□中國民生銀行研究院

　　2015年10月23日，央行在降息降準(zhǔn)的同時宣布放開存款利率浮動上限，這標(biāo)志著我國近20年的利率市場化進(jìn)程已走完最后一步。隨著存款利率管制的放開，商業(yè)銀行的存貸款利率走勢將會出現(xiàn)新的變化，從而對商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)經(jīng)營產(chǎn)生重要影響。有鑒于此，本文將對利率市場化后我國存貸款利率的走勢進(jìn)行研判，分析利率市場化對我國商業(yè)銀行的沖擊，并在此基礎(chǔ)上提出商業(yè)銀行的對策建議。

　　一、利率市場化后存貸款利率走勢展望

　?。ㄒ唬┓砰_管制后存款利率將出現(xiàn)上升

　　從理論上說，利率市場化改革完成之前，存款利率大多處于管制狀態(tài)，低于市場均衡水平。一旦管制取消，銀行擁有了自主定價(jià)權(quán)，往往會向客戶提供更具競爭性的存款利率以吸存攬儲，從而推升銀行業(yè)的資金成本。美國、韓國在利率市場化之后，存款利率均出現(xiàn)了連續(xù)兩到三年的上升。從我國的實(shí)際情況來看，隨著管制放開，存款利率也應(yīng)聲而漲。

　　1、存款利率上浮呈現(xiàn)“三個區(qū)間”

　　央行對存款利率上限采取了逐步放開的措施，由1.1倍、1.2倍、1.3倍、1.5倍，最后再按照一年以上期和一年及以下期分兩步最終放開。此次央行放開的是一年以下期的存款利率上限，在擁有了自主定價(jià)權(quán)之后，部分銀行迅速調(diào)整存款利率水平，浮動區(qū)間出現(xiàn)明顯分化。

　　在降息的次日，多數(shù)銀行將各檔利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)。調(diào)整之后，各家行的存款利率浮動狀況出現(xiàn)了明顯分化。以一年期定期存款利率為例，國有五大行及招行的利率為1.75%，比基準(zhǔn)利率上浮了約20%；多數(shù)股份制銀行存款利率為2%，上浮約33%；哈爾濱銀行、重慶農(nóng)商行等農(nóng)商行和城商行的利率上浮幅度更大，最高甚至超過80%。一年以下期的定期存款同樣呈現(xiàn)出三種不同的上浮區(qū)間。

　　同時，需要注意的是，銀行活期存款的利率在管制放開之后并沒有出現(xiàn)明顯上浮，五大行以及多數(shù)股份制銀行甚至將活期存款的利率下浮至0.3%，低于基準(zhǔn)利率的0.35%，其余絕大多數(shù)銀行均與基準(zhǔn)利率持平，只有極少數(shù)農(nóng)商行和城商行逆勢而上，借機(jī)上浮活期存款利率。而此前已經(jīng)完全放開的一年以上期定期存款利率，此次上浮幅度并沒有明顯擴(kuò)大。

　　2、推動存款利率上浮的兩大原因

　　此次一年及以下期定期存款利率之所以上浮明顯，主要基于以下兩個方面的原因：一是利率管制下存款利率低于均衡水平。目前貨幣市場利率已經(jīng)實(shí)現(xiàn)市場化，相同期限的同業(yè)拆借利率Shibor大致可視為均衡水平。近幾年來，我國一年期定期存款利率水平要低于同一年期Shibor大約200個基點(diǎn)。因此，一旦放開管制，利率必然開始上升，向市場均衡水平靠攏。

　　另一方面，存款增速的趨勢性放緩加劇了市場競爭格局。以2009年年中為界，我國存款余額增速開始趨勢性下降，2014年底已經(jīng)降至9.1%這一改革開放以來最低水平。存款增速下滑，主要受人口結(jié)構(gòu)老齡化帶來的儲蓄率下降，以及理財(cái)產(chǎn)品和互聯(lián)網(wǎng)金融的分流影響。存款增速的下降，必然導(dǎo)致資金供給的減少，各家行尤其是一些中小銀行必然會加大吸存攬儲的力度，推動存款利率明顯上浮。

