■ 投資潮流

　　□ 本報記者 周文靜

　　在貨幣市場，央行年內(nèi)連續(xù)四次降息，其中一年期存款基準利率已降至1.75%，創(chuàng)出歷史最低水平。業(yè)內(nèi)人士表示，從目前基金、信托、理財?shù)犬a(chǎn)品的發(fā)行已可以看出，流入股市的資金向固收類市場分流，尤其是債券市場。“現(xiàn)在掛鉤股市的短期理財產(chǎn)品已經(jīng)不再銷售，賣的主要是投向貨幣市場和債券市場的產(chǎn)品?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sz000001/" target="_blank" title="平安銀行 000001">平安銀行一位理財經(jīng)理說。

　　華興銀行資產(chǎn)管理部人士向中國證券報記者透露，該行此前有計劃投資證券市場，但在二級市場歷經(jīng)巨幅調(diào)整后，暫停了開拓該業(yè)務(wù)的進程。目前主要將資金投向以債券市場等為主的固收類市場。部分券商認為，資金正在由權(quán)益類資產(chǎn)轉(zhuǎn)向債市。在券種方面，當前信用利差水平處于歷史低位，信用債收益率的下行將明顯受限于無風險利率，利率債將相對更具有投資價值。

　　存款利率創(chuàng)新低

　　央行宣布，自8月26日起下調(diào)人民幣貸款和存款基準利率25個基點，一年期貸款基準利率下調(diào)至4.6%、一年期存款基準利率下調(diào)至1.75%，并放開一年期以上定期存款利率浮動上限以進一步推進利率市場化。與此同時，自9月6日起再度下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，使銀行體系存準率平均水平由此前的18%降至17.5%。瑞銀證券研究報告預(yù)計，此次降準將直接釋放7000億元左右的流動性。

　　業(yè)內(nèi)觀點認為，此次“雙降”的時機選擇恰逢其時。一是國際經(jīng)濟低迷促使我國以擴內(nèi)需作為主攻方向，外需的波動性要求擴大內(nèi)需尤其是消費需求成為宏觀調(diào)控的重要目標，以降息促使企業(yè)財務(wù)成本進一步降低、以降準促使金融機構(gòu)具有更充分的金融資源調(diào)配能力、以定向降準推動金融機構(gòu)支持消費的時間窗。二是利率與匯率政策配合恰逢其時，近期人民銀行對人民幣兌主要貨幣中間價報價機制實施進一步完善，勢必對金融體系本外幣流動性構(gòu)成結(jié)構(gòu)性影響，存款準備金率下調(diào)實際上為金融體系注入了無期限流動性，可以有效增強金融機構(gòu)針對貨幣市場波動實施流動性管理的能力。

　　降準降息無疑有利于推動內(nèi)需、完善人民幣匯率體系以及為市場注入流動性，而對于普通存款人和存款單位來說，則意味著存款利息收入的直接下降。此次降息后，金融機構(gòu)3個月期的存款基準利率為1.35%、半年期為1.55%、一年期為1.75%、二年期為2.35%、三年期為3%。此外，按照人民銀行規(guī)定，商業(yè)銀行一年期以下人民幣存款利率最高可以達到基準利率的1.5倍。以一年期存款基準利率為例，存10萬元降息前的利息為2000元，本次降息后利息為1750元，利息減少了250元。在推動利率市場化進程中，央行逐漸放開利率上浮空間，因而國有行、股份制銀行、城商行以及農(nóng)商行等不同金融機構(gòu)在具體實踐中，上浮程度不一，一般來說，城商行、農(nóng)商行為吸儲上浮較大。

　　資金轉(zhuǎn)向理財

　　在貨幣政策方面，存款利率降至新低，而在二級市場，A股自6月以來正歷經(jīng)大幅調(diào)整震蕩，“資金已經(jīng)謹慎起來。”某券商人士向中國證券報記者表示，能上岸的資金都已經(jīng)上岸。多家銀行理財經(jīng)理表示，自6月以來，前來詢問和辦理理財業(yè)務(wù)的客戶明顯增多。普益財富數(shù)據(jù)顯示，上周銀行理財產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率為4.75%，較上期增加兩個基點。

　　財通證券分析師金赟表示，在銀行理財收益與表內(nèi)存款利率存在缺口的情況下，銀行理財規(guī)模將保持較快增長。銀行理財規(guī)模持續(xù)增長的動力來自于企業(yè)居民的需求和商業(yè)銀行自身兩方面，作為存款搬家的第一大去向，未來將繼續(xù)高速增長。金赟認為，商業(yè)銀行有強烈的動力做大理財規(guī)模，存款是立行之本，提高資金收益無疑是吸引資金最好的方式，而商業(yè)銀行的價格戰(zhàn)無法在表內(nèi)開展，表外理財成為其搶奪資金和穩(wěn)定存款端的重要方式。同時，理財也是商業(yè)銀行規(guī)避表內(nèi)監(jiān)管的重要渠道，一方面，無法在表內(nèi)得到滿足的融資需求，可以運用表外理財資金通過委托貸款、信托貸款等對接，尤其是非標類資產(chǎn)。

　　不過，業(yè)內(nèi)人士擔憂，從二級市場出來的資金難再找到可以維持高收益的投向，在央行降準降息后，銀行理財產(chǎn)品的收益必將繼續(xù)下滑。普益財富研究員李林夏表示，原來一些掛鉤資本市場的銀行理財產(chǎn)品預(yù)期的年化收益在7%以上，在IPO暫停以及二級市場的大幅調(diào)整后，這些產(chǎn)品提前終止將達不到給投資者的預(yù)期收益率。

　　債券類產(chǎn)品熱銷

　　“現(xiàn)在掛鉤股市的短期理財產(chǎn)品已經(jīng)不再銷售，賣的主要是投向貨幣市場和債券市場的產(chǎn)品。”平安銀行一位理財經(jīng)理說。華興銀行資產(chǎn)管理部人士向中國證券報記者透露，該行此前有計劃投資證券市場，但在二級市場巨幅調(diào)整后，暫停了開拓該業(yè)務(wù)的進程，目前主要將資金投向以債券市場等為主的固收類市場。財通證券數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)銀行對利率債的配置明顯增多。6、7月對政府債權(quán)分別增加了6475億元和4713億元。

　　此外，從上周五開始，全球股市大幅波動，大宗商品價格下跌，以原油最為引人注目，同時黃金價格持續(xù)上漲；發(fā)達經(jīng)濟體債券收益率下行，美債收益率下行尤其明顯，但新興市場國家債券收益率有所上行。申萬宏源研究報告指出，從一系列資產(chǎn)價格的表現(xiàn)可以看出，目前全球的風險偏好正在快速降低，避險資產(chǎn)價格上漲，國內(nèi)債券是受益品種。

　　對于債券收益，財通證券認為，目前國內(nèi)經(jīng)濟增長的情況是債券收益率的主導(dǎo)因素，美債收益率的上行并不會傳導(dǎo)至中國國債；同時，美元指數(shù)通過物價的傳導(dǎo)渠道，將有利于國內(nèi)利率下行。渠道傳導(dǎo)并不通暢，不必過度擔憂資金外流引發(fā)的利率上行。當前國內(nèi)經(jīng)濟基本面短期內(nèi)難有改善，貨幣政策將保持寬松，采取降準等數(shù)量型手段對沖外匯占款下降，資金由權(quán)益類資產(chǎn)轉(zhuǎn)向債市，均有利于支撐“債?！?。券種方面，當前信用利差水平處于歷史低位，信用債收益率的下行將明顯受限于無風險利率，在這樣的邏輯下，利率債更具投資價值。