黑芝麻（000716）擬以2.56億元收購(gòu)實(shí)際控制人旗下的資產(chǎn)，北京商報(bào)記者注意到，標(biāo)的公司是一家尚未實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利的企業(yè)，且凈資產(chǎn)還不到5000萬元，而黑芝麻集團(tuán)卻以逾4倍的溢價(jià)購(gòu)入，且用現(xiàn)金全款支付。在涉及關(guān)聯(lián)交易的背景下，這筆高溢價(jià)收購(gòu)值得關(guān)注。

　　按照黑芝麻集團(tuán)4月11日發(fā)布的公告顯示，該公司計(jì)劃收購(gòu)的標(biāo)的公司為實(shí)際控制人控制的廣西容州物流產(chǎn)業(yè)園有限公司（以下簡(jiǎn)稱“容州物流產(chǎn)業(yè)園”） 100%的股權(quán)，目的是為了拓展新的物流業(yè)務(wù)所需經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所、解決潛在關(guān)聯(lián)交易等。這本沒有什么不妥，只是值得注意的是，容州物流產(chǎn)業(yè)園當(dāng)年的經(jīng)營(yíng)狀況并不是太好，截至去年業(yè)績(jī)是虧損的：2014年的凈利潤(rùn)虧損1022萬元，營(yíng)業(yè)收入為5944萬元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)89.78%。

　　對(duì)于容州物流產(chǎn)業(yè)園的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，黑芝麻集團(tuán)也表示，目前標(biāo)的公司開發(fā)經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目在2014年之前為投入建設(shè)期，部分項(xiàng)目雖于2014年投入運(yùn)營(yíng)且達(dá)成初步經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，但尚未取得顯著經(jīng)營(yíng)效益。容州物流園主要的業(yè)務(wù)收入來源于容州物流產(chǎn)業(yè)園配套開發(fā)的獨(dú)立產(chǎn)權(quán)商鋪銷售收入、自有物業(yè)出租收入和酒店經(jīng)營(yíng)收入，而倉(cāng)儲(chǔ)及專業(yè)市場(chǎng)等物流基礎(chǔ)設(shè)施還尚未竣工交付。

　　需要指出的是，深圳市容州投資有限公司還占用容州物流產(chǎn)業(yè)園1.2億元的資金，通過此次交易，深圳市容州投資有限公司不僅可以將這筆債務(wù)抵消，而且還可以獲得1.36億元的現(xiàn)金，這筆現(xiàn)金正是扣減1.2億元占用款后的收購(gòu)款。即便是以抵消債務(wù)后拿到的現(xiàn)金來算，依然比標(biāo)的公司的凈資產(chǎn)溢價(jià)近1.5倍。

　　在擁有較高溢價(jià)的背景下，為打消市場(chǎng)的疑惑，容州物流產(chǎn)業(yè)園的大股東深圳市容州投資有限公司承諾說，如果日后未來三年內(nèi)標(biāo)的公司的估值低于本次交易價(jià)值，它會(huì)用現(xiàn)金補(bǔ)足差額部分，這也讓市場(chǎng)多了一份期待。