　　3、存款利率走勢展望

　　可以看到，在利率管制解除之后，存款利率已經(jīng)出現(xiàn)了幅度不一的上升，但總體來看，上升空間相對有限。首先，我國存款利率的放開是在降息降準(zhǔn)周期中進(jìn)行的，此時市場流動性較為寬裕，存款定價(jià)不易因取消管制而出現(xiàn)顯著上升；其次，央行依然會向市場公布基準(zhǔn)利率，并通過各種手段調(diào)節(jié)利率（如對五大國有行的窗口指導(dǎo)），引導(dǎo)商業(yè)銀行理性定價(jià)；最后，在取消存貸比等的指標(biāo)監(jiān)管之后，商業(yè)銀行吸收存款的緊迫性也出現(xiàn)了相應(yīng)的下降。

　　綜合上述三點(diǎn)，大致估算存款利率放開后，存款利率可能有50-100個基點(diǎn)的上浮空間。其中，國有銀行上浮比例最低，股份制銀行居中，城商行和農(nóng)商行最高。隨著存款利率管制的徹底放開，市場力量會逐漸推動利率將均衡水平靠攏，同時，各行會加速調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加大對中間業(yè)務(wù)收入的拓展力度，降低對于凈利息收入的依賴。中期來看，存款利率將逐漸趨于穩(wěn)定。

　?。ǘ┵J款利率以下行為主

　　理論上，利率市場化初期由于放貸競爭加劇，在銀行無法迅速調(diào)整貸款結(jié)構(gòu)將貸款投向更具議價(jià)能力的領(lǐng)域之前，貸款利率會趨于下行。但這個階段通常很短，因?yàn)殡S著存款成本的上升，銀行會在經(jīng)營壓力的推動下抬高貸款利率水平。從我國的情況來看，貸款利率確實(shí)出現(xiàn)了下降，但下降幅度較為有限。

　　1、兩大因素推動貸款利率下降

　　2015年二季度商業(yè)銀行人民幣貸款加權(quán)平均利率為6.04%，比一季度下降了52個基點(diǎn)，是2009年以來下降幅度最大的一次。推動貸款利率下降的因素主要有以下兩個方面：一是中央降低社會融資成本的導(dǎo)向。近幾年來，決策層一直致力于解決“融資難、融資貴”問題。2013年以來，央行已經(jīng)先后6次下調(diào)基準(zhǔn)利率，一年期貸款基準(zhǔn)利率由6%降至4.35%。商業(yè)銀行的貸款基礎(chǔ)利率（LPR）與基準(zhǔn)利率的走勢基本一致，總體呈現(xiàn)下降趨勢。雖然貸款利率已經(jīng)率先實(shí)現(xiàn)市場化，但在降息周期和降低社會融資成本的政策導(dǎo)向下，商業(yè)銀行只能順勢下調(diào)貸款利率；二是客戶的議價(jià)能力仍然較強(qiáng)。自2014年4月起，我國金融機(jī)構(gòu)基準(zhǔn)利率下浮10%以內(nèi)的貸款占比以上升為主，特別是在2015年6月出現(xiàn)了較大幅度的躍升，比5月上升了近5個百分點(diǎn)，這反映出客戶相對于商業(yè)銀行的議價(jià)能力仍然較強(qiáng)。商業(yè)銀行優(yōu)惠貸款比例的上升在一定程度上推動了整體貸款利率的下行。

　　2、貸款利率下降幅度有限

　　雖然目前我國商業(yè)銀行貸款利率呈現(xiàn)下降趨勢，但是，受以下兩個因素影響，其下降空間同樣相對有限。

　　一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款需求仍然比較旺盛。自2013年初開始，人民幣貸款在社會融資規(guī)模中的比重出現(xiàn)反彈，已經(jīng)從2013年1月的42.1%上升至2015年9月的75.56%。其中固然有對影子銀行監(jiān)管收緊導(dǎo)致融資從表外轉(zhuǎn)向表內(nèi)的因素，但同時也反映出目前直接融資尚難以擔(dān)當(dāng)大任，銀行貸款仍然是實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得資金的主要方式。這也賦予了商業(yè)銀行在談判中的相對主動地位。

