目前看來，杠桿風(fēng)險的警報暫時解除，但公募基金正面臨著新的難題，愈演愈烈的違約風(fēng)險攪亂了部分基金經(jīng)理的博弈思維。

　　12月8日，富國基金發(fā)布公告稱，因山東山水2015年度第一期超短期融資券未能按照約定籌措足額償債資金，“15山水SCP001”不能按期足額償付，富國基金確已代表旗下的富國新回報基金起訴該債券的發(fā)行人山東山水公司。訴訟公告披露，上海市第一中級人民法院現(xiàn)已受理了這一交易糾紛案件。

　　繼“15山水SCP001”無法按期兌付之后，“12圣達(dá)債”也出現(xiàn)違約。雖然“12圣達(dá)債”尚未顯示出有債券基金“踩雷”，但這些債券違約事件足以讓債券基金經(jīng)理繃緊神經(jīng)。記者了解到，不少債券基金經(jīng)理預(yù)測未來信用風(fēng)險將會進(jìn)一步擴(kuò)大。據(jù)中誠信國際統(tǒng)計，2015年1月至11月，債券市場共發(fā)生信用評級下調(diào)103次，遠(yuǎn)高于2014年全年的88次。

　　“隨著經(jīng)濟(jì)探底，落后產(chǎn)能必須清理掉，這就意味著必然會有企業(yè)倒閉，違約情況將更多?！币晃豢儍?yōu)債券基金經(jīng)理認(rèn)為，明年由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行，周期性行業(yè)、小企業(yè)、傳統(tǒng)行業(yè)所面臨的生存壓力較大，加之國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于結(jié)構(gòu)調(diào)整過程，市場存在一定的出清壓力，信用債的違約風(fēng)險顯著上升，信用債違約的現(xiàn)象會增加，明年債市風(fēng)險主要就是違約的風(fēng)險。

　　“山水超短融這種就是典型的踩雷，這種事情肯定還會再有，以后也會繼續(xù)有。要接受信用風(fēng)險常態(tài)化這個現(xiàn)實(shí)?！鄙鲜龌鸾?jīng)理坦言，雖然早在6月份標(biāo)普就已經(jīng)下調(diào)山水水泥的評級，但實(shí)際上，國內(nèi)的債券基金經(jīng)理幾乎不看標(biāo)普等國外評級機(jī)構(gòu)的報告。并且整個市場主要玩家是機(jī)構(gòu)，存在同質(zhì)化、偏好太一致的問題。“大家都想要規(guī)避風(fēng)險，那么低等級債的估值可能會扭曲，一旦出現(xiàn)問題就沒有對手盤。山水在香港的交易很活躍，因為有不同類型的機(jī)構(gòu)，大家有著不同的需求，可能會有人去搏。但在國內(nèi)市場，如果公募基金不買的話，就沒人買，所以一旦出事就很可怕了。”

　　國泰君安證券首席分析師徐寒飛認(rèn)為，信用風(fēng)險“排雷”是2016年信用債最主要的投資主題?！氨M管我們認(rèn)為，從系統(tǒng)性風(fēng)險角度，外部融資條件寬松、資產(chǎn)厚度緩沖以及外部保剛兌壓力背景下，中高評級信用利差仍有低位基礎(chǔ)，但尾部信用風(fēng)險的加速暴露，會主導(dǎo)階段性的市場波動，尤其是中低評級的估值分化。無論從避免違約角度還是避免估值損失角度，信用風(fēng)險排雷都是當(dāng)前和未來信用債投資的重要主題?！?/p>