□本報記者 徐文擎

　　近期市場大幅調(diào)整，機構(gòu)人士在提醒投資者要尊重和敬畏市場的同時，也認為中長期的慢牛行情仍然可期。掌管建信社會責任、建信恒穩(wěn)價值等4只基金的基金經(jīng)理許杰認為，本輪由流動性和改革預期推動的牛市尚未結(jié)束，判斷牛市是否終結(jié)可以觀察經(jīng)濟的內(nèi)生動力是否足以帶動中國經(jīng)濟走出困境以及通貨膨脹是否來臨這兩大因素。不過許杰也提醒到，短期市場震蕩會給巨大的融資盤帶來一次深度整理，投資者應謹慎操作，避免前期收益被侵蝕。

　　慢?；A(chǔ)猶存

　　銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，許杰目前管理的建信恒穩(wěn)價值混合基金2014年年度凈值增長率躋身前十，同由許杰管理的建信社會責任股票基金近一年凈值增長率近100%。

　　許杰表示，中國處于三期疊加的新常態(tài)下，面臨較大轉(zhuǎn)型壓力。當前房地產(chǎn)行業(yè)失去推動經(jīng)濟發(fā)展的支柱作用，經(jīng)濟處在尋找新增長點的過程中，政府提出的“創(chuàng)新+服務”方向符合發(fā)展趨勢，但不是一朝一夕能夠完成。在這種背景下，需要有積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策（中性偏寬松）來托底，數(shù)次降準降息也提供了證明。

　　“1998年-2001年時，中國經(jīng)濟也處在轉(zhuǎn)型期，輕工業(yè)和出口本來都不錯，但亞洲金融危機后出口很差，經(jīng)濟暫時找不到新的增長點，國家從宏觀層面推行改革，另外也實行了積極的財政政策和中性偏寬松的貨幣政策。直到2002年，經(jīng)濟逐步找到新的經(jīng)濟增長點，房地產(chǎn)行業(yè)帶動了之后十年的重工業(yè)化發(fā)展，政策才逐漸退出?！?/p>

　　許杰認為，當前依然可以分為新經(jīng)濟和舊經(jīng)濟，新經(jīng)濟的代表是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，舊經(jīng)濟則以房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈為代表。從微觀層面看，新經(jīng)濟的確顯示出良好的發(fā)展勢頭，但宏觀上還不到完全代替舊經(jīng)濟、對經(jīng)濟產(chǎn)生支撐作用的時候；房屋銷量數(shù)據(jù)一季度顯示出現(xiàn)些許好轉(zhuǎn)，但鑒于它是產(chǎn)業(yè)鏈最前端的環(huán)節(jié)，傳導到產(chǎn)業(yè)鏈后端還需要較長的過程。所以，從短周期來看，舊經(jīng)濟的局部改善到三季度會持續(xù)向產(chǎn)業(yè)鏈的中上游傳導，這是政策持續(xù)托底帶來的效果。但從長周期看，貨幣政策要發(fā)生大的改變，必須具備幾個條件，即經(jīng)濟的內(nèi)生動力起來了或者通脹來臨了，沒有了實施寬松政策的經(jīng)濟環(huán)境，政策才會退出。目前預計政策還會保持原來的基調(diào)，慢牛行情的基礎(chǔ)還存在。

　　看好藍籌板塊

　　許杰表示，從周期角度講，中國現(xiàn)在處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，提倡創(chuàng)新加服務，因此創(chuàng)業(yè)板從2013年以來一直表現(xiàn)很好，但估值泡沫已經(jīng)很大。去年10月至年底，經(jīng)濟短周期的改善傾向開始顯現(xiàn)，房地產(chǎn)銷量回穩(wěn)預示未來一段時間內(nèi)經(jīng)濟會出現(xiàn)改善，投資者悲觀預期會轉(zhuǎn)變；從估值看，在之前較長的一段時間，藍籌股的估值太低，從歷史上看基本處于最低的水平，從全球估值來看也是相對偏低的，因此還有估值修復的空間；另外，證監(jiān)會對市場操縱、內(nèi)幕交易加大打擊力度，對一些小股票的操作會有明顯的抑制作用，因此未來一段時間都會更傾向于藍籌股。

　　在成長股中，許杰看好互聯(lián)網(wǎng)業(yè)里做基礎(chǔ)設施建設的公司，例如云計算、傳輸、存儲等細分業(yè)務。“因為在這樣的領(lǐng)域里容易產(chǎn)生寡頭和壟斷?！绷硗猓€青睞環(huán)保行業(yè)，認為至少未來十年內(nèi)，環(huán)保行業(yè)都會有比較大的機會。一方面，在微觀層面上環(huán)保行業(yè)格局相對穩(wěn)定，不會出現(xiàn)價格混戰(zhàn)的現(xiàn)象；另一方面，技術(shù)創(chuàng)新會推動整個行業(yè)基本面的發(fā)展和估值的提升。