　　二是存款成本上升的壓力。近年來，以余額寶和T+0貨幣市場基金為代表的新型互聯(lián)網(wǎng)金融快速興起，將銀行低成本的活期存款轉(zhuǎn)化成高成本的同業(yè)存款，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)資金成本結(jié)構(gòu)性上升。而在存款利率上限放開后，商業(yè)銀行的負(fù)債成本將會系統(tǒng)性上升，從而會對商業(yè)銀行的利差形成擠壓。銀行作為商業(yè)運(yùn)營機(jī)構(gòu)，必然會通過提高新增貸款利率予以轉(zhuǎn)嫁。

　　3、貸款利率走勢展望

　　從短期看，由于目前仍處于降息通道，預(yù)計(jì)銀行貸款利率會繼續(xù)小幅下降。當(dāng)然，不同類型的銀行面臨的情況也不盡相同。大型銀行擁有的優(yōu)質(zhì)客戶相對較多，這些客戶的談判能力更強(qiáng)，會參考直接融資成本同銀行進(jìn)行議價(jià)，因而會使其面臨更大的貸款利率下行壓力；而中小銀行的客戶以中小企業(yè)或個人居多，銀行在定價(jià)談判中處于優(yōu)勢地位，預(yù)計(jì)貸款利率水平可能保持相對穩(wěn)定。

　　從中期看，有兩個方面的因素主導(dǎo)貸款利率走勢：一方面，在我國貨幣政策逐漸走出降息周期后，貸款利率的下降趨勢可能出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)；另一方面，存款利率上升帶來負(fù)債成本的提高，會繼續(xù)對貸款利率產(chǎn)生向上壓力。只有存款利率接近均衡水平之后，貸款利率才會相對企穩(wěn)，此后經(jīng)濟(jì)周期波動將會成為影響存貸款利率水平的主要因素。

　　（三）存貸利差約收窄50-100個基點(diǎn)

　　綜合考慮存貸款利率變化趨勢，預(yù)計(jì)在存款管制徹底放開之后，受存款利率邊際上升和貸款利率邊際下降的影響，銀行存貸利差將會出現(xiàn)收窄。不過，鑒于占總存款比重約1/4的活期存款以下浮為主，一年及以下定期存款多數(shù)銀行的上升幅度并未高于50%，因此粗略估計(jì)凈利差約有50-100個基點(diǎn)左右的下降空間，部分城商行和農(nóng)商行可能會出現(xiàn)更為明顯的收窄。今年三季度，16家上市銀行的平均凈利差為2.76%，比上一季度擴(kuò)大了42個基點(diǎn)，但北京銀行和南京銀行則分別收窄了9個基點(diǎn)和4個基點(diǎn)，已經(jīng)初步感受到了利率市場化的壓力。

　　中期來看，隨著存貸款利率的逐步企穩(wěn)，存貸利差也將逐漸趨于穩(wěn)定，此后將主要隨經(jīng)濟(jì)周期變化、宏觀政策調(diào)整、金融市場情況而波動。分類型來看，大型銀行貸款利率下行壓力大但存款利率上行壓力小，部分零售貸款占比高的中小銀行存款利率上行壓力大但貸款利率下行壓力小。相比之下，那些零售貸款占比不高的中小銀行面臨的利差收窄壓力會相對更大。

　　二、利率市場化對商業(yè)銀行的沖擊

　　利率市場化后，商業(yè)銀行所面臨的生存環(huán)境將會發(fā)生顯著變化：一方面，利率市場化初期，存貸款利差會出現(xiàn)收窄，利率波動的頻率和幅度較以往大幅提高；另一方面，市場競爭日益激烈，“金融脫媒”現(xiàn)象將會更加明顯，商業(yè)銀行的市場空間會被極大壓縮。這一系列變化將對會商業(yè)銀行產(chǎn)生重要影響。

　　（一）盈利能力面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)

