1、“兩大癥結(jié)”直接拖累經(jīng)濟(jì)增長

　　當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在兩大癥結(jié)。一是產(chǎn)能過剩問題依然嚴(yán)重；二是房地產(chǎn)庫存高企。這兩大癥結(jié)同時存在拖累了經(jīng)濟(jì)增長，且都屬于供給側(cè)問題，其實質(zhì)是過剩。

　　全球金融危機(jī)爆發(fā)后，尤其是2012年以來，我國加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。工業(yè)，特別是制造業(yè)領(lǐng)域面臨較大的“去過剩產(chǎn)能”壓力，而這個過程將持續(xù)很長時間。據(jù)預(yù)測，2015年，我國鋼鐵產(chǎn)量預(yù)計將達(dá)8億噸，其中過剩產(chǎn)能至少在3億噸左右，而2016年僅能削減2000萬噸過剩產(chǎn)能。水泥、電解鋁、平板玻璃、造船等領(lǐng)域也存在類似情況。同時，PPI連續(xù)45個月下降也折射我國工業(yè)產(chǎn)能過剩依然嚴(yán)重，工業(yè)領(lǐng)域的通縮風(fēng)險加劇，產(chǎn)能過剩治理遲遲未見明顯成效。我國經(jīng)濟(jì)市場化程度明顯不如西方發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)。西方國家出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，往往能夠迅速出清，過剩產(chǎn)能在較短時間內(nèi)調(diào)整到位，有利于經(jīng)濟(jì)重新出發(fā)。我國受市場化程度不高和體制機(jī)制等綜合因素制約，在西方國家可以行得通的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理和政策手段在我國往往難以奏效。在我國，產(chǎn)能過剩治理依然任重而道遠(yuǎn)。

　　當(dāng)前，我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系呈現(xiàn)“總體過剩、結(jié)構(gòu)分化”的特點。一方面，總體上面臨較大的去庫存壓力。2013年10月末，全國商品住宅待售面積為4.54億平方米；2014年10月末，待售面積增至5.82億平方米；2015年10月末，這一指標(biāo)進(jìn)一步上升為6.86億平方米。按目前每個月1億平方米左右的銷售速度測算，存量待售面積至少需6個月才能消化完畢。但這僅僅計算了已竣工未銷售的面積，如果將在建項目（包括70億平方米左右的施工面積、12億平方米左右的新開工面積）也計算進(jìn)來，則至少還要增加82億平方米左右的庫存或準(zhǔn)庫存。如果每個月銷售1億平方米左右，至少要88個月（或7年左右）才能將其徹底消化。由于庫存居高不下，開發(fā)商投資積極性走低，導(dǎo)致我國房地產(chǎn)投資增速明顯下滑。今年以來，房地產(chǎn)投資增速大幅下行是投資疲軟的關(guān)鍵原因。2011年，我國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計同比保持在30%以上，2013年降至20%左右，今年1-11月更降至1.3%。未來投資能否企穩(wěn)，很重要的一點就是看房地產(chǎn)投資增速能不能上來，而這很大程度上又取決于房地產(chǎn)庫存壓力能不能有效減輕。從各地區(qū)比較來看，又存在“結(jié)構(gòu)分化”的現(xiàn)象。事實上，現(xiàn)在一線和二線重點城市的剛需及改善性需求仍較為充足，房地產(chǎn)庫存已處于較低水平；房地產(chǎn)庫存高集中體現(xiàn)在部分二線及三線以下城市，這些中小城市的主要目標(biāo)仍是加快消化現(xiàn)有庫存。

　　2、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)并沒有出現(xiàn)典型的全面通縮

　　PPI連續(xù)45個月負(fù)增長，三季度GDP平減指數(shù)下降至-0.61%，有人說中國已進(jìn)入通縮時期。我們認(rèn)為，目前存在結(jié)構(gòu)性通縮，但沒有出現(xiàn)典型的全面通縮。

