實(shí)際上從去年開(kāi)始，房地產(chǎn)信托兌付的問(wèn)題就不斷暴露，信托公司的股東變更也隨著頻繁起來(lái)。這一方面是信托行業(yè)告別十年黃金期的一大標(biāo)志，另一方面也說(shuō)明股東重新認(rèn)識(shí)信托牌照價(jià)值的“多事之秋”已經(jīng)來(lái)臨。

　　據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)公布的最新數(shù)據(jù)，2015年三季度末，房地產(chǎn)信托余額為12876.67億元，與今年二季度相比，余額增長(zhǎng)繼續(xù)放緩；三季度房地產(chǎn)信托余額占比為8.96%，較2014年三季度末的10.38%下降1.42個(gè)百分點(diǎn)。從2011年三季度占比17.24%開(kāi)始，至2013年二季度占比9.12%，占比一直持續(xù)下降，說(shuō)明房地產(chǎn)信托的風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始釋放。但從2013年三季度占比9.33%開(kāi)始，占比一直處于平穩(wěn)上升趨勢(shì)，直到2014年三季度末，房地產(chǎn)信托余額占比才逐步下滑。然而，當(dāng)前房地產(chǎn)信托余額依舊維持高位，加上國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于結(jié)構(gòu)調(diào)整期，房地產(chǎn)信托面臨的風(fēng)險(xiǎn)依舊較大。

　　根據(jù)用益信托工作室的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，從2012年開(kāi)始，房地產(chǎn)信托到期規(guī)模迅速增加，進(jìn)入兌付密集期。最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2015四季度到2016年集合房地產(chǎn)信托預(yù)計(jì)到期總規(guī)模為2650.56億元，其中2015年四季度629.87億元、2016年一季度610.38億元、2016年二季度481.58億元、2016年三季度530.02億元、2016年四季度398.72 億元。從今年前三季度產(chǎn)品兌付情況來(lái)看，房地產(chǎn)信托風(fēng)險(xiǎn)逐步得到釋放，整體風(fēng)險(xiǎn)可控。伴隨著對(duì)住房的剛性需求，房地產(chǎn)信托違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)有發(fā)生，但發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)概率不大。

　　房地產(chǎn)信托風(fēng)險(xiǎn)事件的暴露數(shù)量遠(yuǎn)高于其他領(lǐng)域信托項(xiàng)目。用益信托工作室認(rèn)為，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)信托風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)在2015年后階段時(shí)有顯露；開(kāi)發(fā)商不能按期償還融資資金，從而選擇延期兌付、信托公司宣布提起清盤(pán)房地產(chǎn)信托項(xiàng)目，甚至還有一些房地產(chǎn)信托計(jì)劃引入資產(chǎn)管理公司進(jìn)行接盤(pán)，“控風(fēng)險(xiǎn)、保兌付”成為焦點(diǎn)話題。

　　信托公司的股東大“換血”預(yù)計(jì)也會(huì)隨著風(fēng)險(xiǎn)事件的增多而增多。除了前文所述長(zhǎng)城新盛信托的大股東之一新疆建設(shè)兵團(tuán)有意出讓信托公司控股權(quán)之外，不少信托公司的大股東變更也已開(kāi)始。例如國(guó)民信托在最近一年內(nèi)兩易其主，使其成為關(guān)注焦點(diǎn)：先是新世界將所持股權(quán)轉(zhuǎn)至佳兆業(yè)創(chuàng)始人郭英成；今年3月，富德生命人壽等又從郭手中接盤(pán)。

　　在信托公司股權(quán)變更的背后，同樣能看到兩極分化的趨勢(shì)。排名靠前的信托公司股東背景基本屬于央企及金融機(jī)構(gòu)，這些股東看好信托公司股權(quán)價(jià)值，更愿意吸收中小股東股權(quán)以掌握控制權(quán)，股權(quán)集中度近兩年逐步提高。而中小信托公司，則更容易出現(xiàn)在被轉(zhuǎn)讓的名單上。

　　近兩年來(lái)，金融機(jī)構(gòu)頻頻加入信托股東行列，其中，以險(xiǎn)資最為明顯，僅去年以來(lái)便有多起：國(guó)壽投資控股有限公司從重慶水務(wù)集團(tuán)和重慶市水務(wù)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司手中受讓26.04%的重慶信托股權(quán)，成為第二大股東；安邦人壽保險(xiǎn)和安邦保險(xiǎn)集團(tuán)受讓天津盈鑫信恒投資咨詢有限公司持有的天津信托5.26%的股權(quán)；泰康人壽保險(xiǎn)和泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司入駐國(guó)投泰康信托，持股比例占35%，為第二大股東；富德生命人壽受讓國(guó)民信托93.44%的股權(quán)在今年8月份獲得保監(jiān)會(huì)的原則同意，但是目前尚未有消息顯示該交易獲銀監(jiān)會(huì)同意。

　　所謂牌照優(yōu)勢(shì)，是指信托是一種可以橫跨資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、實(shí)業(yè)市場(chǎng)的金融行業(yè)，其獨(dú)特的制度設(shè)計(jì)賦予了信托功能的多樣性和運(yùn)用的靈活性。超高的投資回報(bào)率、獨(dú)特的牌照優(yōu)勢(shì)，再加上其稀缺性，也就不難理解為什么資本會(huì)對(duì)信托趨之若鶩了。

　　銀監(jiān)會(huì)“99號(hào)文”同時(shí)規(guī)定，信托公司股東應(yīng)承諾或在信托公司章程中約定，當(dāng)信托公司出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，給予必要的流動(dòng)性支持。信托公司經(jīng)營(yíng)損失侵蝕資本的，應(yīng)在凈資本中全額扣減，并相應(yīng)壓縮業(yè)務(wù)規(guī)模，或由股東及時(shí)補(bǔ)充資本。信托公司違反審慎經(jīng)營(yíng)規(guī)則、嚴(yán)重危及公司穩(wěn)健運(yùn)行、損害投資人合法權(quán)益的，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要區(qū)別情況，依法采取責(zé)令控股股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)或限制有關(guān)股東權(quán)利等監(jiān)管措施。

　　在信托轉(zhuǎn)型和監(jiān)管加壓的雙重壓力下，信托公司股權(quán)變動(dòng)也是預(yù)料之中的事情。