在7日公開市場操作中，央行7天期逆回購中標(biāo)利率再跌10基點(diǎn)，這已是3月份以來第四次下調(diào)。市場人士指出，近期貨幣市場流動(dòng)性穩(wěn)步向好，或反映出外匯占款有所改善，加上央行連續(xù)釋放引導(dǎo)利率下行的信號(hào)，有助于降低IPO和企業(yè)繳稅對(duì)資金面的短期沖擊，但考慮到外匯占款增長勢頭較難持續(xù)，進(jìn)一步降低市場利率仍主要靠央行政策引導(dǎo)。

　　7天逆回購量縮價(jià)跌

　　在流動(dòng)性持續(xù)寬裕的背景下，央行公開市場繼續(xù)保持溫和的操作力度，但逆回購中標(biāo)利率連續(xù)下調(diào)，繼續(xù)釋放著引導(dǎo)資金利率下行的信號(hào)。據(jù)公告顯示，央行7日上午在例行公開市場操作中開展了200億元7天期逆回購操作，交易量較前次減少50億元，單日實(shí)現(xiàn)資金凈回籠50億元，中標(biāo)利率則下跌10基點(diǎn)至3.45%，這已是該逆回購自3月初以來第四次下調(diào)利率。

　　央行下調(diào)逆回購利率順應(yīng)了近期市場資金利率下行的走勢。以銀行間市場7天期質(zhì)押式回購利率為例，該期限回購利率3月中旬以來從4.85%一線一路跌至4月3日的3.43%，累計(jì)下行140基點(diǎn)左右；截至4月3日，該回購利率已低于公開市場7天逆回購利率。因此，此期間央行下調(diào)逆回購利率在一定程度上也算是順勢而為。

　　不過，市場人士仍普遍認(rèn)為，央行下調(diào)逆回購利率傳遞出引導(dǎo)市場利率下行的信號(hào)。事實(shí)上，在3月中旬以來的多數(shù)時(shí)間里，央行7天逆回購利率要低于貨幣市場7天回購利率，對(duì)二級(jí)市場利率具有向下牽引的作用。而且，自3月初以來，央行7天逆回購利率累計(jì)下調(diào)40基點(diǎn)，調(diào)整幅度已高于3月初時(shí)存貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)幅度，進(jìn)一步引導(dǎo)市場利率下行的意味比較濃。

　　回購利率跌回降息前

　　7日，小長假后的市場資金面寬松依舊，月初例行繳準(zhǔn)基本未造成影響，加上央行下調(diào)逆回購利率的刺激，銀行間回購利率多數(shù)繼續(xù)走低。其中，指標(biāo)品種7天回購利率跌至3.24%附近，創(chuàng)下去年11月下旬以來的新低，基本回到了去年11月央行首次降息前的水平。

　　市場人士認(rèn)為，去年四季度以來貨幣市場利率的上漲，本身有季節(jié)性因素的作用，但主要還是由于新增外匯占款持續(xù)低迷，導(dǎo)致銀行增量資金成本不斷上升。去年11月后，新增外匯占款大幅減少，去年12月和今年1月份連續(xù)出現(xiàn)負(fù)值。市場人士亦由此認(rèn)為，今年3月后貨幣市場利率重新走低，可能反映出近期外匯流入情況有所改善。

　　自3月以來，隨著美元出現(xiàn)階段性回調(diào)，人民幣對(duì)美元匯率反彈明顯，市場結(jié)售匯意愿重新出現(xiàn)了變化。與此同時(shí)，2月份金融機(jī)構(gòu)外匯占款已恢復(fù)為增長422億元。照這一趨勢，近期外匯占款仍可能延續(xù)恢復(fù)的勢頭，可為銀行體系貢獻(xiàn)低成本的增量資金，對(duì)于拉低資金成本無疑起到正面的作用。

　　市場人士指出，新一輪IPO和季節(jié)性財(cái)稅繳款使得4月份資金面仍面臨考驗(yàn)，從本周后半周開始，資金面波動(dòng)或重新加大。不過，外匯占款出現(xiàn)恢復(fù)的跡象，加上央行持續(xù)下調(diào)逆回購利率的引導(dǎo)，有望減輕新股發(fā)行和企業(yè)繳稅對(duì)資金面的沖擊，資金面有好于預(yù)期的可能。從較長時(shí)間看，外匯占款增長勢頭較難持續(xù)，降低市場利率主要仍靠央行政策引導(dǎo)。（張勤峰）