目前國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)現(xiàn)狀仍較為混亂，粗線條指標(biāo)定價(jià)現(xiàn)象突出。而這也給投資者提供了通過(guò)精細(xì)化信用分析獲取超額收益的可能。

　　連續(xù)曝出的違約事件讓信用債持續(xù)承壓，信用風(fēng)險(xiǎn)使得基金業(yè)進(jìn)入空前的警惕狀態(tài)。面對(duì)明年“踩雷”概率上升的可能，債券基金經(jīng)理以“寧可錯(cuò)殺，不可放過(guò)”為原則，謹(jǐn)慎甄選標(biāo)的。操作上通過(guò)信用級(jí)別上移、控制倉(cāng)位、品種轉(zhuǎn)換等多種策略控制風(fēng)險(xiǎn)。

　　繼“15山水SCP001”無(wú)法按期兌付之后，“12圣達(dá)債”也出現(xiàn)違約。記者了解到，目前不少債券基金經(jīng)理都預(yù)計(jì)未來(lái)信用風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。據(jù)中誠(chéng)信國(guó)際統(tǒng)計(jì)，2015年1月至11月，債券市場(chǎng)共發(fā)生信用評(píng)級(jí)下調(diào)103次，遠(yuǎn)高于2014年全年的88次。

　　萬(wàn)家基金總經(jīng)理助理陳工文認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)仍存在較大的下行壓力，“供給側(cè)”改革將推動(dòng)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)出清。同時(shí)，供給結(jié)構(gòu)也在調(diào)整。在這一過(guò)程中，信用風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的頻率以及規(guī)模還可能升級(jí)，信用風(fēng)險(xiǎn)可能進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　從山水水泥到圣達(dá)集團(tuán)，梳理今年的信用違約事件可以發(fā)現(xiàn)，違約主體多來(lái)自鋼鐵、水泥等產(chǎn)能過(guò)剩的周期性行業(yè)。

　　海富通雙利債券型基金基金經(jīng)理趙恒毅表示，許多周期性行業(yè)景氣度連續(xù)多年下滑，資產(chǎn)負(fù)債率和現(xiàn)金流水平逐步下降，銷(xiāo)售收入已難以覆蓋其可變成本，明年的信用債風(fēng)險(xiǎn)預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步加大。

　　滬上某公募債券基金經(jīng)理分析，信用風(fēng)險(xiǎn)逐步放大將對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)產(chǎn)生重大影響，高等級(jí)利率債券迎來(lái)利好，而評(píng)級(jí)較低的信用債券則面臨利空。

　　如何防止“踩雷”？基金公司除了通過(guò)信用體系篩選個(gè)券之外，還對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)以及下行趨勢(shì)明顯的融資平臺(tái)類(lèi)公司等個(gè)券發(fā)行人進(jìn)行重點(diǎn)規(guī)避。

　　陳工文表示，投資上將堅(jiān)持“寧可錯(cuò)殺，不可放過(guò)”原則，對(duì)于把握不大的候選標(biāo)的寧可錯(cuò)過(guò)，也不輕率參與投資。他分析，目前國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)現(xiàn)狀仍然較為混亂，簡(jiǎn)單地依據(jù)行業(yè)、地域、股東背景等粗線條指標(biāo)定價(jià)的現(xiàn)象非常突出，但從另一個(gè)角度來(lái)看，這給投資者提供了通過(guò)精細(xì)化信用分析獲取超額收益的可能。

　　趙恒毅則表示，具體到操作層面，基于資金面充裕的判斷，可以保持較高的杠桿比例。信用債的票息和杠桿息差將為基金提供穩(wěn)定的基礎(chǔ)收益。考慮到當(dāng)前信用利差較低，將不會(huì)通過(guò)降低評(píng)級(jí)來(lái)獲取超額收益。甄選標(biāo)的的評(píng)級(jí)將主要集中在AAA、AA+的品種，久期以2~3年為主。利率債和轉(zhuǎn)債將采取波段操作的方式，以期為基金增厚一定收益，但為控制組合風(fēng)險(xiǎn)，參與交易的倉(cāng)位較低。

　　華富基金相關(guān)人士表示，操作上會(huì)首先把信用級(jí)別上移，選擇AA+及以上評(píng)級(jí)的信用債；其次更加關(guān)注金融債、利率債的表現(xiàn)。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，在信用債品種選擇上會(huì)規(guī)避產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的品種，關(guān)注城投債。