□本報(bào)記者 王輝

　　央行9月15日進(jìn)行了500億元7天期逆回購(gòu)操作，操作量較前幾期大幅下降，公開(kāi)市場(chǎng)操作由此實(shí)現(xiàn)1000億元的單日凈回籠。分析人士指出，近期貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性恢復(fù)穩(wěn)中偏松格局，上周末央行推出的準(zhǔn)備金考核制度改革亦有利于資金面穩(wěn)定，因而公開(kāi)市場(chǎng)大幅凈回籠對(duì)市場(chǎng)心理未造成明顯沖擊。另外，雖然外匯占款持續(xù)下降、人民幣走軟預(yù)期尚未完全消除，但央行對(duì)流動(dòng)性的呵護(hù)態(tài)度明確，市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性寬松的預(yù)期正在重新趨于樂(lè)觀。

　　單日大規(guī)模凈回籠無(wú)礙資金面穩(wěn)定

　　15日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)上進(jìn)行了500億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率持穩(wěn)于2.35%。同時(shí)，本次公開(kāi)市場(chǎng)例行操作延續(xù)了上周四的逆回購(gòu)縮量態(tài)勢(shì)。據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，本周共有2300億元逆回購(gòu)到期，其中周二到期量為1500億元。這意味著，本周二央行公開(kāi)市場(chǎng)操作實(shí)際凈回籠資金達(dá)到1000億元。

　　從貨幣市場(chǎng)反應(yīng)看，昨日銀行間市場(chǎng)主流資金價(jià)格雖較周一微幅走升，但仍明顯低于9月上旬水平。具體看，隔夜、7天、14天和1個(gè)月期限的質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率（存款類機(jī)構(gòu)），依次為1.89%、2.36%、2.56%和3.05%，分別較周一溫和走高1BP、1BP、1BP和3BP。其中，主流7天回購(gòu)利率在上周五刷新8月27日以來(lái)的新低之后，繼續(xù)運(yùn)行在2.35%一線的相對(duì)低位。交易員稱，雖然周二公開(kāi)市場(chǎng)大幅凈回籠，但市場(chǎng)流動(dòng)性在近期恢復(fù)穩(wěn)中偏松后已有一定承受力，資金供需整體仍較為均衡。

　　市場(chǎng)人士表示，目前銀行間資金價(jià)格仍運(yùn)行在年內(nèi)相對(duì)低位水平，上周末的準(zhǔn)備金新考核制度改革也有利于資金面穩(wěn)定，提振了市場(chǎng)短期信心。在此背景下，雖然央行進(jìn)行凈回籠操作，但并未給市場(chǎng)心理層面帶來(lái)實(shí)質(zhì)性沖擊。

　　流動(dòng)性寬松預(yù)期增強(qiáng)

　　央行本周一公布的數(shù)據(jù)顯示，8月份金融機(jī)構(gòu)外匯占款較7月猛降7238億元。這是該數(shù)據(jù)連續(xù)第三個(gè)月下滑，且降幅顯著擴(kuò)大，反映出在8月中旬以來(lái)人民幣匯率走軟預(yù)期升溫的背景下，通過(guò)外匯占款被動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣的渠道正在進(jìn)一步收縮。但值得注意的是，隨著8月末以來(lái)央行推出多項(xiàng)貨幣寬松舉措，目前市場(chǎng)各方對(duì)于未來(lái)貨幣寬松繼續(xù)發(fā)力以及流動(dòng)性進(jìn)一步寬松的預(yù)期也在重新增強(qiáng)。有交易員表示，盡管人民幣貶值預(yù)期對(duì)流動(dòng)性的擾動(dòng)短期尚難消除，但央行持續(xù)維穩(wěn)的舉措顯著支撐了市場(chǎng)信心，預(yù)計(jì)未來(lái)資金面將繼續(xù)保持寬松和平穩(wěn)。

　　國(guó)信證券表示，8月下旬的“雙降”已經(jīng)顯示了央行貨幣政策會(huì)以國(guó)內(nèi)基本面為核心，利率和數(shù)量調(diào)控政策不會(huì)受到匯率約束。該機(jī)構(gòu)指出，事實(shí)上，市場(chǎng)目前擔(dān)憂的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是在人民幣貶值下誘發(fā)的，即擔(dān)心政策對(duì)沖不及時(shí)、造成階段性流動(dòng)性緊張的風(fēng)險(xiǎn)，而并不是擔(dān)心流動(dòng)性趨勢(shì)性收緊的風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)角度上看，上周末出臺(tái)的準(zhǔn)備金新政，恰好令機(jī)構(gòu)對(duì)于流動(dòng)性約束可以自主調(diào)節(jié)，緩解了政策對(duì)沖不及時(shí)所可能引發(fā)的流動(dòng)性暫時(shí)短缺的風(fēng)險(xiǎn)。該舉措再次彰顯了央行對(duì)流動(dòng)性寬松和波動(dòng)的呵護(hù)。

　　申萬(wàn)宏源證券也認(rèn)為，8月份經(jīng)濟(jì)反彈嚴(yán)重低于預(yù)期，將重新燃起市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的擔(dān)憂，而本次央行調(diào)整存款準(zhǔn)備金考核制度，則從很大程度上提升了市場(chǎng)對(duì)貨幣政策繼續(xù)寬松、資金利率保持低位的預(yù)期的確定性。

　　總體而言，目前主流機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，在現(xiàn)階段外匯占款負(fù)增長(zhǎng)的條件下，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)靈活使用包括公開(kāi)市場(chǎng)操作、SLO、MLF和PSL以及降準(zhǔn)等多種手段維護(hù)銀行間流動(dòng)性基本穩(wěn)定。在此背景下，未來(lái)貨幣市場(chǎng)利率大概率將繼續(xù)運(yùn)行在年內(nèi)相對(duì)低位水平，市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期也有望繼續(xù)明顯改善。

　　銀行間貨幣市場(chǎng)利率維持低位運(yùn)行