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2025年01月09日 星期四

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魯政委評(píng)“大額存單”:利率完全市場(chǎng)化“倒計(jì)時(shí)”

  6月2日,中國人民銀行公布《大額存單管理暫行辦法》,自公布之日起施行。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為,辦法的推出是為未來存款市場(chǎng)的定價(jià)提供參照,利率完全市場(chǎng)化進(jìn)入“倒計(jì)時(shí)”,CD(大額存單)的推出極大提高了銀行負(fù)債的“可管理性”,使得資產(chǎn)和負(fù)債兩邊的有機(jī)聯(lián)動(dòng)進(jìn)一步增強(qiáng),同時(shí)也豐富了金融投資工具譜系。

  以下是研報(bào)全文:

  利率完全市場(chǎng)化“倒計(jì)時(shí)”。利率市場(chǎng)化的前提,是需要為之提供一個(gè)定價(jià)參照。此前推出的NCD 雖然屬于“存款類”的定價(jià)參照,但其投資人是存款類金融機(jī)構(gòu),與普通企業(yè)和居民存在明顯差異。此次推出的CD,是面向非金融機(jī)構(gòu)投資人發(fā)行的金融產(chǎn)品,“屬一般性存款”,因而,其推出將為未來利率上限徹底解除后,一般性存款的定價(jià)提供參照,因而,是利率完全市場(chǎng)化的倒數(shù)第二步——最后一步就是宣布完全解除管制。

  CD“屬一般性存款”。這意味著CD計(jì)入貸存比,也需繳納法定存款準(zhǔn)備金,在限額內(nèi)享受存款保險(xiǎn)。從利率市場(chǎng)化先行者的經(jīng)歷看,未來CD將會(huì)成為銀行負(fù)債端企業(yè)和居民最主要的存款形式。

  CD“發(fā)行利率以市場(chǎng)化方式確定”。這意味著,CD利率不受現(xiàn)有存款利率上限管理的制約,由此將顯著擠壓目前“結(jié)構(gòu)性存款”的空間,提高商業(yè)銀行存款定價(jià)的規(guī)范性和透明度;利率的確定有“固定利率”和“浮動(dòng)利率”兩種方式,“浮動(dòng)利率”要求以Shibor為基準(zhǔn)確定,為避免基差風(fēng)險(xiǎn),這要求未來商業(yè)銀行應(yīng)提高以Shibor 為基準(zhǔn)(NCD和CD的定價(jià)基準(zhǔn)都是Shibor)的貸款定價(jià)比率。

  活期、定期期限齊備?!按箢~存單期限包括1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月、1年、18個(gè)月、2年、3年和5年共9個(gè)品種?!辈粌H如此,由于還可以“在發(fā)行條款中明確是否允許轉(zhuǎn)讓、提前支取和贖回”,因而,事實(shí)上從活期到定期各類期限全部具備了。

  CD極大提高了銀行負(fù)債的“可管理性”?!鞍l(fā)行人應(yīng)當(dāng)于每期大額存單發(fā)行前在發(fā)行條款中明確是否允許轉(zhuǎn)讓、提前支取和贖回?!边@意味著,若需確保負(fù)債的穩(wěn)定性和可預(yù)期性,銀行可在某些類別的CD 發(fā)行條款中明確規(guī)定“不可提前支取”;若利率走勢(shì)不確定、需避免負(fù)債成本過高的情況下,銀行可以在某些類別的CD發(fā)行條款中明確規(guī)定“可以提前贖回”。由此,CD極大提高了銀行負(fù)債的“可管理性”,使得資產(chǎn)和負(fù)債兩邊的有機(jī)聯(lián)動(dòng)進(jìn)一步增強(qiáng):未來銀行可根據(jù)資產(chǎn)匹配和流動(dòng)性狀況,來決定需要多少量、多高成本的負(fù)債。這也意味著,對(duì)于司庫集中管理的商業(yè)銀行來說,CD需要納入司庫的集中管理之中,同時(shí),逐步令結(jié)構(gòu)性存款退出負(fù)債行列。

  豐富了金融投資工具譜系。從金融市場(chǎng)來看,具有較強(qiáng)替代性的角度,CD與國債、CP、SCP、票據(jù)等一起,構(gòu)成了更為豐富的金融市場(chǎng)投資工具譜系。從企業(yè)和居民來看,CD 使得其能夠在享受存款保險(xiǎn)的同時(shí),也提高了存款的流動(dòng)性。(興業(yè)研報(bào))

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