□招商證券 宗樂

　　6月以來，A股市場快速深幅調(diào)整，大量個(gè)股腰斬，偏股型基金也錄得了較大的平均回撤。進(jìn)入10月份，清理配資已近尾聲，融資余額下降到9千億后開始反彈，市場也開始企穩(wěn)上漲。上周各主要股票市場指數(shù)均錄得不同程度的漲幅。上證指數(shù)、滬深300指數(shù)、深證成分指數(shù)、中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)依次上漲了0.62%、1.05%、2.00%、1.47%和3.65%。

　　在此背景下，偏股型公募基金的表現(xiàn)也可圈可點(diǎn)，截至上周五，主動投資的股票型基金和混合型基金的平均周漲幅分別為1.74%和1.32%。單只基金來看，股票型基金排名首位和末位的基金業(yè)績相差約7個(gè)百分點(diǎn)，混合型基金排名首位和末位的基金業(yè)績相差約14個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)績分化較為明顯。

　　與股票市場的劇烈震蕩相比，債券市場的走勢相對平穩(wěn)。截至上周五，中債總財(cái)富指數(shù)全周微幅上漲了0.27%。在此期間，純債基金、一級債基和二級債基的平均收益依次為0.24%、0.26%和0.34%，三類基金均取得了正的平均回報(bào)。

　　大類資產(chǎn)配置建議

　　中國人民銀行2015年10月23日決定，自24日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，以進(jìn)一步降低社會融資成本，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.35%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至1.5%；其他各檔次貸款及存款基準(zhǔn)利率、人民銀行對金融機(jī)構(gòu)貸款利率相應(yīng)調(diào)整。

　　央行同時(shí)宣布，自24日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，以保持銀行體系流動性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長。同時(shí)，為加大金融支持“三農(nóng)”和小微企業(yè)的正向激勵，對符合標(biāo)準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)額外降低存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　央行此次政策出臺體現(xiàn)了穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革的綜合考量，有利于為我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行創(chuàng)造良好環(huán)境，而寬松的貨幣市場環(huán)境也將為股票市場提振信心。在大類資產(chǎn)配置方面，短期來看，由于進(jìn)入10月份清理配資已近尾聲，加上“雙降”對股票市場有一定的提振作用，因此基金投資者可適當(dāng)提高組合對股票市場的風(fēng)險(xiǎn)暴露水平，獲取收益。長期來看，我們依然建議具有較高風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者維持較高的權(quán)益類資產(chǎn)配置，前期已經(jīng)在大跌當(dāng)中降低倉位的投資者則可以通過定期定投的方式逐步增加對偏股型基金的配置比例。

　　具體而言，對于風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者來說，偏股型基金、債券型基金、貨幣市場基金和QDII基金的資金分配可以依照6∶2∶1∶1的比例中樞進(jìn)行配置；對于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者來說，則可按照4∶3∶2∶1的比例為中樞進(jìn)行配置，并根據(jù)個(gè)人偏好做適當(dāng)調(diào)整。

　　偏股型基金

　　在大幅波動的市場中，較好的防御能力成為了主動投資偏股型基金的制勝關(guān)鍵。股票占比介于0-95%之間的靈活配置混合型基金可自由調(diào)整倉位，以應(yīng)對市場變化，從而發(fā)揮更大的優(yōu)勢。因此，建議穩(wěn)健投資者關(guān)注擇時(shí)能力較佳的靈活配置混合型基金。此外，由于保本基金具有硬性保本承諾，因此那些對本金安全較為看重、又希望分享股市上漲收益的穩(wěn)健投資者可以選擇認(rèn)購那些歷史業(yè)績優(yōu)秀的基金經(jīng)理或團(tuán)隊(duì)管理的保本基金。積極投資者可以考慮選擇結(jié)構(gòu)透明的指數(shù)型基金，以及那些向上彈性較大、選股能力出色的主動管理的股票型基金。

　　債券型基金

　　周末公布的“雙降”進(jìn)一步加強(qiáng)了投資者對寬松貨幣環(huán)境的預(yù)期，而經(jīng)濟(jì)增長乏力，加上CPI持續(xù)維持在低位等因素均有利于債券投資，為債券市場繼續(xù)穩(wěn)定向上提供了良好的保證。建議首選歷史業(yè)績穩(wěn)健優(yōu)異，下行風(fēng)險(xiǎn)控制出色，能夠通過靈活把握資產(chǎn)在不同券種之間的配置，在不同的市場環(huán)境下均獲得較好的相對收益和絕對收益的債券型基金。

　　貨幣市場基金

　　貨幣市場基金方面，隨著短期資金成本的逐漸降低，貨幣基金的平均收益還將繼續(xù)向下。新一輪降準(zhǔn)降息之后，貨幣市場基金的平均收益將大概率繼續(xù)下行。投資者可以將貨幣市場基金作為現(xiàn)金管理工具，滿足日常的流動性需求，在選擇單只基金時(shí)要精選那些規(guī)模較大、流動性管理能力出色、靜態(tài)收益較高的貨幣基金產(chǎn)品。

　　風(fēng)險(xiǎn)偏好較低投資者的配置建議

　　風(fēng)險(xiǎn)偏好較高投資者的配置建議