□本報(bào)記者 張勤峰

　　周二，國(guó)債期貨震蕩走弱，五年期和十年期合約全線小幅收跌，市場(chǎng)依舊較為清淡。市場(chǎng)人士指出，短期流動(dòng)性稍顯緊張的狀況沒(méi)有明顯改觀，制約債券市場(chǎng)買氣，持續(xù)不多的供給壓力與不甚明朗的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，也助漲市場(chǎng)觀望氣氛。但從一級(jí)市場(chǎng)招標(biāo)中，剛性配置需求其實(shí)不弱，債券市場(chǎng)這種弱平衡的格局或許一時(shí)難以打破，國(guó)債期貨延續(xù)震蕩走勢(shì)的概率較大。

　　期債小跌 交投清淡

　　周二，央行公開(kāi)市場(chǎng)提高逆回購(gòu)交易量，單日實(shí)現(xiàn)資金凈投放150億元，安撫資金面的態(tài)度明確。但市場(chǎng)上長(zhǎng)期債券，尤其是長(zhǎng)期國(guó)債對(duì)此似乎并不十分振奮，國(guó)債期貨小幅收跌，現(xiàn)券成交利率也微幅走升。

　　昨日國(guó)債期貨市場(chǎng)上，五年期期債主力合約TF1509全天低開(kāi)低走，收?qǐng)?bào)96.815元，跌0.24%；十年期主力合約T1509收?qǐng)?bào)95.54元，跌0.23%。期債成交量較前一交易日有所回升，但仍屬中等偏低水平，交投熱情不高。

　　銀行間國(guó)債市場(chǎng)上，現(xiàn)券成交利率小幅走高，成交同樣比較清淡。待償期接近十年的150005尾盤成交在3.52%，較前一日上行1.5bp；待償期接近五年的150011尾盤成交在3.15%，上行1bp。

　　無(wú)論是期貨還是現(xiàn)貨行情，都呈現(xiàn)出方向不明、膠著不下的局面，市場(chǎng)觀望情緒比較濃重。

　　趨勢(shì)方向不明

　　市場(chǎng)人士指出，目前債券市場(chǎng)多空影響因素錯(cuò)綜復(fù)雜，品種之間亦出現(xiàn)分化，國(guó)債市場(chǎng)交投意愿不高，趨勢(shì)方向不明，短期可能難改震蕩局面。

　　就較長(zhǎng)一段時(shí)間影響債市運(yùn)行的主要因素來(lái)說(shuō)，首先供給端沒(méi)有太大變化，地方債發(fā)行緊鑼密鼓，近期更有傳言稱可能年內(nèi)會(huì)有第三批地方債置換額度，而權(quán)益融資暫時(shí)陷入停滯，可能倒逼部分企業(yè)轉(zhuǎn)向債券市場(chǎng)融資，加上地方融資平臺(tái)再融資政策微調(diào)，未來(lái)債券市場(chǎng)新增供給依舊不容忽視。至少，供給壓力在短期內(nèi)還不會(huì)出現(xiàn)邊際上的改善。

　　其次，在經(jīng)濟(jì)基本面上，6月紛紛數(shù)據(jù)迎合了暗藏已久的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，在貨幣政策經(jīng)過(guò)上半年密集放松，并伴隨著財(cái)政刺激政策發(fā)力和地方投融資約束的放松，經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)的可能性確實(shí)在上升。

　　再次，資金面在短期出現(xiàn)了收緊的苗頭。月初以來(lái)，隔夜資金需求持續(xù)旺盛，而供給逐漸不濟(jì)，導(dǎo)致短期流動(dòng)性均衡面臨挑戰(zhàn)，隔夜利率已連續(xù)十余個(gè)交易日走高。

　　此外，風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒的降溫可能是目前債市主要的利好之一。從政策債一二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)、高等級(jí)信用債利率走勢(shì)上，可明顯看出有部分從股市撤出的資金為債券市場(chǎng)帶來(lái)增量需求，但值得注意的是收益率利率本身并沒(méi)有太高的吸引力。

　　最后，貨幣政策偏松取向依舊是債市的最有力的支撐。在短期流動(dòng)性出現(xiàn)緊張苗頭后，央行及時(shí)重拾公開(kāi)市場(chǎng)凈投放，釋放出了穩(wěn)定流動(dòng)性預(yù)期的明確信號(hào)。但是，在上半年持續(xù)放松、貨幣市場(chǎng)利率處在低位、經(jīng)濟(jì)緩中趨穩(wěn)的背景下，貨幣政策還有多大的放松空間，市場(chǎng)對(duì)此已經(jīng)產(chǎn)生分歧。

　　總之，分析人士認(rèn)為，當(dāng)前債市行情有支撐也有壓力，短期看負(fù)面因素可能更多一些，這意味著市場(chǎng)要走出趨勢(shì)性行情的難度較大，券種也會(huì)出現(xiàn)內(nèi)部分化，國(guó)債等低息產(chǎn)品缺少吸引力。由此，國(guó)債期貨可能是總體震蕩，防范短期下行波動(dòng)。