在拋出15億股定增融資50億港元1個(gè)月之后,漢能薄膜發(fā)電(00566.HK)再度祭出配股方案。而這一次,融資規(guī)模更是高達(dá)220億港元左右。

　　3月31日,漢能薄膜發(fā)電公告稱,將以每股5.38港元的價(jià)格,向?qū)毸瘓F(tuán)有限公司(下稱“寶塔石化”)、內(nèi)蒙古滿世投資集團(tuán)(下稱“滿世 投資”),最多定向增發(fā)41億股。漢能薄膜發(fā)電此次的配售股數(shù)范圍區(qū)間極大,最小配股數(shù)與最大配股數(shù)相差高達(dá)10倍,折價(jià)率也達(dá)到20%左右。

　　雖然募集資金規(guī)模高達(dá)220億港元,但認(rèn)購(gòu)方是否具備足夠?qū)嵙?卻存在疑問(wèn),漢能也未披露對(duì)方詳細(xì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。盡管寶塔石化、滿世投資均位居全國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng),但至少前者似乎并不具備足夠的資金。根據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》掌握的資料,寶塔石化2014年三季度擁有的貨幣資金僅為54億元,甚至不及其同期短期借款規(guī)模。

　　大比例折價(jià)

　　漢能薄膜發(fā)電公告顯示,其將向?qū)毸浒l(fā)3億至30億股新股,30億股相當(dāng)于公司現(xiàn)有已發(fā)行股本約7.2%及經(jīng)擴(kuò)大已發(fā)行股本約6.72%;同時(shí),向內(nèi)蒙古滿世投資集團(tuán)配售1億至11億股新股,11億股占公司經(jīng)擴(kuò)大已發(fā)行股本約2.57%。

　　根據(jù)香港上市公司條例,上市公司要求股東向董事會(huì)作出一般性的授權(quán),允許公司每年增加不超過(guò)20%的股本。漢能是在2014年5月15日在股東周年大會(huì)上獲得股東批準(zhǔn)這項(xiàng)授權(quán)的,根據(jù)一般授權(quán),漢能可配發(fā)最多約57.24億股新股。

　　2015年2月26日,新華聯(lián)控股有限公司以每股3.64港元的價(jià)格,獲得漢能薄膜發(fā)電定向增發(fā)15億股新股,相當(dāng)于漢能薄膜發(fā)電經(jīng)擴(kuò)大已發(fā)行股本約3.48%。假設(shè)內(nèi)蒙古滿世投資集團(tuán)和寶塔石化集團(tuán)分別認(rèn)購(gòu)11億股和30億股的漢能新股,加上原來(lái)新華聯(lián)認(rèn)購(gòu)的15億新股,等于56億股,接近漢能每年可配發(fā)的最高額度,即57.24億股新股。

　　“漢能是想"低調(diào)"地用完2014年配股額度,當(dāng)然不是說(shuō)必須配發(fā)低于57.24億股的新股,但如果要配發(fā)更多新股,就需要召開(kāi)特別股東大會(huì),非得到這種時(shí)候,市場(chǎng)反應(yīng)可能會(huì)不理想,”一名熟悉市場(chǎng)的人士說(shuō)。

　　2015年5月20日漢能將舉行股東周年大會(huì),屆時(shí)將通過(guò)新一輪的一般性配股授權(quán),而漢能也可以再次透過(guò)一般性授權(quán)進(jìn)行股本融資?！斑@可能就解釋了為什么漢能薄膜發(fā)電的股價(jià)一路飆升?！币幻赓Y投行人士對(duì)記者說(shuō)。

　　此外,值得注意的是,漢能薄膜發(fā)電在向兩家公司配股時(shí),可配售的股數(shù)范圍區(qū)間極大,最小配股數(shù)與最大配股數(shù)相差了10倍,在與滿世投資的公告中顯示著“不少于1.1億股新股及不超過(guò)11億股新股”的認(rèn)購(gòu)事項(xiàng),而與寶塔石化也顯示著類似的條款,這種配股數(shù)范圍如此大的情況在香港資本市場(chǎng)較為少見(jiàn)。