　　目前，我國商業(yè)銀行仍以存貸業(yè)務(wù)為主，中間業(yè)務(wù)占比僅為24%左右，而國際先進(jìn)銀行中間業(yè)務(wù)占比則達(dá)到了50%。從營業(yè)收入來看，存款利率的放開將導(dǎo)致存款增速（尤其是活期存款）下降，甚至出現(xiàn)負(fù)增長。在存貸利差收窄和存款增長乏力的雙重壓力下，商業(yè)銀行的凈利息收入開始下降；從經(jīng)營成本來看，利率市場化后，存款利率會在高位運(yùn)行，疊加存款同業(yè)化、理財(cái)化以及互聯(lián)網(wǎng)金融帶來的“儲蓄搬家”效應(yīng)，會使得商業(yè)銀行的獲客和留客成本進(jìn)一步上升，從而推高銀行的負(fù)債成本。因此，商業(yè)銀行的盈利能力將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。銀監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，2015年上半年，我國商業(yè)銀行的凈利潤同比增速已降至1.54%的極低水平。

　?。ǘ├曙L(fēng)險(xiǎn)成為重要的風(fēng)險(xiǎn)源

　　利率市場化后，商業(yè)銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)將更加復(fù)雜，利率風(fēng)險(xiǎn)將成為重要的風(fēng)險(xiǎn)源。利率風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為以下三個方面：一是重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。由于商業(yè)銀行的資產(chǎn)（如定息資產(chǎn)、浮息資產(chǎn)）、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)存在期限錯配，利率的頻繁波動會使得利率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債在定價(jià)上出不匹配問題（如利用短期浮息存款作為長期定息貸款的融資來源），從而引起商業(yè)銀行收益率的波動；二是收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)。利率波動頻率和幅度的提高將使得利率期限結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜，可能會影響商業(yè)銀行的整體收益和經(jīng)濟(jì)價(jià)值；三是期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)。該風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為利率的波動使得商業(yè)銀行交易對手頻繁調(diào)整持有的資產(chǎn)和負(fù)債（如提前還款、擠兌），從而對銀行產(chǎn)生不利影響。

　?。ㄈ┒▋r(jià)能力難以適應(yīng)市場需求

　　在利率管制下，我國商業(yè)銀行存貸款利率的定價(jià)主要是按照中國人民銀行發(fā)布的基準(zhǔn)利率執(zhí)行，這種定價(jià)機(jī)制存在許多缺陷：一是利率定價(jià)的被動性較強(qiáng)，缺乏量化定價(jià)模型和相應(yīng)系統(tǒng)的支持；二是利率定價(jià)沒有綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡；三是利率定價(jià)方式具有“一刀切”的特點(diǎn)，商業(yè)銀行不注重對市場和客戶的細(xì)分。利率市場化后，市場競爭的加劇和定價(jià)自主權(quán)的提升將直接考驗(yàn)商業(yè)銀行的利率定價(jià)能力，能否制定科學(xué)合理的利率水平，是商業(yè)銀行贏得市場的關(guān)鍵因素之一，而定價(jià)機(jī)制落后的商業(yè)銀行將在利率市場化環(huán)境中處于被動地位，甚至被淘汰出局。

　　三、商業(yè)銀行如何實(shí)現(xiàn)突圍

　?。ㄒ唬┱覝?zhǔn)市場定位，實(shí)施差異化經(jīng)營

　　一直以來，我國商業(yè)銀行呈現(xiàn)出高度同質(zhì)化的特征，各家銀行主要依靠價(jià)格戰(zhàn)、規(guī)模戰(zhàn)等“常規(guī)武器”來“貼身肉搏”。隨著利率市場化的完成和金融脫媒的加劇，商業(yè)銀行必然面臨發(fā)展分化。因此，找準(zhǔn)市場定位，實(shí)施差異化的經(jīng)營策略，打破同質(zhì)化局面，是我國商業(yè)銀行未來的戰(zhàn)略導(dǎo)向。具體而言，大中型銀行具有規(guī)模大、網(wǎng)點(diǎn)多、人才強(qiáng)的特點(diǎn)，應(yīng)走一條“大而優(yōu)”的發(fā)展路徑，向集團(tuán)化、國際化和專業(yè)化方向靠攏。而小型銀行具有機(jī)制靈活，地緣和區(qū)域優(yōu)勢明顯的特點(diǎn)，應(yīng)向“小而美”發(fā)展，在微金融領(lǐng)域著力打造特色化、精細(xì)化和品牌化的銀行。

