□本報記者 葛春暉

　　本周一（13日），盡管A股市場延續(xù)強(qiáng)勢反彈格局，但轉(zhuǎn)債市場已出現(xiàn)分化跡象。一方面，6月底剛剛上市的航信轉(zhuǎn)債復(fù)牌大漲近30%，另一方面，已經(jīng)或即將進(jìn)入贖回期的格力轉(zhuǎn)債、電氣轉(zhuǎn)債則不顧正股漲停，雙雙逆勢下跌。分析人士指出，經(jīng)過近日連續(xù)上漲之后，A股市場或?qū)⑦M(jìn)入震蕩格局，轉(zhuǎn)債投資仍需防范“殺估值”風(fēng)險，以逢低吸納、波段操作為主。

　　個券兩極分化

　　昨日A股市場再現(xiàn)逾千只個股漲停。轉(zhuǎn)債指數(shù)雖然仍在上漲，但個券走勢出現(xiàn)分化，整體表現(xiàn)遠(yuǎn)不及正股。

　　昨日中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于346.76點(diǎn)，僅微漲4.86點(diǎn)或1.42%，漲幅小于上證綜指的2.39%和深證成指的4.78%。

　　個券呈現(xiàn)兩極分化走勢。具體看，截至收盤，航信轉(zhuǎn)債大漲28.84%，居轉(zhuǎn)債漲幅首位，該券也是5只個券中唯一的上漲品種。格力轉(zhuǎn)債全天大跌11.20%，表現(xiàn)遠(yuǎn)弱于正股，電氣轉(zhuǎn)債、14寶鋼EB、15天集EB亦分別下跌3.95%、0.82%、0.29%。對應(yīng)的5只正股中，除14寶鋼EB對應(yīng)的新華保險下跌2.83%、15天集EB對應(yīng)的天士力上漲4.78%外，其他3只個股均以漲停報收。至此，昨日轉(zhuǎn)債市場再次整體跑輸正股。

　　值得一提的是，昨日正常交易的“純正”可轉(zhuǎn)債僅剩航信、格力和電氣3只。即便加上可交換債14寶鋼EB、15天集EB，轉(zhuǎn)債市場存量券也僅有5只，稀缺性可見一斑。

　　高估值限制操作空間

　　在當(dāng)前個券稀缺的市場環(huán)境下，昨日轉(zhuǎn)債市場的冰火兩重天走勢，很大程度上取決于航信轉(zhuǎn)債和格力轉(zhuǎn)債兩只個券。

　　市場人士表示，航信轉(zhuǎn)債昨日走勢搶眼的原因，一是該券本周一剛剛跟隨正股復(fù)牌，在上周四以來大范圍個股連續(xù)漲停的示范效應(yīng)下，投資者預(yù)期其正股還將繼續(xù)上漲，因此無漲跌停板限制的轉(zhuǎn)債遭到哄搶；二是，該券贖回起始日在今年12月14日，“殺估值”的壓力相對較小。

　　格力轉(zhuǎn)債恰恰相反。上周五在格力地產(chǎn)漲停的背景下，格力轉(zhuǎn)債上漲20.35%，已很大程度上透支了本周一的正股漲幅。因此，盡管本周一格力地產(chǎn)繼續(xù)漲停，但格力轉(zhuǎn)債反而出現(xiàn)獲利回吐。更重要的是，格力轉(zhuǎn)債已經(jīng)進(jìn)入贖回條款累計(jì)期，未來估值回歸概率較大，而上周五大漲之后，其轉(zhuǎn)股溢價率一度高達(dá)57.34%，本周一順勢回調(diào)也是順理成章。

　　分析機(jī)構(gòu)指出，當(dāng)前A股市場最恐慌階段已經(jīng)過去，短期市場有望延續(xù)反彈，但從中期角度看，資金力量、市場情緒、政策面還不支持A股持續(xù)大幅反彈，未來市場或?qū)⑦M(jìn)入箱體震蕩階段。在此背景下，高估值或繼續(xù)制約轉(zhuǎn)債表現(xiàn)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至昨日收盤，格力轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債溢價率仍高達(dá)26.99%，將于8月3日進(jìn)入贖回期的電氣轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率為15.94%，航信轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率更高達(dá)129.23%。

　　分析人士表示，考慮到格力、電力轉(zhuǎn)債的估值仍然高，且已經(jīng)或即將進(jìn)入贖回期，建議投資者以逢高兌現(xiàn)為主。航信轉(zhuǎn)債雖然短期尚無“殺估值”壓力，但考慮到其債券價格已經(jīng)包括了較高的正股上漲預(yù)期，投資者不宜追高，可波段操作。