針對最近管理層出手修改股指期貨和融資融券交易規(guī)則引發(fā)的質(zhì)疑之聲，筆者認(rèn)為，修改完善股指期貨和兩融交易制度直指市場交易制度漏洞，抓住了問題的要害，可以將惡意做空從交易制度上進(jìn)行限制，其作用立竿見影，值得點贊。

　　此次在市場空方的襲擊中，空方便是通過做空股指期貨，打爆多方融資盤，從而引發(fā)市場恐慌。如果對市場內(nèi)在交易機(jī)制的漏洞不進(jìn)行亡羊補(bǔ)牢的完善，放任惡意做空則后患無窮。

　　數(shù)據(jù)顯示，以平均成交量看，滬深300股指期貨在今年4月首次超過流動性較高的電子迷你標(biāo)普500指數(shù)期貨，已成為全球第一大股指期貨。股指期貨的成交量遠(yuǎn)大于現(xiàn)貨市場成交量。造成這一問題的主要原因除了杠桿因素之外，還有股市的T+1和期貨的T+0不平行的交易制度。

　　不平行的交易制度又導(dǎo)致不同交易主體力量的失衡。如果按照資金來劃分，資金猶如多空雙方的交戰(zhàn)兵力，雙方兵力強(qiáng)弱不同，勝負(fù)則顯而易見。目前市場交易主體基本可以劃分為大資金和中小資金。大資金既可以參與股指期貨，也可以參與融資融券和股票現(xiàn)貨市場，能夠進(jìn)行跨市場操作。而小資金基本都在股票現(xiàn)貨市場操作。假如大小資金在股票現(xiàn)貨市場資金力量均衡，則股市可保持均衡。而目前市場趨勢的形成已經(jīng)完全取決于股指期貨市場和融資融券市場的資金盤面。股票現(xiàn)貨市場的杠桿遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于股指期貨和融資融券，而且股市的T+1和期貨的T+0不平行的交易制度等于給期貨和融券加上了無限的杠桿，更加增加了大資金的資金實力，在這種情況下，無論打擊指數(shù)還是摧毀個股，對大資金而言都容易得多，其危害不言自明。在資金驅(qū)動的市場條件下，上市公司基本面和其他因素對股價的影響已經(jīng)越來越趨于弱化。因此，管理層著手修改股指期貨和融資融券規(guī)則是正本清源之舉，有利于股市交易制度的公平合理，值得點贊。

　　此外，在筆者看來，如果在適合的市場環(huán)境下可以考慮實施股票的T+0，這對增加股票現(xiàn)貨市場的流動性和現(xiàn)貨市場的市場影響力，對市場參與各方都更為公平。同時降低股指期貨的杠桿，減少融資融券的杠桿，把市場資金的力量進(jìn)行合理安排，讓市場能自發(fā)形成均衡力量和機(jī)制，也應(yīng)為題中之義。