前幾日，證監(jiān)會表示，將完善新股發(fā)行制度、重啟IPO。IPO重啟是否意味著債券牛市結(jié)束呢？

　　短期來看，IPO重啟的確會對債券市場造成一定程度的負(fù)面影響。主要原因在于，“打新”毫無疑問地會吸引部分資金，特別是年底前首批發(fā)行仍將沿用“老辦法”，短期內(nèi)可能造成流動性緊張，從而使得債券價(jià)格下跌。中期來看，由于此次IPO“新規(guī)”取消了預(yù)繳款，IPO重啟對資金面的實(shí)際影響可能弱于預(yù)期。但是，IPO重啟將恢復(fù)權(quán)益市場的融資功能，有助于市場回歸常態(tài)，提高權(quán)益市場交易的活躍程度，提升權(quán)益資產(chǎn)的吸引力。此前資金一邊倒地進(jìn)入債市尋求避險(xiǎn)，這一狀況可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，因此受IPO重啟影響，債券利率面臨上行風(fēng)險(xiǎn)。

　　但從長期趨勢來看，“十三五”規(guī)劃給出了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、跨越中等收入陷阱等完整處方，明確了6.5%的增長底線，雖然高于不少人預(yù)期，但是印證了經(jīng)濟(jì)下行趨勢，通過經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型政策提升經(jīng)濟(jì)增長水平是一個(gè)逐步的過程，并且難度不小，經(jīng)濟(jì)增速下行趨勢不會即刻扭轉(zhuǎn)。未來貨幣寬松將伴隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、潛在經(jīng)濟(jì)增速下行和債務(wù)杠桿化解過程，因此債券市場長期投資前景并不悲觀，并且債券市場適度調(diào)整可能為投資者布局2016年提供不錯的配置窗口。

　　近段時(shí)間關(guān)注的另一重點(diǎn)是SDR或是美聯(lián)儲加息對人民幣匯率的影響。就目前來看，央行豐富的流動性管理工具、充足的準(zhǔn)備金率以及政策儲備，能夠有效應(yīng)對并對沖匯率的突發(fā)性波動，即使短期突發(fā)性波動加劇，也不會造成持續(xù)性影響。另外，從實(shí)際交易層面來說，雖然中國加入SDR會增加人民幣作為他國儲備資產(chǎn)的數(shù)量，但是不論是從加入的權(quán)重考慮，還是從現(xiàn)有的貿(mào)易結(jié)算量來看，變化都是微乎其微，不會造成人民幣幣值大幅度波動。

　　有人擔(dān)心年末周期性流動性緊張會對債券投資帶來負(fù)面影響，不過往年的資金面收緊源于銀行體系時(shí)點(diǎn)性的考核機(jī)制，而現(xiàn)在銀監(jiān)會、央行指標(biāo)都變成了平均值考核，所以考核期帶來的影響會減輕很多。另外，今年貨幣市場環(huán)境寬松，央行對市場呵護(hù)更是細(xì)致入微。從近期來看，每當(dāng)資金面出現(xiàn)波動，央行就會及時(shí)釋放流動性。今年底，類似于往年的資金面緊張程度或許能夠得到大幅減緩，由此造成的債券投資收益波動也能得到一定程度減少。

　　目前，信用利差不斷縮窄，利率債投資價(jià)值令人懷疑。事實(shí)上，在相對理性的債券市場上，信用利差擴(kuò)大的標(biāo)的往往是風(fēng)險(xiǎn)高、質(zhì)地差的利率債，一些業(yè)績良好、財(cái)務(wù)規(guī)范的公司債利差反而隨著基準(zhǔn)利率下行有所收窄。盡管在新興轉(zhuǎn)型期的現(xiàn)階段，公司質(zhì)地好、信用利差合理，能作為債券融資的標(biāo)的越來越稀缺，不過相信隨著行業(yè)發(fā)展逐步成熟、業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長后，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)將逐漸降低，投資價(jià)值將逐漸顯現(xiàn)。