□法國(guó)興業(yè)證券（香港）周翰宏

　　恒指過去一周處于區(qū)間震蕩格局，大部分時(shí)間在27200點(diǎn)至27800點(diǎn)之間震蕩，上周四才見較明顯波動(dòng)，先輕微升穿區(qū)間頂，其后跌穿區(qū)間底，收市前又重返區(qū)間之內(nèi)，高低位相差約760點(diǎn)。相對(duì)應(yīng)的恒指波幅指數(shù)（VHSI）上周則先低后高，后半周方有所反彈，重回20點(diǎn)以上水平。其實(shí)，內(nèi)地A股上周顯著突破，港股市場(chǎng)盤中震蕩加劇，但未有跟隨向上，不過好在大市交投方面有改善，上周日均成交額重返1500億港元以上水平。

　　港股高位整固幾近兩月，大部分權(quán)重藍(lán)籌股均蓄勢(shì)滯漲較長(zhǎng)時(shí)間，近期權(quán)證市場(chǎng)獲資金顯著流入，反映投資者開始部署相關(guān)好淡倉(cāng)，以捕捉大市短期可能存在的破位機(jī)會(huì)。具體來看，上周認(rèn)股證日均成交額約352億港元，為連續(xù)第二周在300億港元以上，占大市比例在18%至25%左右；牛熊證市場(chǎng)亦趨活躍，上周日均成交額放大至約65億港元，占大市比例維持在4.5%左右。

　　恒指街貨量方面，截至上周四過去一周，恒指牛證獲得約8190萬港元資金凈流出，上周四好倉(cāng)部署于收回價(jià)在26800點(diǎn)至27100點(diǎn)之間的牛證，相當(dāng)于約2395張期指合約，增加468張；熊證方面則出現(xiàn)約3，660萬港元資金凈流入，過夜街貨集中于收回價(jià)27900點(diǎn)至28300點(diǎn)之間，相當(dāng)約886張期指合約，增加49張。

　　行業(yè)資金流數(shù)據(jù)，內(nèi)險(xiǎn)股板塊的相關(guān)認(rèn)購(gòu)證上周四獲得約1030萬港元資金凈流入部署好倉(cāng)；而內(nèi)銀股迎來“混改”利好預(yù)期，相關(guān)認(rèn)購(gòu)證亦出現(xiàn)約4610萬港元資金凈流入；此外，澳門博彩股板塊近期觸底有反彈跡象，相關(guān)認(rèn)購(gòu)證出現(xiàn)資金持續(xù)流入；其他二線藍(lán)籌、中資資源股以及核電股，特別是契合內(nèi)地A股相關(guān)題材板塊認(rèn)購(gòu)證顯著有資金持續(xù)流入；A股ETF相關(guān)認(rèn)購(gòu)證則出現(xiàn)約110萬港元資金凈流出。

　　權(quán)證的價(jià)格變化受很多因素影響，當(dāng)中包括標(biāo)的派息因素。若標(biāo)的宣布的派息與預(yù)期有所出入，權(quán)證價(jià)格便會(huì)實(shí)時(shí)作出調(diào)節(jié)。如派息較預(yù)期多，假設(shè)標(biāo)的價(jià)格及引伸波幅等其他因素不變，理論上認(rèn)購(gòu)證價(jià)格會(huì)實(shí)時(shí)下跌，而認(rèn)沽證價(jià)格會(huì)實(shí)時(shí)上升。

　　傳統(tǒng)藍(lán)籌股在業(yè)績(jī)紀(jì)錄及派息政策方面一向都比較穩(wěn)定，故發(fā)行人為相關(guān)權(quán)證定價(jià)時(shí)，計(jì)入預(yù)期派息的因素會(huì)較輕易。然而，在一般情況下，發(fā)行人在預(yù)算標(biāo)的派息時(shí)都傾向保守，例如當(dāng)標(biāo)的派息連年上升，發(fā)行人也可能只按照前一次的派息為權(quán)證定價(jià)，而不會(huì)預(yù)算標(biāo)的將來派息會(huì)增加多少百分比。因此，投資者選擇權(quán)證時(shí)，宜留意權(quán)證的到期日是否覆蓋了標(biāo)的除凈日，如要降低派息風(fēng)險(xiǎn)，可選擇到期日在標(biāo)的除凈日之前約一個(gè)星期或以上的條款部署。（本文并非投資建議，也非就任何投資產(chǎn)品或服務(wù)作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導(dǎo)致任何損失，作者及法國(guó)興業(yè)一概不負(fù)任何責(zé)任。若需要應(yīng)咨詢專業(yè)建議。）