■ 財經(jīng)圓桌

　　下半年延續(xù)慢牛格局

　　中國證券報：近期大盤持續(xù)震蕩，權(quán)重股和創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)分化，原因何在？如何看待下半年行情？

　　王?。簩嶋H上很多主板權(quán)重股已進入中期調(diào)整，我們認為在市場情緒仍然正面，同時以創(chuàng)業(yè)板為首的成長板塊瘋漲拉開剪刀差之后，原本主板消息面上的很多負面壓力已經(jīng)被轉(zhuǎn)移。我們認為主板權(quán)重股會慢慢聚攏人氣，走出市場所期盼的慢牛行情。對于成長板塊，我們認為持續(xù)快速上漲的政策風險會逐漸提高，投資者在享受泡沫繼續(xù)擴大的過程中也需要留意系統(tǒng)性風險。

　　李立峰：造成近期大盤持續(xù)調(diào)整的因素主要歸納于兩個方面：一是前期上漲速度過快，上漲幅度較高，由此市場自身存在著獲利盤豐厚所造成的拋盤壓力；另外，監(jiān)管層加強對融資杠桿資金的規(guī)范，并且自4月中下旬開始加快新股發(fā)行速度，IPO發(fā)行由“一月一批”改為“一月兩批”，這些均表明了監(jiān)管層的態(tài)度“有意在調(diào)控A股上漲的節(jié)奏”；權(quán)重股和創(chuàng)業(yè)板個股表現(xiàn)分化是市場在行業(yè)比較后的一種選擇結(jié)果，即市場目前普遍對宏觀經(jīng)濟周期自我循環(huán)的啟動不抱期望，相反對我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、相關(guān)產(chǎn)業(yè)改革抱有樂觀預(yù)期。對于下半年A股行情，我們認為充裕的流動性以及A股市場已經(jīng)步入“正循環(huán)”使得指數(shù)仍然具備上行的空間，“?！笔腥栽谕局校壳罢勚衅谡{(diào)整為時過早。

　　黃梓章：對于下半年A股行情，隨著經(jīng)濟各項改革政策的落實以及降準降息等貨幣政策的支持，預(yù)計宏觀經(jīng)濟將逐步企穩(wěn)回升，這是支撐中長期牛市的最重要依據(jù)。短期來看，股指繼續(xù)上行必須對獲利籌碼進行消化換手提高市場持倉成本，以此整固后市上行的基礎(chǔ)。而調(diào)整可以通過空間或時間兩種方式，即短時間內(nèi)寬幅震蕩或是較長時間的縮量震蕩來完成，預(yù)計下半年在調(diào)整后將呈現(xiàn)慢牛走勢。指數(shù)行至高位，無論從基本面、資金面還是技術(shù)面來看，股指都有中期調(diào)整需要，但短期調(diào)整不改牛市判斷。

　　資金面持續(xù)寬松

　　中國證券報：目前市場資金面多空因素交織日漸復(fù)雜，如何看待市場資金面？資金撬動的行情能否持續(xù)？

　　王?。宏P(guān)于市場資金面，我們認為有三點是投資者需要注意的。首先，現(xiàn)階段資金市場上的資金非常寬裕，不論是中短期國債利率還是貨幣市場利率，回落的速度都非常快。從長期資金角度來看，房地產(chǎn)市場中期見頂已經(jīng)是市場共識，居民資產(chǎn)配置向股票市場傾斜是大勢所趨。所以股票市場不缺資金。其次，短期流入流出股票市場的資金流實際上是滯后于市場漲跌的，而不是影響市場漲跌的決定性因素。最后，即便監(jiān)管層出臺一些調(diào)控資金流入股票市場速度的政策，其出發(fā)點也是為了牛市的可持續(xù)性，其影響的也只是階段性資金邊際增加速度的快慢，并不改變資金配置的大格局。

　　李立峰：站在當前時點上，理應(yīng)將資金面情況劃分為短期與中長期兩類。短期來講，由于近期新股發(fā)行數(shù)量加快以及市場預(yù)期超級大盤藍籌“中國核電”即將上市，我們預(yù)測市場短期資金面可能存在邊際擾動情況，大盤藍籌板塊在5月中下旬還是處于震蕩，上下空間均相對有限。從中長期趨勢來看，我們認為仍將保持非常寬裕的流動性，可預(yù)判在未來相當長時間里，我國仍將處于社會融資成本下行通道，降準降息依舊可期，其次居民資產(chǎn)再配置使得大量資金從銀行理財產(chǎn)品等搬家到權(quán)益類資產(chǎn)的趨勢不會發(fā)生變化，再則我國管理層積極引入“活水”，包括深港通、A股納入MSCI指數(shù)等預(yù)期事件，使得流動性寬裕成為中長期大的環(huán)境。因此，我們對A股市場中長期趨勢持偏積極觀點。

