年底了，Amy忙著找新辦公室。監(jiān)管層放開了對(duì)證券營業(yè)部的審批，作為一家券商營業(yè)部的副經(jīng)理，她準(zhǔn)備明年開設(shè)一家新型營業(yè)部。不過，由于要嚴(yán)格控制成本，又要交通便利靠近CBD，暫時(shí)還沒敲定。Amy說，自己2015年的忙碌程度抵得上前幾年的總和。上半年兩融開戶忙翻了，下半年揮淚對(duì)部分客戶強(qiáng)平，安撫客戶請(qǐng)客送禮成了重點(diǎn)功課。誰知道國慶后，市場(chǎng)行情還不錯(cuò)，總算手里的客戶沒流失。一波三折之間，券商的收入結(jié)構(gòu)也發(fā)生了巨大的變化。

　　2015年行情跌宕起伏，全年成交處于活躍狀態(tài)，上市券商前三季度共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1304億元，同比增長(zhǎng)204%。分類業(yè)務(wù)來看，最吸引眼球是兩融業(yè)務(wù)。2014年12月19日兩融余額首次突破萬億元大關(guān)，此后用了不到5個(gè)月的時(shí)間站上2萬億關(guān)口，在2015年6月18日達(dá)到2.27萬億的峰值。如果不考慮資金成本，按照8.6%的融資利率、8.6%至10.6%的融券利率來計(jì)算，2萬億元的兩融余額每日可為券商貢獻(xiàn)近6億元利息！真正的日進(jìn)斗金。

　　兩融規(guī)模對(duì)券商收入的貢獻(xiàn)越發(fā)重要。2014年兩融收入對(duì)券商總收入貢獻(xiàn)達(dá)30%；而2015年125家證券公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3305.08億元，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1531.96億元，其中增速最快的業(yè)務(wù)就是兩融業(yè)務(wù)，利潤(rùn)貢獻(xiàn)一度超過兩成多。除此之外，在信用業(yè)務(wù)中，上市公司股權(quán)質(zhì)押、約定購回以及收益互換等業(yè)務(wù)也迅速擴(kuò)大規(guī)模。2015年前三季度股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)總規(guī)模突破1萬億元，同比增長(zhǎng)337.8%。有行業(yè)分析師表示，在兩融高速增長(zhǎng)階段，滬深300指數(shù)每上升1點(diǎn)可以帶來5.96億元的兩融余額。2014年6月至2015年6月，兩融余額絕對(duì)值增長(zhǎng)超過4倍，兩融余額占市場(chǎng)流通市值的比例是去年同期的兩倍以上。

　　不過，股指與杠桿的相愛相殺很快就體現(xiàn)得淋漓盡致。下半年兩融規(guī)模從高峰跌落到9000多億元僅用了不到三個(gè)月時(shí)間，期間的驚心動(dòng)魄，讓不少業(yè)內(nèi)人士心有余悸?！爱?dāng)時(shí)不少朋友找到我，希望不要被平倉，但公司壓力也很大，那時(shí)一接電話就心跳加速?！币晃蝗谈笨偙硎?，在兩融規(guī)模斷崖式下跌的時(shí)候，公司不僅風(fēng)控部嚴(yán)陣以待，而且?guī)缀踹M(jìn)行了全公司動(dòng)員。A股在6月12日創(chuàng)出5178.19點(diǎn)的階段高點(diǎn)后便開始了一場(chǎng)屠殺式下跌，短時(shí)間內(nèi)上證綜指重挫逾2200點(diǎn)。在這一過程中，對(duì)券商的兩融業(yè)務(wù)影響最為巨大，不僅收入銳減，對(duì)高凈值老客戶的損傷更是致命的。

　　下半年開始多家證券公司收緊杠桿，正視融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管層多次核查信用業(yè)務(wù)，并叫停了融資類收益互換業(yè)務(wù)。年底國信證券率先提高了融資類壞賬計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)融券、股票質(zhì)押式回購、約定購回式證券交易、上市公司股權(quán)激勵(lì)行權(quán)融資增加壞賬計(jì)提，計(jì)提比例分別為5％。、1%、8％。、8％。。增加融資類業(yè)務(wù)壞賬計(jì)提1.54個(gè)億，預(yù)計(jì)2015年凈利潤(rùn)因此減少1.15億元，其中，股票質(zhì)押式回購風(fēng)險(xiǎn)最大。接著，中信證券也提出變更融資類業(yè)務(wù)壞賬準(zhǔn)備計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)，從實(shí)際發(fā)生違約才計(jì)提，變更為尚未發(fā)生就要計(jì)提。已有減值跡象的融資類資產(chǎn)，逐筆進(jìn)行專項(xiàng)測(cè)試，計(jì)提專項(xiàng)壞賬準(zhǔn)備，其余融資類業(yè)務(wù)資產(chǎn)按照一定比例計(jì)提一般壞賬準(zhǔn)備。由此將確認(rèn)融資類業(yè)務(wù)壞賬損失約3.21億元。不過，由于中信證券上半年盈利達(dá)124.7億元，這筆計(jì)提占全年盈利的比例預(yù)計(jì)僅為1.3%左右。目前券商杠桿率從高峰時(shí)期的3.74倍逐漸回落到3.25倍，預(yù)計(jì)2016年券商杠桿率在3倍左右。

　　此外，2015年券商自營規(guī)模創(chuàng)新高。今年前三季度，行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)自營收益1029億元，同比增長(zhǎng)572億元。安信證券非銀金融行業(yè)首席分析師趙湘懷預(yù)計(jì)，2016年券商自營收益可達(dá)1600億元。今年三季度，券商的股基資產(chǎn)占比達(dá)到峰值，比例接近30%。目前，券商板塊的貝塔值從2015年初的1.17上升到1.83，券商股與大盤形成正相關(guān)。