　　一名不愿透露姓名的市場(chǎng)人士對(duì)記者稱,“一般公司配股不會(huì)有這么大的范圍,但如果真的出現(xiàn)了這么大范圍,顯示認(rèn)購(gòu)漢能薄膜發(fā)電股票的公司對(duì)它"留了一手",擔(dān)心股價(jià)會(huì)跌下來(lái),背后也許還有一些其他隱性認(rèn)購(gòu)條款?！?/p>

　　同時(shí),漢能薄膜發(fā)電以5.38港元的價(jià)格進(jìn)行配股,與3月30日收市價(jià)6.72港元相比,折讓了約20%。豐盛金融資產(chǎn)管理部分析員馮宏遠(yuǎn)對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱,近20%折讓的配股價(jià)對(duì)漢能這類“正常機(jī)構(gòu)不敢碰”的股份算比較正常,一般在市場(chǎng)上口碑好的公司,甚至可能溢價(jià)配股。

　　漢能薄膜發(fā)電在3月31日股價(jià)仍舊上漲,并沒(méi)有受到配股的影響,最終尾盤突然上升,收市報(bào)6.98港元,全日升3.87%。根據(jù)港交所數(shù)據(jù),3月31日漢能是港股通中成交最活躍的股份,其中有3.96億港元買入漢能,占當(dāng)天港股通全部買入資金的10%,顯示大量資金正“南下”購(gòu)入漢能。

　　“漢能薄膜發(fā)電的股價(jià)走勢(shì)讓人實(shí)在捉摸不透,加上過(guò)去有急升急跌的前科,讓投資者都措手不及,不知道到底想干嘛,但是這場(chǎng)游戲還沒(méi)有結(jié)束,股價(jià)還會(huì)繼續(xù)波動(dòng)下去?！睍r(shí)富證券聯(lián)席董事鄧建初說(shuō)。

　　漢能薄膜發(fā)電2014年全年凈利潤(rùn)升64%至33億港元,銷售收入大升近2倍至96.15億港元,即便公司業(yè)績(jī)良好,但卻不派發(fā)末期股息。期內(nèi)應(yīng)收賬款升1.63倍至60.78億港元,其中43.45億港元來(lái)自其聯(lián)屬公司。

　　認(rèn)購(gòu)方資金吃緊

　　根據(jù)配股方案,以最高認(rèn)購(gòu)數(shù)量計(jì)算,寶塔石化和滿世投資將分別需要拿出約60億和161億港元,才能完成認(rèn)購(gòu)計(jì)劃。

　　根據(jù)漢能薄膜發(fā)電披露,寶塔石化主要從事煉油及石油化工業(yè)務(wù),在寧夏、珠海、新疆及內(nèi)蒙古均有煉油廠及生產(chǎn)廠房,子公司數(shù)量超過(guò)100家,寶塔石化集團(tuán)超有過(guò)100間附屬公司,員工人數(shù)約30000人,2014年的銷售收益為400億元,總資產(chǎn)約為500億元。滿世投資注冊(cè)地位于內(nèi)蒙古鄂爾多斯,要從事煤炭生產(chǎn)、煤炭物流、煤炭發(fā)電、煤化工等業(yè)務(wù),在北京、上海、秦皇島、天津、武漢、廣州等十幾個(gè)地區(qū)設(shè)立銷售網(wǎng)站,集團(tuán)員工人數(shù)約3000人。2014年?duì)I業(yè)收入約70億元,總資產(chǎn)為120億元。

　　從表面上看,這兩家企業(yè)均頗具實(shí)力。其中,寶塔石化成立于1997年10月,注冊(cè)地為寧夏自治區(qū)銀川市金鳳區(qū)寧安大街88號(hào),注冊(cè)資本21.56億元,綜合實(shí)力在寧夏民營(yíng)企業(yè)中名列前茅。其法定代表人孫珩超,曾任全國(guó)政協(xié)委員。而滿世投資在中國(guó)民營(yíng)企業(yè)聯(lián)合會(huì)、中國(guó)統(tǒng)計(jì)協(xié)會(huì)等機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)布的2014年中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)榜單中,滿世投資排名第478位,在2014年內(nèi)蒙古民營(yíng)企業(yè)百?gòu)?qiáng)中名列第14位,其法定代表人劉滿世一度有“內(nèi)蒙古首富”之稱。

