□本報記者 王輝

　　在經(jīng)過周三短暫休整之后，周四（11月26日）國債期貨市場上漲步伐重新有所加快，其中5年期主力合約價格時隔1個月之后再度升破百元關(guān)口。分析人士表示，上周后半周以來銀行間債市持續(xù)溫和走高，市場悲觀情緒逐漸消散，回購質(zhì)押券新政和首批新股申購對市場的影響也較小，短期債市仍有望延續(xù)偏強(qiáng)的運行格局。

　　5年期債再破百

　　受中證登對部分回購質(zhì)押債券折算率予以適當(dāng)收緊的負(fù)面因素影響，周四國債期貨早盤一度小幅下探，但隨后在多方買盤持續(xù)進(jìn)場的推動下轉(zhuǎn)入震蕩走強(qiáng)。截至收盤，5年期國債期貨主力合約TF1603報100.065元，漲0.205元或0.21%；全天TF1603成交放大近五成至44662手，持倉則增加2135手至20437手。10年期國債期貨主力合約T1603收報98.94元，漲0.39元或0.4%，全天成交21702手，較前一日放大約兩成，持倉增加1534手至24062手。

　　債券交易員表示，周四銀行間市場主要回購利率保持平穩(wěn)，受新股申購影響較大的7天和14天回購利率走高但漲幅有限。整體來看，跨IPO期限需求較大，但因供給充裕，資金面整體延續(xù)穩(wěn)中向?qū)?。而中證登對交易所回購質(zhì)押券折算率動態(tài)調(diào)整的新規(guī)，對資金面和債市的實際影響也較為有限。

　　短期有望延續(xù)強(qiáng)勢

　　對于中證登11月25日發(fā)布的《中國結(jié)算進(jìn)一步完善債券質(zhì)押回購精細(xì)化動態(tài)調(diào)整風(fēng)險管理機(jī)制》，國泰君安等主流機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，一方面本次新規(guī)調(diào)整的力度遠(yuǎn)小于此前市場預(yù)期；另一方面，調(diào)整傾向于局部、漸進(jìn)的，給市場留有了充分準(zhǔn)備與消化時間。此外，目前標(biāo)準(zhǔn)券杠桿率并不高，局部折算率調(diào)整不會引發(fā)去杠桿連鎖反應(yīng)。整體來看，本次調(diào)整對債市的實際沖擊，將小于此前市場預(yù)期。

　　從近期央行下調(diào)SLF利率的角度，國信證券分析認(rèn)為，央行開始逐漸明確中介指標(biāo)由數(shù)量型（M2）向價格型轉(zhuǎn)變后，利率曲線應(yīng)該更傾向于平坦化，短期利率的波動性將明顯降低。雖然短期利率波動性并不是決定利率曲線平陡的關(guān)鍵因素，但其也在一定程度上有助于曲線穩(wěn)定并平坦。整體而言，年內(nèi)債市收益率回落趨勢不改，仍有可能重新突破年內(nèi)前期低點。

　　具體到國債期貨的投資策略上，申萬期貨表示，IPO于月底啟動或使得短期市場資金偏緊，但近期央行下調(diào)分支行SLF利率有助于引導(dǎo)短期市場利率的走勢。而且債務(wù)違約事件不斷涌現(xiàn)，也有利于提升無風(fēng)險債券市場的吸引力。整體而言，中期內(nèi)利率債市場預(yù)計仍將以上行為主線，具體操作上建議期債多單可繼續(xù)持有。