□泓德戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型股票基金基金經(jīng)理 郭堃

　　行至歲末，在經(jīng)歷跌宕起伏的一年之后，又到冷靜下來思考來年的時節(jié)。

　　2015一年下來，上證50和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)出現(xiàn)了巨大分化，上證50在經(jīng)歷去年四季度的瘋狂之后，今年又重歸沉寂，年初至今（截至2015年12月18日，下同）指數(shù)下跌6.15%，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)經(jīng)歷大起大落又大起之后，全年仍接近翻倍。從2013年至今的三年中，這兩個頗具代表性的指數(shù)就一直呈現(xiàn)此消彼長的態(tài)勢，當然總體來看，這三年無疑是創(chuàng)業(yè)板的大牛市，三年指數(shù)漲幅296.47%，而上證50指數(shù)的漲幅僅有30.42%。從驅(qū)動股價的三個要素（企業(yè)盈利、利率、風險偏好）來看，企業(yè)盈利的快速增長（內(nèi)生+外延）和風險偏好的不斷攀升是驅(qū)動創(chuàng)業(yè)板三年大牛市的重要因素。

　　筆者認為，新的一年如果沒有重大經(jīng)濟政策刺激，A股的整體性機會不會太明顯，且市場風格更趨于均衡。就企業(yè)盈利而言，盡管從今年前三個季度來看，創(chuàng)業(yè)板上市公司的盈利增長仍然領先，但市場對創(chuàng)業(yè)板公司的盈利預期同樣很高，如果不考慮外延并購的話，其內(nèi)生增長實際上大多低于預期；對風險偏好而言，創(chuàng)業(yè)板目前的高估值體現(xiàn)了市場極高的風險偏好，而風險偏好是三要素中最為脆弱的，新一年中風險偏好未必是能推動創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)上行的因素。

　　在明年股市難有整體性機會，風格趨于均衡的情況下，投資機會將會更結(jié)構性的聚焦于某些細分板塊或領域。筆者比較看好以下幾個趨勢：

　　第一是某些業(yè)績確定高增長的板塊。類似今年的鋰動力電池產(chǎn)業(yè)鏈，行業(yè)整體受益于新能源汽車的爆發(fā)式增長，動力電池設備、上游材料（正極、負極、電解液、隔膜）和動力電池（電芯、pack）全產(chǎn)業(yè)鏈均取得了超高速增長，這也是今年A股最亮眼的板塊之一。明年市場依然預期新能源車在專用車和乘用車的引領下繼續(xù)保持高增長，不過鋰電池板塊的投資機會將明顯減弱。首先需求端的增長彈性在下降，作為國內(nèi)新能源車應用市場的爆發(fā)年，單年差不多3倍的增幅將一去不復返，明年若達到50萬輛，增速也將下降到40%左右；其次，供給端的產(chǎn)能釋放也將對產(chǎn)業(yè)鏈的盈利能力形成壓力；第三，2015年股價透支較為嚴重。但相應的，筆者看好明年充電樁板塊的投資機會，一個很簡單的邏輯，到明年底國內(nèi)新能源車的保有量將接近100萬輛，而車的發(fā)展顯然要快于基礎設施的發(fā)展，2016年充電樁建設肯定要提速，政府主導和民間投資會同時發(fā)力，這個細分領域明年有望看到整體性的業(yè)績快速增長。

　　第二是細分領域信息化。很多領域的投資在降速，但信息化是個趨勢，同時信息化有可能帶來運營模式的變遷。除了今年很熱鬧的工業(yè)制造信息化（或者說工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)）之外，筆者很看好鐵路信息化和電力信息化。前者有很大的存量市場空間，現(xiàn)在國內(nèi)企業(yè)做的主要還是狹窄得多的增量市場；后者可能發(fā)生很多模式上的變化，比如能源互聯(lián)網(wǎng)等。

　　第三是高端制造的進口替代。中國的進口替代已經(jīng)進入一個新的階段，組裝和簡單零部件的替代已經(jīng)基本完成，正在實現(xiàn)替代的則開始趨向基礎材料/元器件和核心零部件，這代表的是中國制造開始由大及強。這類產(chǎn)品的特點是產(chǎn)品延展性強、下游應用廣、技術壁壘高，而這類公司相比傳統(tǒng)（組裝型）制造業(yè)而言，其特點則是資產(chǎn)結(jié)構更好、研發(fā)投入大。從二級市場投資而言，這類公司的持續(xù)成長能力和業(yè)績彈性顯然要強于之前多倚仗投資驅(qū)動的組裝類制造企業(yè)。

　　第四是主題性機會，看好智能駕駛。國內(nèi)外以及產(chǎn)業(yè)內(nèi)外巨頭開始構建生態(tài)圈，產(chǎn)品開始逐漸落地，體現(xiàn)在業(yè)績上尚需時日都是主題投資的最佳要素。相比更虛無縹緲的一些概念，智能汽車的落地能力顯然要強很多，但要從上市公司業(yè)績上反映出來又為時尚早，明年智能駕駛的主題性機會值得關注。

　　總體而言，明年市場整體的賺錢效應或許不會像前三年那么明顯，對于細分領域的深入研究和把握才是制勝之匙。