□本報(bào)記者 常仙鶴

　　1月4日，大盤暴跌兩次觸發(fā)熔斷機(jī)制。部分基金就此表示，目前應(yīng)適當(dāng)預(yù)留更多流動(dòng)性，密切關(guān)注申購贖回情況，以防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。還有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，近期負(fù)面因素疊加，熔斷機(jī)制引起部分投資者對(duì)流動(dòng)性擔(dān)憂，負(fù)面影響被進(jìn)一步放大。短期市場(chǎng)還需要一個(gè)適應(yīng)的過程，大盤將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩的特征，操作上建議投資者以謹(jǐn)慎為主。

　　部分基金贖回有所增加

　　在市場(chǎng)觸發(fā)熔斷后，基金公司紛紛發(fā)布公告調(diào)整開放申購贖回等業(yè)務(wù)的時(shí)間。有基金公司透露，在昨日市場(chǎng)下跌5%首次觸及熔斷后，基金贖回明顯增加。海通基金認(rèn)為，熔斷機(jī)制的實(shí)施提高了對(duì)于基金倉位管理的要求。在熔斷機(jī)制下，基金公司應(yīng)更加重視倉位的管理，適當(dāng)預(yù)留更多流動(dòng)性并密切關(guān)注申購贖回情況，以防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　“投資者沒有經(jīng)歷過熔斷，可能有投資者擔(dān)心熔斷機(jī)制啟動(dòng)之后股票沒有辦法賣出，便提前止損退場(chǎng)；5%熔斷觸發(fā)之后復(fù)盤，投資者大幅出逃，說明對(duì)流動(dòng)性擔(dān)憂十分劇烈?！痹胀顿Y董事長兼投資總監(jiān)張強(qiáng)認(rèn)為，熔斷機(jī)制是成熟市場(chǎng)通常設(shè)置的一個(gè)機(jī)制，為的是避免恐慌情緒集中爆發(fā)（或者機(jī)器交易的止損盤接連踩踏）導(dǎo)致瞬間流動(dòng)性危機(jī)。在國外市場(chǎng)，這個(gè)時(shí)間是留給機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行計(jì)算的時(shí)間，讓他們?cè)诓皇鼙P面影響的環(huán)境中進(jìn)行客觀的估值。而A股是散戶占主導(dǎo)地位的市場(chǎng)，熔斷反而可能導(dǎo)致恐慌堆積，導(dǎo)致更大的賣盤，這是應(yīng)該提防的。

　　長城證券研究所認(rèn)為，當(dāng)前A股熔斷機(jī)制一級(jí)閾值和二級(jí)閾值之間距離太近，且一級(jí)閾值太低，A股下跌5%以上的交易日全年并不少見。在這種熔斷制度下，相當(dāng)于將很多賣盤的壓力往后推，投資者都想等賣盤力量出清為止，可能會(huì)造成市場(chǎng)進(jìn)一步下跌。有些優(yōu)質(zhì)小股票跌停了，如沒有熔斷機(jī)制，可能會(huì)有價(jià)值投資者抄底，但存在熔斷機(jī)制時(shí)，買盤會(huì)考慮可能觸及熔斷機(jī)制，存在不確定性，所以買盤不急于抄底，寧愿等到第二天。造成的結(jié)果是當(dāng)大盤跌到5%時(shí)，再下跌7%就很容易。美國市場(chǎng)熔斷機(jī)制觸發(fā)的情況也不多。美國股市是實(shí)行T+0同時(shí)沒有漲跌幅限制的，而A股是既有漲跌幅限制，又有熔斷機(jī)制，同時(shí)又是T+1。這種設(shè)計(jì)組合的合理性值得商榷。A股大跌時(shí)，個(gè)股的聯(lián)動(dòng)性很強(qiáng)，這就使得一旦觸及5%熔斷線后，制度上令先跌停股票失去了翻身的機(jī)會(huì)。

　　短期操作宜保持謹(jǐn)慎

　　在實(shí)行熔斷機(jī)制的背景下，一些負(fù)面因素影響也更容易被放大。1月上旬的大幅解禁壓力及人民幣匯率繼續(xù)貶值的預(yù)期，使A股市場(chǎng)從去年12月最后幾天至今表現(xiàn)低迷。一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，近期市場(chǎng)整體上將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩的特征，短期應(yīng)保持適度謹(jǐn)慎。待恐慌情緒逐漸散去，投資機(jī)會(huì)將逐步顯現(xiàn)。

　　華潤元大基金表示，從消息面來看，市場(chǎng)并沒有特別利空的消息。1月8日A股將有1.1萬億元限售股解禁對(duì)市場(chǎng)或有負(fù)面影響，市場(chǎng)可能已提前消化。從股指前期走勢(shì)來看，始終呈弱勢(shì)震蕩狀態(tài)。從盤面來看，創(chuàng)業(yè)板指節(jié)前已顯露出下行跡象，連續(xù)的題材炒作，也使得很多股票的估值水平偏高，下跌或從另一個(gè)側(cè)面反映了投資者對(duì)目前估值水平的擔(dān)憂。

　　鵬華基金首席策略師張戈表示，昨日市場(chǎng)出現(xiàn)深幅調(diào)整的主要原因來自金融體系加杠桿到了相對(duì)極端的狀態(tài)，尤其是近期險(xiǎn)資高杠桿舉牌上市公司事件引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的高度關(guān)注，疊加IPO新政和限售解禁帶來的負(fù)面沖擊，市場(chǎng)指數(shù)向下快速收斂。展望全年，穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和去產(chǎn)能等政策都需要大量資金支持，今年市場(chǎng)流動(dòng)性可能與去年有所不同，市場(chǎng)整體將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩的特征，但綜合政策面、資金面和經(jīng)濟(jì)面來看，全年仍有望實(shí)現(xiàn)正收益。

　　九泰基金表示，短期仍需要留意觀察大小非解禁可能帶來的負(fù)面沖擊。在實(shí)行熔斷機(jī)制的背景下，其影響更容易被放大。與此同時(shí)，整個(gè)資金面依舊較為寬松，且往往一季度會(huì)呈現(xiàn)季節(jié)性流動(dòng)性改善；經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)處于真空期；機(jī)構(gòu)配置需求年初往往也更為有利。同時(shí)，近期市場(chǎng)對(duì)企業(yè)盈利預(yù)期出現(xiàn)上調(diào)，軍工熱度上升也有助于對(duì)市場(chǎng)信息和情緒起到支撐作用。整體而言，A股春季行情可期，短期看好軍工板塊，關(guān)注業(yè)績預(yù)期好轉(zhuǎn)、漲幅相對(duì)較小、估值相當(dāng)合理的板塊。對(duì)于前期漲幅過大、受大小非解禁影響較大的板塊，非銀金融及TMT中的相關(guān)子板塊則應(yīng)警惕其短期面臨的沖擊風(fēng)險(xiǎn)。