yīng)該更加關(guān)注“分子”驅(qū)動(dòng)的機(jī)會(huì)，即上市公司本身業(yè)績(jī)提升為主要驅(qū)動(dòng)力的股價(jià)上漲。尤其是那些估值水平已回落正常甚至偏低水平的公司，業(yè)績(jī)提升往往會(huì)帶動(dòng)估值水平回升，從而給投資者帶來(lái)豐厚收益，但前提是投資者重視獨(dú)立思考和公司的基本面研究。