　?。ǘ┌l(fā)展中間業(yè)務(wù)，減少利差依賴

　　從業(yè)務(wù)總量上看，我國商業(yè)銀行的非利息收入占營業(yè)收入的比重與國際先進(jìn)銀行相比仍有較大差距；從業(yè)務(wù)質(zhì)量上看，中間業(yè)務(wù)收入的提高更多依賴于業(yè)務(wù)品種的增加和規(guī)模的擴(kuò)張。因此，在利率市場化背景下，我國商業(yè)銀行一方面要加大對中間業(yè)務(wù)的培育和拓展，緩解利差縮小對銀行盈利能力造成的沖擊；另一方面，應(yīng)深化金融產(chǎn)品創(chuàng)新，推進(jìn)中間業(yè)務(wù)由低層次（如支付結(jié)算類、代理類和銀行卡類）向高附加值業(yè)務(wù)（如擔(dān)保、承諾類和交易類等）發(fā)展。

　?。ㄈ┰鰪?qiáng)可持續(xù)負(fù)債，降低資金成本

　　利率市場化首先會造成商業(yè)銀行的存款增速放緩，負(fù)債成本上升，進(jìn)而影響商業(yè)銀行的經(jīng)營績效。商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)增強(qiáng)可持續(xù)負(fù)債能力，降低資金成本。具體而言：一是負(fù)債管理模式應(yīng)由此前的負(fù)債決定資產(chǎn)，轉(zhuǎn)為資產(chǎn)決定負(fù)債，確保資產(chǎn)收益能夠有效覆蓋負(fù)債成本；二是負(fù)債管理理念應(yīng)從產(chǎn)品導(dǎo)向向客戶導(dǎo)向發(fā)展，商業(yè)銀行應(yīng)在市場細(xì)分的基礎(chǔ)上，推出更多體現(xiàn)客戶個性的負(fù)債產(chǎn)品；三是探尋低成本負(fù)債路徑，大力發(fā)展交易銀行，通過賬戶收付、流動性現(xiàn)金管理等方式實(shí)現(xiàn)資金沉淀和運(yùn)營成本的降低；四是加大負(fù)債產(chǎn)品創(chuàng)新力度，將特定的附加服務(wù)內(nèi)置到產(chǎn)品中（如結(jié)構(gòu)性存款），實(shí)現(xiàn)負(fù)債產(chǎn)品由低端到高端轉(zhuǎn)化。

　?。ㄋ模┘訌?qiáng)利率風(fēng)控，提升定價(jià)能力

　　利率市場化后，利率的波動頻率和幅度較以往大幅提高，這對商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)管理和定價(jià)能力帶來了巨大沖擊，商業(yè)銀行可從以下兩個方面加以應(yīng)對。

　　一是提高利率風(fēng)險(xiǎn)管理水平。調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略，將利率風(fēng)險(xiǎn)管理提升到與流動性風(fēng)險(xiǎn)管理和信用風(fēng)險(xiǎn)管理同等地位上來；設(shè)立利率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)，將金融產(chǎn)品定價(jià)和利率風(fēng)險(xiǎn)管理的職能集中在同一部門，并加強(qiáng)相關(guān)職能部門的配合；加強(qiáng)對利率走勢的預(yù)測和分析，采用先進(jìn)的計(jì)量方法動態(tài)衡量利率風(fēng)險(xiǎn)；提高利率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債規(guī)模的匹配程度，減小利率敏感性缺口。

　　二是提升利率定價(jià)能力。一方面，商業(yè)銀行應(yīng)該提升精細(xì)化定價(jià)能力，在確定存貸款利率時，應(yīng)區(qū)分不同行業(yè)、不同地區(qū)、不同企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況，綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、費(fèi)用分?jǐn)偂⒖蛻糇尷?、綜合收益以及因提前還款、違約和展期而導(dǎo)致價(jià)格調(diào)整等因素；另一方面，應(yīng)加強(qiáng)對宏觀經(jīng)濟(jì)的研判，摸清影響利率走勢的相關(guān)因素，提高市場敏感度，建立利率預(yù)測模型，確保當(dāng)外部環(huán)境發(fā)生變化時能及時調(diào)整利率水平。