　　近兩年CPI運(yùn)行較為穩(wěn)定。而1997年和2008年危機(jī)之后都曾出現(xiàn)負(fù)增長。今年以來剔除食品和能源以外的核心CPI保持在1.2%-1.7%之間，整體運(yùn)行平穩(wěn)，處于低通脹狀態(tài)。從CPI這一考察通縮水平最重要的指標(biāo)來看，當(dāng)前并沒有出現(xiàn)典型的通縮。雖然存在工業(yè)領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性通縮，但是整體物價水平保持平穩(wěn)。

　　不同于以往全面通縮時期，當(dāng)前勞動力、土地等要素和資產(chǎn)價格仍在上漲。勞動力成本特別是傳統(tǒng)低端勞動力成本仍在持續(xù)上升。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比降幅大于土地成交價款降幅，土地出讓單價也是上升的，特別是今年一線城市供應(yīng)土地掛牌均價平均漲幅超過30%。全國70個大中城市房價環(huán)比連續(xù)6個月增長，一線城市環(huán)比8個月增長。股票市場在經(jīng)歷了6月的震蕩之后，最近股指緩慢上升，大幅高于此輪股市波動之前。

　　輸入性因素導(dǎo)致了工業(yè)購進(jìn)價格跌幅大于工業(yè)產(chǎn)出品價格。去年下半年以來，由于全球生產(chǎn)供應(yīng)能力的提升和需求的走弱，加上美元升值，國際大宗商品價格震蕩下行，資源、工業(yè)、農(nóng)業(yè)等所有初級產(chǎn)品價格大跌。我國進(jìn)口產(chǎn)品價格總指數(shù)連續(xù)4個月同比降幅超過-10%，其中礦產(chǎn)品、原油進(jìn)口價格跌幅超過-30%。工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格指數(shù)同比增速從去年6月-1.5%下降到今年11月-6.9%，連續(xù)23個月跌幅大于工業(yè)產(chǎn)出品價格指數(shù)跌幅，并且跌幅差距從最初的0.03個百分點逐漸擴(kuò)大到1個百分點，呈現(xiàn)明顯的輸入性結(jié)構(gòu)通縮特征。

　　3、認(rèn)清“三性疊加”復(fù)雜局面，理性開展宏觀調(diào)控

　　所謂“三性疊加”，是指經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的周期性因素、結(jié)構(gòu)性因素和外生性因素相互交織、相互影響和共同作用。如房地產(chǎn)調(diào)整中既有周期性因素，也有結(jié)構(gòu)性因素，而周期性因素中還包含前期政策調(diào)控的影響；制造業(yè)和工業(yè)持續(xù)調(diào)整和通縮狀態(tài)發(fā)展主要是結(jié)構(gòu)性因素所致，但也有周期性和外生性因素推波助瀾；美國加息預(yù)期一次次演繹，帶來資本持續(xù)外流和人民幣貶值壓力，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇分化和發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增長放緩導(dǎo)致我國出口不振，則是明顯的外生性因素。正是因為上述三種因素疊加在一起，才造成了當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)極為錯綜復(fù)雜的局面。

　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的種種難題，既不全是周期性問題，也不全是結(jié)構(gòu)性問題，更不單純是外生性問題。為此，宏觀調(diào)控既不能只注重總量、不關(guān)注結(jié)構(gòu)，也不能只注重結(jié)構(gòu)、不關(guān)注總量；既不能只注重需求、不關(guān)注供給，也不能只注重供給、不關(guān)注需求。當(dāng)前需要避免的問題是，在逆周期調(diào)控中，不適當(dāng)?shù)匕呀Y(jié)構(gòu)性問題都當(dāng)成總量問題，過度運(yùn)用總量工具加以調(diào)節(jié)，從而逐漸積累潛在的負(fù)面效應(yīng)。在結(jié)構(gòu)調(diào)整中，過度相信市場力量，而忽視更好地發(fā)揮政府的作用，導(dǎo)致產(chǎn)能過剩治理遲遲不能見效。短期而言，仍應(yīng)增強(qiáng)和改善總量型需求管理，以穩(wěn)增長為主要目標(biāo)。中長期而言，則應(yīng)健全和加強(qiáng)結(jié)構(gòu)型供給管理，以達(dá)到結(jié)構(gòu)改善、提質(zhì)增效的目的。兩者相輔相成，不應(yīng)偏廢。