■ 金牛操盤

　　□金百臨咨詢 秦洪

　　近期A股市場出現(xiàn)寬幅震蕩，尤其是創(chuàng)業(yè)板指在本周三、周四早盤大跌，隨后有所企穩(wěn)回升，資金凈流出的趨勢較為明顯，說明市場對高估值品種的風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒有所抬頭。而低估值的港股獲得熱錢青睞，資金南下趨勢已經(jīng)形成，資金流向出現(xiàn)微妙變化，這給高估值品種帶來風(fēng)險(xiǎn)的同時也催生出新的投資機(jī)會。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢、相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景是引導(dǎo)資金流向的核心因素，但是當(dāng)證券市場形成一輪牛市之際，估值因素往往會成為資金流向的核心因素。例如2014年11月底，低估值的大盤藍(lán)籌股出現(xiàn)大力拉升，原因是經(jīng)過2013年、2014年前三季度的反復(fù)演繹，小盤股集中的創(chuàng)業(yè)板估值已經(jīng)達(dá)到60倍，估值壓力有所增強(qiáng)，而銀行等大盤藍(lán)籌股估值只有四五倍。所以，在牛市氛圍已經(jīng)形成的大背景下，部分新增資金大踏步進(jìn)場，流向低估值的銀行股等大盤藍(lán)籌股，由此產(chǎn)生了2014年12月的藍(lán)籌股主升浪。

　　當(dāng)藍(lán)籌股行情風(fēng)暴之后，依托高成長、新興產(chǎn)業(yè)樂觀發(fā)展前景的創(chuàng)業(yè)板估值優(yōu)勢再次顯現(xiàn)，所以資金在今年春節(jié)前后再度回流創(chuàng)業(yè)板。此時，無論是主板市場還是創(chuàng)業(yè)板，相對于港股來說，無疑就是估值高地。所以，滬港通在開設(shè)前期是資金北上，但在A股估值高企的大背景下，資金選擇南下，港股隨之風(fēng)聲水起。如此數(shù)據(jù)說明從中短線來說，估值高低是引導(dǎo)資金流向的核心因素。

　　當(dāng)然，資金流向改變不會一帆風(fēng)順。春節(jié)前后，資金向創(chuàng)業(yè)板重新回歸之際，也出現(xiàn)了藍(lán)籌股在盤中多次反復(fù)逞強(qiáng)的態(tài)勢，但總體趨勢是資金涌向創(chuàng)業(yè)板。終于在春節(jié)后，創(chuàng)業(yè)板指進(jìn)入主升浪。相信此次資金轉(zhuǎn)向也是如此，其間肯定會有多次反復(fù)，就如同本周四午市后創(chuàng)業(yè)板指大幅回抽一樣。但是，高估值壓力以及與港股小市值品種對照的估值高地效應(yīng)，會不斷驅(qū)動資金涌向港股以及A股中同樣低估值品種。而低估值的藍(lán)籌股，例如金融股可能在盤中會有所反復(fù)，但只要估值洼地效應(yīng)顯現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板的估值泡沫效應(yīng)存在，那么資金必然會從高估值、泡沫聚集的板塊涌向低估值品種。

　　據(jù)此可以推測的是，創(chuàng)業(yè)板等高估值品種的反復(fù)，并不意味著新一波行情的開始，而是部分熱錢難忘小盤股炒作的激情而作出的努力。但是整個市場趨勢呈現(xiàn)出資金涌向低估值品種的方向，小盤股高估值泡沫不容忽視，小盤股的估值回歸趨勢已如長江東流水，一發(fā)不可收。

　　相對應(yīng)的是，低估值品種尤其是那些處在積極變化中的低估值品種可能會迎來新的投資機(jī)會。

　　一是醫(yī)藥、食品飲料股等二三線藍(lán)籌股，他們的估值優(yōu)勢較為明顯，例如云南白藥、上海家化、伊利股份、雙匯發(fā)展等耳熟能詳?shù)钠放祁惿鲜泄荆麄兊墓乐抵挥?0倍左右，但成長趨勢清晰可見，上海家化的復(fù)合增長率達(dá)到20%，伊利股份隨著全球產(chǎn)業(yè)布局的完成，有望重啟高成長序幕。在此背景下，二三線藍(lán)籌股的成長潛能充沛，有望得到資金關(guān)注。牛市的主要特征在于填平一切估值洼地，所以，低估值的二三線藍(lán)籌股值得跟蹤。

　　二是大金融概念股。目前大金融產(chǎn)業(yè)的市場分歧較為明顯，對于銀行業(yè)、證券業(yè)成長空間的分歧更為明顯。隨著政策的變化，尤其是關(guān)于銀行資產(chǎn)證券化注冊制等政策不斷推進(jìn)，銀行業(yè)等金融產(chǎn)業(yè)的市場蛋糕有望迅速擴(kuò)大，行業(yè)氛圍將出現(xiàn)積極樂觀的變化，相信估值會有所復(fù)蘇。在操作中，建議投資者跟蹤大金融概念股，包括銀行股、保險(xiǎn)股、證券股、信托股以及金融控股平臺概念股。