□中歐瑞博董事長 吳偉志

　　我們這一輪救市與2008年金融危機(jī)中美國政府救市類似，這次我們的救市行動(dòng)也出現(xiàn)了曲折。6月底政府第一輪救市，階段性穩(wěn)定了市場(chǎng)的情緒。

　　美國前財(cái)長保爾森在回憶錄里說，如果重新給他一次選擇的機(jī)會(huì)，他會(huì)毫不猶豫地拯救雷曼兄弟公司，因?yàn)樽尩虊伪罎⒑蟮闹亟ǔ杀?，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于當(dāng)時(shí)加固堤壩的投入。就像美國政府最終成功挽救了美國經(jīng)濟(jì)與股市一樣，我們同樣應(yīng)該對(duì)中國政府最終將中國股市帶出泥潭充滿信心。但凡事皆有兩面，那些風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)失誤、犧牲在第二輪踩踏中的投資者固然令人惋惜，但對(duì)于保持實(shí)力下來的投資者，出清杠桿的市場(chǎng)，擠凈泡沫的股票價(jià)格又到價(jià)值投資者開始要變得貪婪的時(shí)刻了。

　　自媒體時(shí)代的牛熊

　　最近微信圈流傳的一個(gè)段子：“不要問我牛市是否結(jié)束了，按這個(gè)下跌速度，再過兩周熊市都要結(jié)束了”。雖是玩笑，段子卻也值得深思，上證指數(shù)8月24/25日兩天分別下跌297和244點(diǎn)，25日上證收在2964點(diǎn)，按類似的速度，不到一周時(shí)間就回到2000點(diǎn)，熊市該結(jié)束了。我們之前說過，移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代信息傳遞速度快導(dǎo)致牛熊周期變短，但短到這種程度還真把多數(shù)人都看傻了。

　　在我22年的A股投資生涯中經(jīng)歷了三輪完整的牛熊循環(huán)，第一輪熊市從2001年的7月開始?xì)v時(shí)近4年時(shí)間到2005年7月，這輪熊市回吐了整輪牛市漲幅的64%；第二輪熊市從2007年10月的6124點(diǎn)起步，僅用一年的時(shí)間在2008年10月見到這輪熊市調(diào)整的最低點(diǎn)1664點(diǎn)，回吐了整輪牛市漲幅的87%；我們這一次從6月15日的5178點(diǎn)起步到8月26日的2850點(diǎn)，不到三個(gè)月時(shí)間的這輪下跌已經(jīng)把2013年1849點(diǎn)最低點(diǎn)以來的漲幅的69%回吐了。從目前已經(jīng)完成的調(diào)整幅度看，這次A股的回吐幅度介于前兩輪熊市64%與87%之間，從空間的角度看，即便這是熊市，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放最猛烈的階段可能已經(jīng)過去了。

　　做投資時(shí)間長的朋友都明白，資本市場(chǎng)中一個(gè)階段有效的賺錢模式被大眾總結(jié)出來時(shí)，這種策略的有效期即將宣告結(jié)束。當(dāng)前人手一臺(tái)智能手機(jī)，移動(dòng)互聯(lián)自媒體時(shí)代，這種規(guī)律的總結(jié)和傳播速度越來越快。上證綜指突破底部區(qū)間2400點(diǎn)、確認(rèn)多頭市場(chǎng)是2014年11月份，到今年4月份前后才短短6個(gè)月，牛市共識(shí)已經(jīng)深入全社會(huì)每一個(gè)個(gè)體，多數(shù)人的想法是這樣的，既然是牛市，調(diào)整我就不理會(huì)了，即便是形成頭部也有反復(fù)的過程，所以堅(jiān)決捂股到新高以后再說。這種想法與做法在過去的兩輪牛市經(jīng)驗(yàn)是沒有問題的，但這一輪卻出了大問題。不到三個(gè)月后的今天，多數(shù)人慢慢開始意識(shí)到這有可能不是牛市中的調(diào)整，而可能是一次熊市了，或許當(dāng)多數(shù)投資者意識(shí)到這是熊市、開始采取清倉離場(chǎng)的傳統(tǒng)熊市打法時(shí)，這次會(huì)不會(huì)也出問題呢？我本人認(rèn)為用傳統(tǒng)熊市策略應(yīng)對(duì)接下來的市場(chǎng)，大概率還是會(huì)吃虧！

　　未來市場(chǎng)發(fā)展的幾種可能

　　未來幾種演變的可能：1、第二輪去杠桿已經(jīng)進(jìn)入中后段，在這里政府如果穩(wěn)定市場(chǎng)態(tài)度和決心足夠，穩(wěn)定市場(chǎng)的預(yù)期，這一次恐慌情緒拋售形成的低位，將構(gòu)筑成一個(gè)中長期的底部；2、如果市場(chǎng)繼續(xù)去泡沫尋底，2850點(diǎn)向下的空間也不會(huì)太大了。

　　雖然中短期市場(chǎng)的走向存在一些國內(nèi)與國際上的不確定性因素，需要進(jìn)一步觀察。但筆者在22年A股投資經(jīng)歷中，經(jīng)歷過多輪熊市和暴跌，此前從來未見股市的下跌引起最高決策層如此殫思竭慮，從證監(jiān)會(huì)、人民銀行、社會(huì)保障部、發(fā)改委、公安部等部門總動(dòng)員，政府在兩輪救市中除了投入數(shù)以萬億計(jì)的真金白銀鎖定了不少籌碼，同時(shí)推出了各項(xiàng)旨在改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)及股市供求關(guān)系的政策措施，雖然中短期市場(chǎng)的恐慌拋售情緒和降杠桿的力量仍有慣性的力量，但從中長期的角度看，供求關(guān)系逐步朝著對(duì)多頭有利的方向演變，另一方面，估值回落后不少公司的投資價(jià)值開始逐漸凸顯出來。對(duì)于眼下回調(diào)幅度已經(jīng)超過2000點(diǎn)的股市，對(duì)于中長期投資者來說過分看空市場(chǎng)清空倉位不是保守策略，恰恰是賭經(jīng)濟(jì)與股市崩盤的激進(jìn)策略。

　　7月底我們認(rèn)為市場(chǎng)有可能在3400-3600點(diǎn)區(qū)間形成階段性的底部，但期間由于出現(xiàn)國際資本市場(chǎng)動(dòng)蕩的新情況，我們及時(shí)對(duì)此前的預(yù)判和策略進(jìn)行了調(diào)整，將各產(chǎn)品的倉位降低到30%-50%的防守狀態(tài)，暫時(shí)回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。

　　經(jīng)過兩個(gè)多月的擠泡沫，雖然還不能說已經(jīng)到吹響總攻號(hào)的時(shí)候，但是不少我們長期關(guān)注而一直因?yàn)樘F不出手買的優(yōu)秀公司，股價(jià)逐步回到了一個(gè)可以開始關(guān)注的范圍了。正是因?yàn)橥顺?，才讓那些我們真正喜歡的優(yōu)秀的公司有機(jī)會(huì)與它們牽手同行。所以我們雖然熱愛牛市，但也很感恩熊市。最近我們幾個(gè)跟蹤基本面行業(yè)研究小組正加班加點(diǎn)的更新這些最優(yōu)秀公司的近況，我們相信，移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代，扣扳機(jī)的時(shí)間比預(yù)想來得更快。