□光大證券 余純

　　本周市場繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩盤整態(tài)勢，量能水平也維持在較低位置，兩市日均的成交金額在6000億元附近，較市場活躍時減少了一半有余。至此市場已經(jīng)在2950點(diǎn)至3250點(diǎn)的區(qū)間休整了一個月。行業(yè)板塊表現(xiàn)方面，國防軍工、電力設(shè)備、傳媒等板塊漲幅居前，鋼鐵、石油石化、建筑等周期性行業(yè)則表現(xiàn)相對疲弱，領(lǐng)跌大盤。

　　近期市場的多空力量整體較為均衡，這也使得市場在這個位置長時間的橫盤整理。一方面，經(jīng)濟(jì)放緩對藍(lán)籌股、周期股形成壓力。9月財新中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值為47%，較8月終值下降0.3個百分點(diǎn)，亦低于8月初值0.1個百分點(diǎn)。從分項指標(biāo)看，產(chǎn)銷雙雙下滑，新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)繼續(xù)下滑，顯示內(nèi)外需疲弱并未緩解。生產(chǎn)和就業(yè)均繼續(xù)下滑，需求不足和產(chǎn)能過剩令企業(yè)生產(chǎn)、招工意愿低迷。投入價格和出廠價格仍處于收縮區(qū)間，且下行速度有所加快，企業(yè)采購庫存收縮的同時產(chǎn)成品庫存上升，企業(yè)庫存狀況繼續(xù)惡化，制造業(yè)經(jīng)營活動繼續(xù)承壓。

　　另一方面，市場在前期的快速回落后，下跌的動力也逐漸減弱。6月份以來，市場下跌的主要動力是去杠桿，目前去杠桿似乎進(jìn)入尾聲。本周場內(nèi)融資余額進(jìn)一步下降，已經(jīng)回到了9400億元附近，達(dá)到去年4季度時水平，融資余額與流通市值之比為2.65%，正在接近美國市場水平。場外融資方面，近期證監(jiān)會表示已清理全部涉嫌場外配資賬戶的60.85%，尚余賬戶持股市值不足2000億元，證券公司對場外配資清理應(yīng)當(dāng)與客戶協(xié)商采取多種依法合規(guī)的承接方式。此外，證監(jiān)會加大對市場監(jiān)管，分別對操縱市場、非法經(jīng)營、違法減持、短線交易等行為作出處罰，加強(qiáng)監(jiān)管有利于市場長期穩(wěn)定發(fā)展，短期來看，預(yù)計部分場內(nèi)活躍資金可能進(jìn)入觀望狀態(tài)。

　　總體看，經(jīng)濟(jì)處于筑底階段影響投資者風(fēng)險偏好，對A股構(gòu)成了較大壓力。市場在前期的大幅調(diào)整，去杠桿壓力逐步減輕，市場正在步入筑底階段。從形態(tài)上看，9月份上證指數(shù)縮量箱體整理，短期面臨突破的選擇。受到趨勢通道下軌支撐，如果出現(xiàn)短期的大幅下跌，可以逢低吸納。

　　下周趨勢看平

　　中線趨勢看多

　　下周區(qū)間2950-3250點(diǎn)

　　下周熱點(diǎn)金融股、國企改革

　　下周焦點(diǎn)成交量