基金創(chuàng)新要求分類更加細(xì)化

　　在年輕的中國(guó)資本市場(chǎng)中，公募產(chǎn)品的創(chuàng)新步伐始終推進(jìn)較為緩慢。隨著2013年證監(jiān)會(huì)舉起“創(chuàng)新”大旗，近兩年基金行業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)品推出的節(jié)奏明顯加快，產(chǎn)品類型得到極大的豐富與補(bǔ)充。

　　其中，主要的幾類創(chuàng)新產(chǎn)品包括：

　　行業(yè)、主題工具類產(chǎn)品：契約規(guī)定基金需要有較高比例投資特定行業(yè)/主題，因此業(yè)績(jī)表現(xiàn)與行業(yè)、主題相關(guān)性高。投資者如果看好某行業(yè)或主題投資機(jī)會(huì)，可以選擇具備該行業(yè)內(nèi)持續(xù)穩(wěn)定獲得超額收益能力基金經(jīng)理管理的主動(dòng)行業(yè)、主題基金，或者被動(dòng)行業(yè)、主題指數(shù)型產(chǎn)品進(jìn)行配置。

　　采用對(duì)沖策略的絕對(duì)收益型產(chǎn)品：由于2010年頒布的《證券投資基金從事股指期貨交易指引》中規(guī)定公募基金賣(mài)出股指期貨合約比例不得超過(guò)基金持有股票總市值的20%，使得采用對(duì)沖策略的公募基金產(chǎn)品遲遲無(wú)法推出，但隨著對(duì)沖策略在私募以及專戶中的成功，加之市場(chǎng)對(duì)于絕對(duì)收益產(chǎn)品的需求與日俱增，監(jiān)管層開(kāi)始試點(diǎn)放開(kāi)部分公募產(chǎn)品投資股指期貨的范圍，公募市場(chǎng)對(duì)沖策略產(chǎn)品千呼萬(wàn)喚始出來(lái)。

　　0-95%靈活混合型產(chǎn)品：基金股票投資比例最低可以降到0，最高可提升至95%，賦予基金經(jīng)理極大的投資操作空間。同時(shí)，0-95%靈活混合型基金與保本基金滿足打新條件，且費(fèi)率相對(duì)一般保本基金低一些，很多公司將此類產(chǎn)品定位為打新專用工具。

　　FOF：2014年8月新的《基金運(yùn)作管理辦法》給FOF產(chǎn)品面世的可能。區(qū)別于現(xiàn)有基金產(chǎn)品主要投向股票、債券等基礎(chǔ)資產(chǎn)，F(xiàn)OF產(chǎn)品80%以上的資產(chǎn)需要投向公募基金，即運(yùn)作一個(gè)基礎(chǔ)資產(chǎn)組合的組合。

　　各種創(chuàng)新產(chǎn)品的出現(xiàn)，滿足了投資者不同的細(xì)分需求。產(chǎn)品屬性的差異，使其不能簡(jiǎn)單在原有的基金大類中進(jìn)行評(píng)價(jià)，需要在做評(píng)價(jià)之前要事先做好分類工作。

　　基金創(chuàng)新要求

　　評(píng)價(jià)方法創(chuàng)新、指標(biāo)設(shè)計(jì)科學(xué)合理化

　　創(chuàng)新是未來(lái)公募基金發(fā)展的趨勢(shì)，不斷涌現(xiàn)的細(xì)分類型產(chǎn)品，其獨(dú)特的產(chǎn)品屬性和風(fēng)險(xiǎn)特征，決定傳統(tǒng)的評(píng)價(jià)方法對(duì)其不再適用，需要針對(duì)不同的產(chǎn)品設(shè)計(jì)相應(yīng)合理科學(xué)的評(píng)價(jià)指標(biāo)。

　　例如主動(dòng)管理行業(yè)、主題基金：行業(yè)、主題基金受契約影響較大，重點(diǎn)需要考察行業(yè)獲取超額收益的難易程度以及基金經(jīng)理是否有行業(yè)投資能力，因此在設(shè)計(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的時(shí)候，需要綜合分析行業(yè)獲取超額收益難易程度，以及基金相對(duì)行業(yè)獲取正向超額收益的持續(xù)性。

　　絕對(duì)收益產(chǎn)品：以追求絕對(duì)收益為投資目標(biāo)，適合中低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者持有，因此重點(diǎn)考察回撤和波動(dòng)情況。

　　非公募產(chǎn)品需求提升亟需評(píng)價(jià)支持

　　近年來(lái)，新成立的公募基金公司越來(lái)越多，與老公募基金公司相比，新基金公司的發(fā)展模式和發(fā)展策略大相徑庭。比如，從業(yè)務(wù)發(fā)展方向來(lái)看，有些新成立的基金公司更加注重專戶業(yè)務(wù)的發(fā)展，有些基金公司則大力發(fā)展子公司業(yè)務(wù)。

　　基金公司/子公司專戶業(yè)務(wù)發(fā)展飛速。根據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)公布數(shù)據(jù)，截至2014年底，基金公司專戶業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模1.22萬(wàn)億元（不含基金公司管理的社?；鸺捌髽I(yè)年金資產(chǎn)），較2013年底增加7501億元，增長(zhǎng)158%；基金子公司專戶存續(xù)產(chǎn)品（包括專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)）達(dá)9389只，管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)3.74萬(wàn)億元，較2013年底增加2.77萬(wàn)億元，增幅達(dá)285%，全年月均增長(zhǎng)2307億元。基金子公司的管理費(fèi)收入快速增長(zhǎng)，全年累計(jì)達(dá)43.09億元，為2013年收入的4.3倍，少量子公司的收入甚至超越母公司收入。

　　基金公司/子公司專戶業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。從產(chǎn)品投向上來(lái)看，截至2014年底，受剛性兌付危機(jī)、經(jīng)濟(jì)下滑等市場(chǎng)因素以及監(jiān)管因素的影響，投向房地產(chǎn)、工商企業(yè)等實(shí)體風(fēng)險(xiǎn)較大領(lǐng)域的產(chǎn)品規(guī)模分別為8544億元和7154億元，占比從年初29%、33%分別降至年底23%、19%。從資金來(lái)源來(lái)看，隨著一對(duì)多產(chǎn)品規(guī)模占比的下降，個(gè)人資金規(guī)模占比也逐步降低，2014年底個(gè)人資金規(guī)模占比較2013年底下降7.9個(gè)百分點(diǎn)。從管理方式來(lái)看，基金子公司合作管理類和主動(dòng)管理類產(chǎn)品管理資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)1.51萬(wàn)億元，占比40.4%；通道產(chǎn)品管理資產(chǎn)規(guī)模2.23萬(wàn)億元，占比59.6%。目前新三板投資、并購(gòu)重組、資產(chǎn)證券化、對(duì)沖基金等是很多基金子公司正在重點(diǎn)發(fā)展的新業(yè)務(wù)，以期待擺脫對(duì)通道業(yè)務(wù)的依賴。

　　大量新業(yè)務(wù)正在形成，產(chǎn)品業(yè)績(jī)等信息并未對(duì)外披露，在評(píng)價(jià)基金公司時(shí)，評(píng)價(jià)指標(biāo)如何兼顧是評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)應(yīng)該思考的問(wèn)題。