□好買基金研究中心 王夢麗

　　經(jīng)過前期市場的下跌，目前中證全指估值16.3倍，隱含的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)收益率是6.13%，目前10年期AA級(jí)企業(yè)債的到期收益率是5.79%。高毅資產(chǎn)孫慶瑞認(rèn)為，目前時(shí)點(diǎn)股票的估值并不貴，一部分優(yōu)質(zhì)股票雖然從前期低點(diǎn)來看已經(jīng)明顯反彈，但依然處于可以買入并持有的階段，未來兩三年會(huì)有較好的回報(bào)。

　　從宏觀角度來看，經(jīng)濟(jì)增長依然較差，經(jīng)濟(jì)處于向下尋底的過程中，未達(dá)到新的潛在經(jīng)濟(jì)增長水平。在經(jīng)濟(jì)疲軟的環(huán)境下，央行貨幣政策寬松，利率水平下降，對股票市場估值有一定支撐。特別是當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)普遍低迷，寬松政策帶來貨幣過剩，而高收益資產(chǎn)稀缺，權(quán)益類資產(chǎn)的估值應(yīng)當(dāng)有所提升。8月匯率水平的變化超出市場預(yù)期，過去匯率保持穩(wěn)定對市場影響不大，但在過去一段時(shí)間內(nèi)匯率的變動(dòng)成為影響市場最大的擾動(dòng)項(xiàng)和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

　　9月以來離岸人民幣與即期人民幣匯率價(jià)差已經(jīng)由負(fù)轉(zhuǎn)正，匯率逐步企穩(wěn)。同時(shí)，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并沒有如預(yù)期的好轉(zhuǎn)，9月非農(nóng)就業(yè)人口新增14.2萬人，大幅低于預(yù)期，并且把8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)從17.3萬人向下修正到13.6萬人，導(dǎo)致美元指數(shù)走低，人民幣貶值壓力隨之緩解。雖然當(dāng)前國際金融環(huán)境企穩(wěn)，但匯率依然是需要重點(diǎn)關(guān)注的變量。

　　就中國經(jīng)濟(jì)來看，結(jié)構(gòu)性差異較大。由于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)中的上游資源、中游制造業(yè)，以及先導(dǎo)的地產(chǎn)、汽車、家電、食品飲料、醫(yī)藥等行業(yè)都過了高速發(fā)展的成長期，企業(yè)盈利增速變緩，其中部分行業(yè)盈利能力持續(xù)變差。同時(shí)，行業(yè)的調(diào)整和整合進(jìn)度相對緩慢，供給端沒有明顯改善，所以在這些行業(yè)里只能尋找個(gè)別的阿爾法投資機(jī)會(huì)。

　　目前依然存在一些需求空間非常大的行業(yè)。孫慶瑞認(rèn)為，在居民人均GDP、人均收入水平達(dá)到一定程度后，13億人口對于衣食住行等基本生活需求的最高峰已經(jīng)過去，人們愿意花費(fèi)更多時(shí)間、金錢去休閑、旅游、鍛煉，追求精神生活的滿足和健康的生活環(huán)境。而且中國人口眾多，統(tǒng)一、獨(dú)特的文化和語言使得娛樂具有本土性，從國慶期間電影票房的火熱能看出這方面的需求持續(xù)爆發(fā)。

　　雖然我國處于老齡化的過程，但全民整體身體素質(zhì)持續(xù)上升，除個(gè)別醫(yī)療服務(wù)外，對大部分基本醫(yī)藥服務(wù)的需求并不會(huì)有顯著增長。就環(huán)保板塊而言，居民對于環(huán)境改善的需求一直沒有得到滿足，環(huán)境保護(hù)的進(jìn)展時(shí)快時(shí)慢，優(yōu)秀的環(huán)保企業(yè)面對著很大的市場需求，這些企業(yè)可能某一年增長較慢，但看三五年，還是不錯(cuò)的投資。

　　整體上看好的行業(yè)是傳媒、環(huán)保、部分醫(yī)藥、旅游、體育；此外，軍工行業(yè)依然處于快速增長中，而且行業(yè)的重組和整合也在加速推進(jìn)。