震蕩市繼續(xù)壓制券商兩融業(yè)務(wù)的表現(xiàn)，兩融余額已連續(xù)三周時(shí)間徘徊在萬億規(guī)模之下，該業(yè)務(wù)將向何處去？

　　修訂后的《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》(下稱“兩融管理辦法”)，在今年7月1日緊急出臺(tái)實(shí)施，而券商針對(duì)新規(guī)的業(yè)務(wù)調(diào)整則還在持續(xù)。國(guó)金證券近日就宣布，對(duì)其融資融券合同條款進(jìn)行修訂事項(xiàng)，涉及追保、強(qiáng)平執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)和執(zhí)行程序的修改，以及允許申請(qǐng)展期等內(nèi)容。市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，在逆周期調(diào)節(jié)的總基調(diào)下，部分券商選擇放寬兩融業(yè)務(wù)規(guī)則指標(biāo)，來應(yīng)對(duì)兩融業(yè)務(wù)低迷態(tài)勢(shì)。但關(guān)注兩融的某券商分析師則透露，當(dāng)前兩融業(yè)務(wù)調(diào)整都還屬于“常規(guī)動(dòng)作”；中期來看，業(yè)內(nèi)對(duì)兩融業(yè)務(wù)后期發(fā)展戰(zhàn)略各有考慮、松緊程度不等。

　　9月18日，國(guó)金證券發(fā)布關(guān)于修訂《國(guó)金證券股份有限公司融資融券合同》條款的公告。修訂后的合同將從9月28日起生效。根據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》此前報(bào)道，在證監(jiān)會(huì)主席肖鋼臨時(shí)簽署證監(jiān)會(huì)令后，修訂后的兩融管理辦法已自7月1日起實(shí)施。而國(guó)金證券兩融業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人隨后就向本報(bào)表示，針對(duì)兩融最新管理辦法的業(yè)務(wù)調(diào)整正在研究制定中，將會(huì)適時(shí)公布。

　　新的兩融管理辦法，不再?gòu)?qiáng)制規(guī)定130%強(qiáng)制平倉(cāng)線，而改由券商自主決定強(qiáng)制平倉(cāng)線；同時(shí)不再設(shè)6個(gè)月的強(qiáng)制還款。而新規(guī)與此前公布的征求意見稿也出現(xiàn)最新變化，當(dāng)客戶需要補(bǔ)充保證金時(shí)，可以提交除可充抵保證金證券以外的其他證券、不動(dòng)產(chǎn)、股權(quán)等資產(chǎn)。此外，辦法還允許兩融合約合理展期。

　　國(guó)金證券這份兩個(gè)月后出臺(tái)的修訂通知，包括前言、交易細(xì)則、特別聲明等在內(nèi)的修訂之處共63處。整體方向與管理辦法的導(dǎo)向一致，部分條款較之前更為靈活。

　　公告顯示，新合同根據(jù)維持擔(dān)保比例而設(shè)立的提取線、警戒線、追保線、追保到位線和平倉(cāng)線，分別為300%、140%、130%、140%和110%。在此前的合同中，僅設(shè)置有警戒線和平倉(cāng)線，分別為150%和130%。此外，對(duì)于投資者觸及警戒線、追保線后的追加保證金行為，較之前有一定寬松。新合同中，投資者若觸及了140%警戒線，并未強(qiáng)制要求立即追加保證金，而規(guī)定將限制信用賬戶除提交擔(dān)保物和償還融資融券負(fù)債外的其他交易權(quán)限。此外，修訂后的兩融合同也允許申請(qǐng)展期。

　　東吳證券也在9月7日發(fā)布兩融業(yè)務(wù)合同變更的公告，修訂后的規(guī)則將于10月8日起正式實(shí)行。修訂后的合同細(xì)則及部分指標(biāo)與上述國(guó)金證券出現(xiàn)異同，如其平倉(cāng)線就約定為130%。

　　連續(xù)的急跌回調(diào)后，市場(chǎng)情緒仍未回暖；在9月2日首度跌破萬億后，兩融余額也一直萎靡不振。9月22日，兩融余額約9414億元，全天融資盤凈買入額僅有6億元。此外，滬深交易所公布的8月份兩融業(yè)務(wù)月報(bào)亦不樂觀。截至8月底，具有兩融資格的91家證券公司，兩融規(guī)模均未達(dá)到1000億元。而在今年6月，兩融規(guī)模突破千億的券商達(dá)到8家。券商將如何應(yīng)對(duì)新市場(chǎng)趨勢(shì)下的兩融業(yè)務(wù)，也極受市場(chǎng)關(guān)注。

　　“逆周期調(diào)節(jié)是監(jiān)管層定下的大方向，但各家券商都會(huì)有自己的戰(zhàn)略方向；有市場(chǎng)消息說某家券商近期還會(huì)加緊集中度管理。除了放寬或收緊每一家不同外，在風(fēng)控細(xì)節(jié)甚至具體到某個(gè)標(biāo)的券的設(shè)置，都可能會(huì)有異同。”關(guān)注兩融的某上市券商分析師向本報(bào)介紹稱。

　　比對(duì)券商對(duì)標(biāo)的券的調(diào)整細(xì)則，也不難發(fā)現(xiàn)各家在風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)、指標(biāo)設(shè)定等多方面的差異。如廣發(fā)證券9月23日發(fā)布公告，暫停了湖北廣電的擔(dān)保證券資格；而申萬宏源同天發(fā)布的公告中，將湖北廣電的折算率從30%調(diào)高至50%。銀河證券當(dāng)天的公告中，處理方式則與申萬宏源相同。

　　上述分析師還表示，部分券商會(huì)季度性調(diào)整兩融業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，其中就包括調(diào)整每季度的兩融額度等，而這些調(diào)整將直接影響該季度兩融業(yè)務(wù)的整體基調(diào)、風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)等。