□劉麗娜

　　“杠桿”與“去杠桿”，又成了最近關(guān)于中國和世界經(jīng)濟的一對兒熱詞。

　　實際上，從2008年國際金融危機以來，關(guān)于杠桿的討論就不絕于耳。只是近期由于股市狂飆的緣故，這對詞匯再受追捧。

　　杠桿，這個源自物理的詞匯本是個好東西。因為它能拓展人類的能力邊界，幫助人實現(xiàn)夢想與雄心?！敖o我一個支點，我可以撬動地球?！边@句話可謂人類對杠桿原理的最著名理想。

　　然而，凡事必有兩面。在現(xiàn)代經(jīng)濟金融中，杠桿的使用過于發(fā)達，以至于到了失控地步。金融危機的爆發(fā)就是杠桿失控的集中表現(xiàn)。

　　簡而言之，在金融業(yè)中，杠桿的本質(zhì)就是用小錢來辦大事。傳統(tǒng)思維下，本來有一元錢就該做一元錢的事，但對于冒險家而言，卻想用一元錢做十元錢甚至100元錢的事。錢從何來？借！接下來就是從哪兒借，怎么借的問題，這都與杠桿有關(guān)。

　　從宏觀視角來看，一國經(jīng)濟的杠桿無外乎三方面：國家層面、企業(yè)層面和個人層面。大至政府，小到個人，說白了，使用杠桿就是要承擔(dān)負債。

　　國家層面的杠桿最典型就是政府債，此外還可以通過貨幣政策等工具，綜合調(diào)控杠桿的使用，以達到促進經(jīng)濟增長、維持穩(wěn)定，乃至博取民意的效用。

　　美國是現(xiàn)代金融的發(fā)源地，也是金融杠桿運用得最出神入化的國家。遠的不說，金融危機七年來，美國的金融杠桿就運用得相當(dāng)成功。近年，美國在政府、企業(yè)、個人等層面“去杠桿”（減債），其中政府債的去杠桿最為明顯，美國年度政府債務(wù)赤字占GDP的比例幾年來已經(jīng)顯著下降，居民的杠桿率也在下降。根據(jù)國際貨幣基金組織高級經(jīng)濟學(xué)家孫濤研究，美國民眾近五年的金融杠桿已下降超過30%。

　　若說國家層面使用金融杠桿的失敗例子還屬希臘。就在日前，希臘再度遭到國際信用評級機構(gòu)降級。原因很簡單，債務(wù)又到期了，還是沒錢還。希臘政府在國際市場一而再，再而三地欠賬賴賬已成為“常態(tài)”。人們似乎對此也習(xí)以為常，以至于已經(jīng)懶得再去分析汲取希臘政府倒債的教訓(xùn)。

　　其實，最近六七年來，希臘一直在為自己之前的濫用杠桿在付出代價。即使希臘已經(jīng)意識到要“去杠桿”。但杠桿不是一日加成這樣的，想從杠桿中真正走出何其之難！令人扼腕的不僅是希臘人的掙扎、歐洲經(jīng)濟一體化的挫折，更有那奠定了西方文化基礎(chǔ)的“高貴的莊嚴與靜穆的偉大”。如今一提到希臘，心里難免會產(chǎn)生一種“不令人尊敬”感覺。

　　都知道由儉入奢易，由奢入儉難。加杠桿容易，去杠桿難。

　　孫濤認為，理論上說，去杠桿有六個途徑：提高實際經(jīng)濟增長率、提高通貨膨脹率（至少避免通貨緊縮）、減少債務(wù)發(fā)行、加大債務(wù)核銷、促進資產(chǎn)積累和資產(chǎn)價值重估。全球金融危機后的七年中，發(fā)達國家的企業(yè)和居民都試圖通過上述六個方式去杠桿。

　　但從最根本的前兩個方式看，增長是當(dāng)前世界經(jīng)濟的稀缺品，想讓經(jīng)濟加速難度巨大。而從通貨膨脹上看，目前發(fā)達國家有不少還在為通縮而斗爭，即便是美國，通脹率也一直保持低位。若想讓民眾感覺好，最方便的辦法恐怕還是從股市上來。

　　五年多來，道瓊斯指數(shù)從6000點左右漲到18000點，翻了兩番，但美國經(jīng)濟幾年來的年度增速卻只在3%左右。金融市場上的財富從哪里來？很大程度上取決于央行“放水”。央行巧用杠桿，企業(yè)和民眾就會加入杠桿合唱。

　　而股市的財富效應(yīng)最容易快速起效，也最容易造成繁榮的假象。從決策者角度，把有限的風(fēng)險和壓力分散給無限的投資者身上，可以為更痛苦的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整爭取時間。如果調(diào)整及時且成功，經(jīng)濟進入下一輪繁榮，會政通人和，天下太平。但若不成功，則可能政權(quán)更迭，社會動蕩。

　　美國經(jīng)濟學(xué)家普遍認為，此輪美國經(jīng)濟復(fù)蘇是在極為寬松的貨幣政策呵護下實現(xiàn)的，復(fù)蘇力度疲弱，勢頭是否可持續(xù)仍待觀察。關(guān)于杠桿加減法的宏觀微觀博弈還會繼續(xù)。

　　但不管是希臘，還是美國，依然有不少教訓(xùn)值得汲取和持續(xù)關(guān)注。