　　在上述公告中,漢能薄膜發(fā)電也未披露這兩家企業(yè)的具體經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)狀況。記者多方查找,也未能獲得滿世投資的財(cái)務(wù)資料。但對(duì)寶塔石化來(lái)說(shuō),要拿出如此巨額認(rèn)購(gòu)資金,卻并非易事。

　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》獲得的資料顯示,截至2014年9月底,寶塔石化擁有的貨幣資金為54.21億元人民幣,僅為認(rèn)購(gòu)所需資金的40%稍多。若按最高金額認(rèn)購(gòu),即便拿出全部資金,寶塔化工仍有70億元人民幣以上資金缺口。

　　2014年,寶塔化工曾多次對(duì)外融資。包括上述10億元中票在內(nèi),僅債券融資工具一項(xiàng),寶塔石化及其子公司就獲得數(shù)十億元融資額度。其中,包括寶塔石化發(fā)行的28億元中票、24億元短融,以及部分子公司發(fā)行的2億元私募債。

　　然而,寶塔石化自身資金鏈也已捉襟見(jiàn)肘,有大量債務(wù)需要償還,這些資金也多用于債務(wù)置換,并未能有效改善其現(xiàn)金狀況。如上述已完成發(fā)行的2014年中期票據(jù)第一期、第二期,募集資金18億元,其中就共計(jì)有7.1億元用于償還寶塔石化及其子公司的銀行貸款。

　　同時(shí),由于資金緊張,多家子公司需要寶塔石化接濟(jì)。2014年9月,由于融資租賃時(shí)與租賃公司發(fā)生經(jīng)濟(jì)糾紛,子公司寧夏寶塔能源化工有限公司資金賬戶被凍結(jié),經(jīng)寶塔能源出面協(xié)調(diào),相關(guān)賬戶才得以解凍。此外,作為當(dāng)時(shí)持股29.97%的控股股東,為緩解西北軸承資金困難,寶塔石化及其子公司寧夏寶塔能源化工有限公司等,此前還一度向西北軸承提供約1.1億元資金支持。為此,寶塔石化還通過(guò)認(rèn)購(gòu)增發(fā)股份的方式,以6億元增持西北軸承1.25億股。

　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》未能獲得寶塔石化最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。但若以2014年三季末數(shù)據(jù)為依據(jù),其擁有的貨幣資金甚至已經(jīng)不足償還同期短期借款。截至2014年三季末,其短期借款規(guī)模已達(dá)54.5億元左右,而在手貨幣資金卻只有54.21億元。

　　由于貨幣資金增長(zhǎng)速度低于同期借款增速,寶塔石化的償債能力在逐步下降。數(shù)據(jù)顯示,2014年一季度末,該公司擁有的貨幣資金為48億元,短期借款為44.3億元。而到了去年9月底,其短期借款、一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款合計(jì)已經(jīng)達(dá)到54.5億元。

　　在此情況下,寶塔石化的資金益發(fā)顯得緊張。資料顯示,寶塔石化僅2014年年末到期的銀行貸款和承兌匯票一項(xiàng),金額總計(jì)就達(dá)88.6億元,其中當(dāng)年12月到期的約13.93億元,2015年一季度末到期的約25.2億元。此外,2014年6月,該公司發(fā)行了10億元短融,也將于2015年6月18日到期。

　　根據(jù)公開(kāi)消息,2014年12月,寶塔石化獲得民生銀行50億元授信額度,且有10億元中票尚未發(fā)行,這也許是該公司留下了資金騰挪空間。但若沒(méi)有其他資金來(lái)源,應(yīng)對(duì)自身的到期債務(wù),就已成為其面臨最大的考驗(yàn),而認(rèn)購(gòu)漢能薄膜發(fā)電高達(dá)160億港元的配股資金,從何而來(lái)也成為疑問(wèn)。