□民生證券 聞群

　　5月份以來，滬指一度回調(diào)至4100點(diǎn)，在監(jiān)管維穩(wěn)和情緒修復(fù)之后，指數(shù)再度大幅回升，上證指數(shù)在上周五強(qiáng)勢(shì)突破4600點(diǎn)。截至5月22日，上證指數(shù)5月累計(jì)上漲4.68%，深證成指上漲8.28%，創(chuàng)業(yè)板指大漲23.05%。行業(yè)方面，在28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)27漲1跌，受益于“互聯(lián)網(wǎng)+”概念的深化，涉及板塊進(jìn)入普漲格局，申萬計(jì)算機(jī)行業(yè)月內(nèi)大漲31.17%位居首位，輕工制造、通信分列第二、三位，此外傳媒、電子等高成長(zhǎng)性板塊漲幅也超過20%；銀行板塊成為唯一下跌的行業(yè)，整體微跌0.72%，另外建筑裝飾、鋼鐵、非銀金融等周期性行業(yè)的漲幅也相對(duì)落后。

　　主題概念股飆漲的行情之下，成長(zhǎng)風(fēng)格的偏股型基金業(yè)績(jī)突飛猛進(jìn)，債券型基金在寬松基調(diào)下亦有較為穩(wěn)健的收獲。5月納入統(tǒng)計(jì)的968只開放式主動(dòng)偏股型基金958漲1平9跌，整體加權(quán)平均上漲14.19%，重配TMT等成長(zhǎng)板塊的基金漲幅出眾；180只開放式指數(shù)型基金整體凈值加權(quán)上漲6.04%，跟蹤信息技術(shù)、創(chuàng)業(yè)板、中小板指數(shù)的指基業(yè)績(jī)居前；投資海外市場(chǎng)的106只QDII基金凈值64漲1平41跌，整體加權(quán)下跌0.58%。固定收益方面，納入統(tǒng)計(jì)的501只債券型基金（A/B/C級(jí)分開計(jì)算）494漲7跌，整體加權(quán)平均上漲3.27%，多只轉(zhuǎn)債基金期間業(yè)績(jī)超過20%；92只理財(cái)型債券基金（A/B級(jí)分開計(jì)算）5月以來年化收益率簡(jiǎn)單平均為5.40%；283只貨幣市場(chǎng)基金月內(nèi)年化收益率為4.79%，低于理財(cái)債基。

　　大類資產(chǎn)配置

　　建議投資者在基金的大類資產(chǎn)配置上可采取以股為主、股債結(jié)合的配置策略。具體建議如下：積極型投資者可以配置30%的主動(dòng)型股票型和混合型基金（偏積極型品種），15%的主動(dòng)型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），15%的指數(shù)型基金，15%的QDII基金，25%的債券型基金；穩(wěn)健型投資者可以配置25%的主動(dòng)型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），10%的指數(shù)型基金， 10%的QDII基金，25%的債券型基金，30%的貨幣市場(chǎng)基金或理財(cái)型債基；保守型投資者可以配置25%的主動(dòng)型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），30%的債券型基金，45%的貨幣市場(chǎng)基金或理財(cái)型債基。

　　偏股型基金：

　　藍(lán)籌與成長(zhǎng)均衡配置

　　近期經(jīng)濟(jì)基本面依舊不樂觀，從4月主要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)來看，4月我國工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.9%，社會(huì)消費(fèi)品零售額同比增長(zhǎng)10.0%，1-4月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）名義增長(zhǎng)12.0%。4月固定資產(chǎn)投資增速明顯回落，房地產(chǎn)投資接近零增長(zhǎng)，工業(yè)增長(zhǎng)保持低迷，整體上經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力仍然較大，還需加力穩(wěn)增長(zhǎng)。政策方面，央行在5月11日降息0.25個(gè)百分點(diǎn)，也是年內(nèi)第二次降息，加上此前的幾次降準(zhǔn)措施，市場(chǎng)資金面維持較為寬松的局面。

　　針對(duì)后市，我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)未見明顯起色之前，寬松政策還有進(jìn)一步實(shí)施的空間，二季度權(quán)益類市場(chǎng)投資環(huán)境依舊樂觀，投資熱點(diǎn)切換相對(duì)頻繁，行業(yè)上建議均衡配置低估值藍(lán)籌和具有業(yè)績(jī)支撐的成長(zhǎng)板塊。落實(shí)到偏股基金具體的投資策略方面，牛市熱度不減，建議投資者維持板塊均衡的配置，不要集中介入前期漲幅過高的主題性品種，可重點(diǎn)關(guān)注管理人投研實(shí)力雄厚、選股能力出色且各期業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健的基金作為投資標(biāo)的，主題方面則可適度關(guān)注軍工、信息安全、新能源、環(huán)保等題材的基金。

　　固定收益品種：

　　重點(diǎn)關(guān)注偏債及轉(zhuǎn)債基金

　　央行降息、地方債務(wù)部分定向發(fā)行以及疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)共同促使5月份債市收益率迅速陡峭化下行，在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)前，債市基本面仍有較好的支撐。經(jīng)歷連續(xù)多次降息降準(zhǔn)之后，利率水平降到極低的水平，但是社會(huì)融資總量不斷下滑，反映貨幣并沒有實(shí)質(zhì)地進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。由于資金面已十分寬松，央行后續(xù)的政策更可能從寬貨幣到寬信用，刺激銀行的貸款投放，拓寬直接融資的渠道，依然有利于債市的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展?？紤]到短期貨幣市場(chǎng)利率大幅下行空間已不大，預(yù)期后期債市行情將會(huì)放緩，建議投資者繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注重配中高等級(jí)信用債的績(jī)優(yōu)債基。激進(jìn)型投資者可適當(dāng)投資分級(jí)債基的進(jìn)取份額、股債兼顧的偏債型基金以及可轉(zhuǎn)債基金，當(dāng)然也應(yīng)警惕相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　封閉式基金：

　　把握高安全邊際品種

　　就當(dāng)前市場(chǎng)而言，我們認(rèn)為決定A股牛市未來的幾大客觀因素尚沒有發(fā)生逆轉(zhuǎn)，甚至均在加速推進(jìn)，行情蜜月期只走了一半，規(guī)范和健康發(fā)展仍是市場(chǎng)主基調(diào)，指數(shù)在經(jīng)歷整固之后必將繼續(xù)上行。具體到封基的投資策略，短期市場(chǎng)人氣重新積聚，而封基整體折價(jià)率為18%，處于歷史較高水平，介入該類基金的安全邊際較高，建議投資者堅(jiān)持從中長(zhǎng)期配置角度持有場(chǎng)內(nèi)封基，做到價(jià)值與成長(zhǎng)兩手抓，維持平衡型組合，選取均配藍(lán)籌和成長(zhǎng)風(fēng)格的產(chǎn)品，著重關(guān)注基金的中長(zhǎng)期選股能力。