□黃世光 垣潤(rùn)

　　美聯(lián)儲(chǔ)將在12月加息的消息正在江湖蔓延，人們腦海里，再一次浮現(xiàn)出新興市場(chǎng)被剪完羊毛后的慘烈場(chǎng)面，當(dāng)年的幸存者又開(kāi)始奔走相告：這回狼真的來(lái)了，快跑！

　　從1982年以來(lái)的五輪較為明確的加息周期看，加息后美國(guó)均出現(xiàn)了較高的通貨膨脹率，以及經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)，股市泡沫降低。本輪關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)要加息的傳聞已經(jīng)持續(xù)了兩三年。尤其2014年底，差一點(diǎn)就加了。市場(chǎng)曾普遍認(rèn)為：只要美國(guó)的非農(nóng)失業(yè)率降到7%，加息就是鐵板釘釘。誰(shuí)知2013年11月非農(nóng)失業(yè)率降到7%，最終并未觸發(fā)加息；到2015年4月居然降至5.4%，仍然干打雷不下雨。如今加息預(yù)期已漸消耗殆盡，全球?qū)Α袄莵?lái)了”的恐懼似乎正趨于麻木。

　　“狼”還在等什么

　　美國(guó)作為全球唯一超級(jí)經(jīng)濟(jì)體，其貨幣金融政策的一舉一動(dòng)，都蘊(yùn)含著深遠(yuǎn)的全方位戰(zhàn)略考量。根據(jù)歷史的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，以下恐怕是扣動(dòng)美元加息扳機(jī)的必備條件。

　　首先是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度更接近美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期水平。近期公布的10月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅好于預(yù)期，而且一旦美國(guó)結(jié)構(gòu)性調(diào)整到位，未來(lái)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇沖破阻力，歐洲日本經(jīng)濟(jì)趨于平穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)的加息概率將大幅攀升。

　　其次是美元資本加速回流達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期水平。一旦美國(guó)本土以外的地緣關(guān)系進(jìn)一步緊張和惡化，國(guó)際資本更大面積回流美國(guó)，美聯(lián)儲(chǔ)加息的步伐就如箭在弦，一觸即發(fā)。

　　最后是美聯(lián)儲(chǔ)為維護(hù)自身信譽(yù)而不得不加息。11月13日美國(guó)非農(nóng)就業(yè)增加了8.9萬(wàn)人的信息發(fā)布后，因其政府的信譽(yù)問(wèn)題，加息的概率原則上在12月已大幅上升。否則美聯(lián)儲(chǔ)政策失信，反而會(huì)引起資本因此出逃美國(guó)轉(zhuǎn)向進(jìn)入中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)。

　　“狼”來(lái)了，真那么可怕嗎

　　世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)受了多次美聯(lián)儲(chǔ)剪羊毛。即使美元加息真的在12月如期而至，也用不著如此恐慌。美國(guó)加息后部分資金會(huì)回流美國(guó)，短期內(nèi)確實(shí)會(huì)在新興市場(chǎng)形成游資流出壓力。但如果中國(guó)促進(jìn)市場(chǎng)利率水平繼續(xù)下行以及存款準(zhǔn)備金率適時(shí)適度下調(diào)，并結(jié)合當(dāng)前中國(guó)GDP基本維持在7%左右的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)、人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略，可以很大程度對(duì)沖美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。當(dāng)下美國(guó)的經(jīng)濟(jì)與美股現(xiàn)狀也不允許美聯(lián)儲(chǔ)今后加息力度過(guò)大?？傊?，既然狼要來(lái)，害怕也沒(méi)有用。只要我們?cè)没h笆，把該做的事做好，“狼”來(lái)了，反而會(huì)鍛煉中國(guó)經(jīng)濟(jì)，不斷增強(qiáng)抵御外來(lái)金融沖擊的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　具體到分析美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)大宗商品市場(chǎng)的影響，也大可不必如臨大敵。從交易心理角度解讀，市場(chǎng)方向是由市場(chǎng)參與者對(duì)未來(lái)的預(yù)期決定的，投資者在做投資分析的時(shí)候所依據(jù)的是現(xiàn)有的確定的信息和情況，因此他們不在乎利好還是利空，在乎的是“不確定”。在恐嚇了市場(chǎng)這么久之后有充分的理由相信當(dāng)前價(jià)格已經(jīng)一定程度上體現(xiàn)了投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期。

　　再把視角放宏觀一些會(huì)看到，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系錯(cuò)綜復(fù)雜，地緣政治危機(jī)此起彼伏。而大宗商品價(jià)格走勢(shì)就像是這個(gè)混沌的三維現(xiàn)實(shí)世界在二維平面上的投影，它的背后壓縮了太多的不可窮舉的關(guān)聯(lián)和因果，過(guò)分強(qiáng)調(diào)某一點(diǎn)的影響很容易使決策片面化，機(jī)械化。因此與其努力預(yù)測(cè)某種確定的結(jié)果，不如為所有大概率出現(xiàn)的結(jié)果都做好準(zhǔn)備，就像我們會(huì)去理解冰為什么會(huì)融化，而不是去推測(cè)冰融化之后那攤水會(huì)是什么形狀。（作者單位：上海鵬酬資管公司）