□創(chuàng)業(yè)板整體市盈率由126倍降至107倍；中小板由71倍降至64倍

　　□券商板塊市盈率由近60倍降至33倍；房地產(chǎn)板塊從42倍降至28倍

　　⊙記者 浦泓毅 ○編輯 長弓

　　上市公司2014年年報及2015年一季報發(fā)布已于節(jié)前收官。投資者也由此迎來觀察上市公司即時基本面的時間窗口?；谧钚聰?shù)據(jù)測算的上市公司滾動市盈率與之前廣泛采用的動態(tài)市盈率出現(xiàn)不小變化。部分熱點題材板塊因盈利轉(zhuǎn)佳，此前畸高估值態(tài)勢有所緩和。更有少數(shù)行業(yè)基本面已進(jìn)入價值投資者的“甜蜜區(qū)”。

　　在上市公司發(fā)布上年度年報與當(dāng)年一季報后，可以計算上市公司從去年二季度到今年一季度的四個季度滾動市盈率，取代此前廣泛使用的以2014年三季報為基期推算的動態(tài)市盈率，反映上市公司基本面及估值水平更為準(zhǔn)確。

　　從市場整體來看，由于實體經(jīng)濟(jì)仍處于增速探底過程中，多數(shù)上市公司過去兩個季度的業(yè)績較之前更為遜色，因此計算滾動市盈率后估值有所提升。兩市A股整體滾動市盈率達(dá)22.8倍，較此前采用的21.8倍動態(tài)市盈率小幅走高。兩市主板市場整體滾動市盈率則為18.8倍，也較4月底前計算的動態(tài)市盈率更高。

　　不過，創(chuàng)業(yè)板和中小板上市公司在過去兩個季度間盈利向好，其估值水平也有所回落。上證報統(tǒng)計顯示，創(chuàng)業(yè)板整體滾動市盈率目前為107倍，中小板整體滾動市盈率為64倍，而此前其動態(tài)市盈率分別為126倍及71倍。

　　在不同題材板塊中，風(fēng)口中的“互聯(lián)網(wǎng)+”題材估值依然高高在上，但近期的業(yè)績增長使其市盈率的“驚人”程度有所緩和。例如，網(wǎng)絡(luò)金融題材4月底前動態(tài)市盈率高達(dá)242倍，披露一季報后回落至193倍。網(wǎng)絡(luò)安全題材估值從176倍下降到118倍。網(wǎng)絡(luò)游戲題材估值從174倍下降到134倍。國產(chǎn)軟件題材估值從240倍下降到131倍。

　　上述情況在藍(lán)籌板塊中也有相應(yīng)體現(xiàn)，最明顯的是券商股，券商連續(xù)兩個季度凈利同比增幅接近100%，4月末市盈率從原口徑下的近60倍降至33倍。房地產(chǎn)板塊市盈率則從42倍降至28倍。而傳統(tǒng)的低估值板塊如食品飲料板塊，因過去兩季度盈利增長不佳，行業(yè)估值從29.9倍升至33.7倍。

　　一年一度的巴菲特股東大會料想會再次激起市場對價值投資理念的推崇。而對于傳統(tǒng)的價值投資者來說，衡量一家公司股價是否被市場高估不僅看市盈率，更重要的是看市盈率與盈利增速之間的關(guān)系。不難想象，理想的股市運(yùn)行狀態(tài)莫過于股價伴隨上市公司盈利同步攀升，而公司估值則始終保持在穩(wěn)定水平。

　　一般認(rèn)為，若PEG指標(biāo)（市盈率/凈利增幅×100）大于1，股價則高估；若PEG

　　在A股市場，創(chuàng)業(yè)板可比數(shù)據(jù)公司凈利去年同比增長21.5%，大幅跑贏上市公司整體水平，但與其百倍市盈率相比，仍處于高估區(qū)間。從行業(yè)尺度觀察，券商行業(yè)過去兩個季度的爆發(fā)性盈利增長可持續(xù)性仍有待觀察，而電氣設(shè)備制造與交通運(yùn)輸行業(yè)股價可能已出現(xiàn)低估跡象。

　　以申萬行業(yè)分類統(tǒng)計，電氣設(shè)備板塊去年凈利增長達(dá)120%，其滾動市盈率目前為67倍，PEG指標(biāo)接近0.5。交通運(yùn)輸行業(yè)去年凈利增長41%，其滾動市盈率為29.4倍。這些板塊可能已進(jìn)入價值投資者的“甜蜜區(qū)”。