□本報(bào)記者 葛春暉

　　最近一段時(shí)間，國債期貨市場利空云集，股市上漲、債券供給洪峰將至、信貸資產(chǎn)證券化實(shí)行注冊制，無不對多頭信心形成沉重打擊。在此背景下，周三國債期貨市場再現(xiàn)全線下跌走勢，5年期主力合約TF1506創(chuàng)下年內(nèi)最大跌幅，10年期主力合約T1509單日重挫0.85%。市場人士表示，短期來看，期債市場悲觀情緒難以扭轉(zhuǎn)，投資者應(yīng)保持觀望，同時(shí)對后市不宜過分看空。

　　無視資金面寬松

　　期債繼續(xù)探底

　　周三，國債期貨市場繼續(xù)被空頭力量占據(jù)主導(dǎo)，期價(jià)全線下挫。5年期主力合約TF1506收報(bào)96.32，較周二下跌0.56或0.58%，刷新年內(nèi)最大單日跌幅，成交增逾一倍至19257手，持倉增83手至33552手。10年期主力合約T1509收報(bào)95.16，跌0.82或0.85%，創(chuàng)下該合約3月20日上市以來的最大單日跌幅，全天成交增逾兩倍至2904手，持倉增加1195手至6620手。

　　事實(shí)上，昨日貨幣市場流動(dòng)性堪稱泛濫，主流7天回購加權(quán)平均利率已經(jīng)跌至3.10%附近，創(chuàng)下年內(nèi)新低，但國債期貨市場對資金面利率似乎無視，仍被悲觀情緒籠罩。對此，市場人士指出，前期中長端利率水平已經(jīng)充分反映了資金面寬松預(yù)期，因此近日的貨幣市場利率下行僅對短端利率形成正面影響、對中長端利率刺激有限。與此同時(shí)，股市分流、供給壓力逐漸顯現(xiàn)、經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，導(dǎo)致債券市場，特別是中長端品種持續(xù)承壓。

　　供給壓力顯現(xiàn) 短線頹勢難逆

　　除了股市走牛繼續(xù)打擊債市熱情外，債券市場供需矛盾更是當(dāng)前市場所擔(dān)心的核心問題。根據(jù)華創(chuàng)證券的報(bào)告，本周四個(gè)交易日利率債的供給將達(dá)到1100億元，基本涵蓋了除地方債之外的利率品種，而且地方債的供給可能馬上將面世。根據(jù)機(jī)構(gòu)測算，包括萬億地方政府債務(wù)置換債券在內(nèi)，今年新發(fā)地方債總額可能會(huì)達(dá)到約1.7萬億元，而且其旨在用中長期債券轉(zhuǎn)換短期債務(wù)的特征，意味著中長期利率債供給壓力偏大。此外，央行上周五公布公告稱，資產(chǎn)證券化發(fā)行將采取注冊制，意味著后期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品也可能加快發(fā)行，并增加相應(yīng)的債券類產(chǎn)品供給，這無疑將令債市雪上加霜。綜合來看，若無適當(dāng)?shù)男枨蠖肆鲃?dòng)性支持等政策配合，供需矛盾短期將繼續(xù)成為債市心頭之患。

　　期債市場方面，廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心表示，在昨日刷新年內(nèi)最大跌幅后，期債短期不排除有繼續(xù)下跌可能，但從中長期看，在基本面仍未見明顯回暖的情況下，中長期債市下行空間有限。操作方面，該機(jī)構(gòu)表示，短期需要關(guān)注TF1506能否跌破96元心理關(guān)口，建議投資者回避觀望，待市場情緒回穩(wěn)后再進(jìn)行操作。