保險股存估值修復(fù)空間
- 發(fā)布時間:2015-11-26 01:09:25 來源:中國證券報 責(zé)任編輯:羅伯特
□本報記者 周文靜
前三季度,上市保險公司凈利潤保持平穩(wěn)增長。中國保險行業(yè)協(xié)會最新發(fā)布的1-9月人身險網(wǎng)銷數(shù)據(jù)顯示,今年前三季互聯(lián)網(wǎng)人身保險保費首次突破1000億,同比增長4倍。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計,保險行業(yè)全年凈利潤增速有望保持在40%-50%之間,而目前保險板塊估值仍處于歷史低位。
整體業(yè)績穩(wěn)步增長
數(shù)據(jù)顯示,前三季度上市險企合計實現(xiàn)凈利潤1057.93億元,同比增長42%;第三季度單季凈利潤216.08億元,同比下滑10.6%。前三季度新華、人壽、太保和平安分別實現(xiàn)歸屬凈利潤86.44億元、338.37億元、150.36億元和482.76億元,同比分別增長36.7%、22.8%、67.8%和52.4%。
長江證券認(rèn)為,權(quán)益投資風(fēng)險有序釋放是保險股上漲基礎(chǔ),從權(quán)益風(fēng)險釋放來看,三季度單季股票虧損占權(quán)益資產(chǎn)比重超過10%,浮虧有所增加,但下跌幅度遠(yuǎn)低于大盤。截至三季度末,上市險企浮盈占凈資產(chǎn)比重在-0.2%-4%左右,僅新華保險賬面略有浮虧。從整個行業(yè)來看,市場大幅下跌對保險公司凈利潤和凈資產(chǎn)的影響在有序消化。
從保費來看,規(guī)模實現(xiàn)穩(wěn)增長。長江證券表示,前三季度,上市險企實現(xiàn)保費收入8623.32億元,同比增長13.4%;收入穩(wěn)步增長同時,險種結(jié)構(gòu)變化較大,普通壽險收入5485.4億元,占比42.9%,分紅險收入5233.1億元,占比41%。保費高增長的基礎(chǔ)包括:代理人的高增長、定價利率市場化之下的險種創(chuàng)新以及持續(xù)降息的低利率環(huán)境。在保費向好和投資改善預(yù)期下,預(yù)計四季度凈利潤環(huán)比增速或回升。
保險產(chǎn)品優(yōu)勢漸顯
機構(gòu)認(rèn)為,隨著銀行存款利率管制基本放開,銀行利率市場化完成,保險金融產(chǎn)品收益率差異將逐步縮小。從2013年8月至2015年9月,保險完成了傳統(tǒng)險、萬能險和分紅險定價利率全部市場化的進程。在負(fù)債端,因為定價利率管制和存款利率管制導(dǎo)致的產(chǎn)品收益率差異將逐步弱化;在資產(chǎn)端,資產(chǎn)配置趨同的背景下,金融產(chǎn)品的收益率將依據(jù)資產(chǎn)端的風(fēng)險屬性呈現(xiàn)出有效分層。
風(fēng)險收益市場化將推動金融產(chǎn)品有序分層,低利率環(huán)境將凸顯保險產(chǎn)品的保障功能。利率市場化完成意味著以存款為代表的剛性兌付、金融產(chǎn)品范圍的進一步收縮,風(fēng)險收益匹配將更加市場化也將持續(xù)推動產(chǎn)品分層。費率市場化之后分紅險定價利率在2.5%-3.5%,傳統(tǒng)險定價利率3.5%,年金定價利率4.025%,萬能險保底收益率1.75%-2.5%,理財產(chǎn)品收益率4.76%-4.89%,信托平均收益率8.51%。收益率分層漸清晰、差距漸縮小,保險產(chǎn)品具有的保障功能得以凸顯。
長江證券指出,低利率環(huán)境給投資帶來壓力,將考驗保險公司資產(chǎn)負(fù)債匹配能力。在償付能力監(jiān)管之下,行業(yè)不存在利差損真實的風(fēng)險暴露,但需要保險公司做好產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、合理優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)以及做好資產(chǎn)負(fù)債匹配。在債券收益率下行背景下,行業(yè)凈投資收益率或收窄至4.5%-5%。投資收益壓力對中長期行業(yè)估值存在一定抑制。
部分機構(gòu)認(rèn)為,結(jié)合市場情緒、政策和估值情況看好保險板塊表現(xiàn)。在低利率環(huán)境之下,相較于把握保險投資對于股票的彈性,對保險公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、負(fù)債方式以及資產(chǎn)負(fù)債匹配的關(guān)注更具有價值。年底建議積極關(guān)注開門紅產(chǎn)品儲備和預(yù)銷售情況以及后期商業(yè)養(yǎng)老險相關(guān)政策出臺動向。
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