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估值調(diào)整壓力積聚

  • 發(fā)布時(shí)間：2015-11-19 01:30:38  來源：中國證券報(bào)  作者：佚名  責(zé)任編輯：羅伯特

　　自今年三季度債券市場掀起新一輪上漲行情以來，信用債一級(jí)市場發(fā)行利率的持續(xù)低企，以及二級(jí)市場信用利差的大幅下滑，逐步演化為市場常態(tài)。在當(dāng)前政策面、產(chǎn)業(yè)基本面等因素帶來利空的背景下，信用債市場整體的估值泡沫風(fēng)險(xiǎn)，無疑需要投資者提高警惕。從近期信用債二級(jí)市場收益率的整體表現(xiàn)來看，市場做多熱情正持續(xù)下降。

　　在山水水泥超短融兌付違約之后，上周信用債收益率出現(xiàn)全線上行，平均漲幅達(dá)15至20BP。具體來看，除高等級(jí)且短期限品種的信用利差維持不變，其余各等級(jí)各期限信用利差明顯擴(kuò)大；短期限、低等級(jí)品種在拋盤打壓下上行最大。與此同時(shí)，不同行業(yè)個(gè)券整體也在出現(xiàn)顯著分化。來自中信證券的統(tǒng)計(jì)顯示，上周部分產(chǎn)能過剩的行業(yè)信用債，信用利差也在明顯擴(kuò)大。受到山水水泥信用事件影響，當(dāng)周水泥行業(yè)利差擴(kuò)大700BP，其余利差明顯擴(kuò)大的還有鋼鐵、石油化工等部分產(chǎn)能過剩突出的行業(yè)。

　　對于信用債行業(yè)估值的調(diào)整壓力，興業(yè)證券指出，考慮到采掘、鋼鐵、有色等重周期行業(yè)的發(fā)行人，在三季報(bào)中虧損率擴(kuò)大最明顯，機(jī)械設(shè)備、建筑材料、計(jì)算機(jī)等行業(yè)虧損率也明顯增加，上述相關(guān)行業(yè)可能尚未定價(jià)充分，未來將面臨持續(xù)的估值調(diào)整壓力。

　　海通證券等機(jī)構(gòu)指出，未來信用債市場在投資者杠桿率偏高、信用債供給壓力加大等方面也將面臨調(diào)整壓力。未來一段時(shí)間內(nèi)個(gè)券違約風(fēng)險(xiǎn)可能出現(xiàn)上升，信用債市場整體估值有持續(xù)展開系統(tǒng)性調(diào)整的可能。

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