　　黃梓章：在經(jīng)濟形勢未見好轉(zhuǎn)的情況下，資金是本輪行情最主要的推動因素，因此也成為市場各方關(guān)注與評論的焦點。但從新股加快審批發(fā)行、樓市政策松動和杠桿資金監(jiān)管升級等政策路徑，可見監(jiān)管層的判斷在于當前市場流動性過多，引導資金往各個途徑分流。因此完全沒必要擔憂當前市場資金抽血等因素，更多關(guān)注資金的供需平衡點可能在什么位置。隨著近期各種政策出臺，股市成交量開始有所萎縮，供需差距已經(jīng)縮小，后續(xù)指數(shù)很有可能進入監(jiān)管層期待的慢牛格局。也就是資金推動的行情仍會持續(xù)，但指數(shù)上行節(jié)奏將有所減緩。

　　精選低估值板塊個股

　　中國證券報：對于當前市場行情，投資者應(yīng)該如何進行布局？哪些熱點或題材值得關(guān)注？

　　王稹：從主題投資角度看，我們相對更看好國企改革和工業(yè)4.0對中國經(jīng)濟增長引擎的升級。

　　我們給投資者三個建議。首先投資者需要降低投資回報預(yù)期。隨著投資者對于企業(yè)樂觀前景的預(yù)期兌現(xiàn)越來越充分，未來市場波動將會加劇，期望迅速復(fù)制過去的市場走勢和收益是不現(xiàn)實的；其次，合理使用杠桿。融資炒股是一柄雙刃劍，會同時放大投資的回報和損失；最后是適度分散投資，組合投資。一方面可以對沖個股事件造成的波動，另一方面也可以在一定程度上減少賺了指數(shù)不賺錢帶來的焦躁心理，而往往正是這種心理促使個人投資者過度交易。

　　李立峰：從歷史每一輪牛市演變的情形來看，板塊輪動成為牛市最主要的特征。由此，面對當前市場行情，考慮到短期資金面因素擾動，預(yù)計大盤藍籌相對處于不利態(tài)勢，建議投資者將主要精力放在精選與成長、改革相關(guān)個股，比如互聯(lián)網(wǎng)+、軍工、新能源（核能、風能）、新能源汽車等熱點或題材；但對于中長期的市場走勢預(yù)判來看，我們傾向于大盤藍籌與小盤成長股將呈現(xiàn)“普漲”格局，風格配置上以相對均衡配置為宜。當然，牛市中也存在著階段性高位大幅震蕩的行情，我們認為在市場中長期趨勢依舊向上的大背景下，投資者不需要太過于強調(diào)某一階段的得與失，多一份堅定，少一些搖擺，做好自下而上精選個股的投資策略。

　　黃梓章：當前股指高位震蕩反復(fù)，權(quán)重股整體走弱，創(chuàng)業(yè)板屢創(chuàng)新高，估值優(yōu)勢讓位成長魅力，但在牛市不改的大格局下，建議投資者重點關(guān)注大金融板塊，結(jié)合估值與成長性，推薦順序依次為保險、銀行、證券，保險行業(yè)的成長性最為確定。一季度保險公司業(yè)績集體大漲，保險資產(chǎn)投資領(lǐng)域多元化，都將推升保險板塊的估值優(yōu)勢。對于銀行板塊，房地產(chǎn)調(diào)控放松，地方債務(wù)置換，將有效提升銀行資產(chǎn)質(zhì)量，6倍的市盈率對場外資金最具估值吸引力；對于熱點與題材的把握，建議重點關(guān)注新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。首先鑒于環(huán)保、節(jié)能狀況日益緊迫以及巨大的需求置換空間，新能源汽車行業(yè)擁有廣闊的市場空間，其次新能源汽車行業(yè)后續(xù)扶持政策將不斷出臺。再次新能源汽車板塊與軟件信息等熱門板塊對比整體漲幅不大，從創(chuàng)業(yè)板等熱門板塊后續(xù)退出的資金也將尋找政策扶持、成長確定、估值便宜的板塊。高位震蕩區(qū)域的投資機會往往是題材股表現(xiàn)更為搶眼，對于估值過高題材股不適合高倉位追漲，反而是耐心持有低估值板塊將更為穩(wěn)健。

　　近日大盤震蕩上攻，市場人氣活躍。如何看待下半年A股走勢？由資金撬動的行情能否持續(xù)？本周財經(jīng)圓桌邀請招商證券研發(fā)中心策略主管王稹、國金證券策略分析師李立峰、中投證券深南大道營業(yè)部投資顧問黃梓章三位嘉賓，共同展開討論。