□民生證券 聞群

　　回顧2014年A股市場(chǎng)，這輪始于2013年年底的結(jié)構(gòu)型牛市，在四季度開始出現(xiàn)了明顯的大小盤風(fēng)格切換，二八分化現(xiàn)象顯著，以金融、地產(chǎn)、建筑為代表的低估值藍(lán)籌板塊展開了波瀾壯闊的估值修復(fù)行情，并帶動(dòng)上證指數(shù)站上3200點(diǎn)，創(chuàng)近5年新高。原本去年上半年業(yè)績(jī)排名較好的成長(zhǎng)風(fēng)格基金在本輪行情中“踏空”，純主動(dòng)大盤選股型基金越來越難以獲得超額收益。與此同時(shí)，另一類公募產(chǎn)品——工具型基金產(chǎn)品以其高效的投資效率、豐富的投資策略以及在牛市行情下的相對(duì)優(yōu)異表現(xiàn)，越來越受到投資者的青睞。2014年指數(shù)型基金再現(xiàn)2009年火爆局面，成功超越主動(dòng)型基金，平均收益率達(dá)到47.23%。

　　工具型基金產(chǎn)品泛指公募基金產(chǎn)品中區(qū)別于純主動(dòng)管理型基金的被動(dòng)管理型指數(shù)化投資基金產(chǎn)品或只在某一或某幾個(gè)行業(yè)進(jìn)行主動(dòng)選股的基金產(chǎn)品。按投資類型和運(yùn)作方式，截至2014年四季度末，國內(nèi)已成立指數(shù)型基金271只，主動(dòng)管理型行業(yè)主題基金100只。指數(shù)化投資特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)在于投資風(fēng)險(xiǎn)分散化、投資成本低廉、追求長(zhǎng)期收益和投資組合透明化。與主動(dòng)型主題投資基金相比，相關(guān)指數(shù)基金更專業(yè)化，捕捉市場(chǎng)熱點(diǎn)更精準(zhǔn)、更精確，可以方便地投資特定的行業(yè)與板塊。投資者在對(duì)市場(chǎng)有一定認(rèn)識(shí)的情況下，選擇一只工具型產(chǎn)品，既可以避免選擇股票的繁瑣工作，又可以降低“踏空”的可能性。而且，這種被動(dòng)指數(shù)的投資方式在牛市當(dāng)中的優(yōu)勢(shì)更為明顯。

　　工具型產(chǎn)品中的指數(shù)型分級(jí)基金品種豐富，具有運(yùn)作透明、原理清晰、與標(biāo)的指數(shù)連動(dòng)功能強(qiáng)等特征。具體選擇方面，投資風(fēng)格穩(wěn)健的投資者可以重點(diǎn)關(guān)注分級(jí)基金的A類份額，A類份額類似固定收益品種，折算條款類似傳統(tǒng)封閉式基金的分紅機(jī)制，約定收益以場(chǎng)內(nèi)基礎(chǔ)份額的形式兌現(xiàn)，投資者可以直接通過場(chǎng)內(nèi)贖回基礎(chǔ)份額實(shí)現(xiàn)約定收益，也可申請(qǐng)拆分為兩類子份額在二級(jí)市場(chǎng)賣出。在A類份額的選擇上，可從隱含收益率、約定收益率和流動(dòng)性等維度進(jìn)行，當(dāng)前隱含收益率較高的產(chǎn)品有：中歐盛世成長(zhǎng)A(9.18%)、招商中證大宗商品A（8.37%）、申萬菱信深成收益（7.41%）。風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資者則可以重點(diǎn)關(guān)注指數(shù)分級(jí)基金中的B類份額，具體可從五個(gè)維度來優(yōu)選：選擇標(biāo)的指數(shù)預(yù)期良好的品種；看價(jià)格杠桿水平，一般情況下杠桿越高越好；考察整體溢價(jià)水平，對(duì)于位于高位的應(yīng)謹(jǐn)慎，以防套利資金打壓價(jià)格；考慮流動(dòng)性，盤子小、成交不活躍的品種應(yīng)避免；看是否臨近上折或下折，并結(jié)合跟蹤指數(shù)預(yù)期表現(xiàn)判斷觸發(fā)折算可能性。此外，同類型風(fēng)格品種在兩只以上的還應(yīng)比較母基金跟蹤效果以及基金倉位水平?？紤]到2015年的市場(chǎng)行情仍會(huì)集中在部分主題、階段性趨勢(shì)以及部分行業(yè)的持續(xù)表現(xiàn)，投資者若能緊跟市場(chǎng)節(jié)奏，選取合適的基金品種，將不乏獲得超額收益的機(jī)會(huì)。在市場(chǎng)整體反彈過程中，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資者可以選擇目前價(jià)格杠桿較高、流動(dòng)性較好、整體溢價(jià)水平適中的寬基分級(jí)的B類份額來博取反彈期間的收益，具體品種如銀華銳進(jìn)、申萬進(jìn)取等；而在券商、銀行等板塊繼續(xù)表現(xiàn)較強(qiáng)的時(shí)期，則可以選擇申萬證券B、招商中證證券B等標(biāo)的。當(dāng)然，在做好日常數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)工作的基礎(chǔ)上，分級(jí)指數(shù)基金的折溢價(jià)套利機(jī)會(huì)也是可重點(diǎn)關(guān)注的。

　　在傳統(tǒng)指數(shù)型基金選擇上，要緊跟市場(chǎng)策略進(jìn)行品種選擇，同時(shí)考慮跟蹤誤差、信息比率等操作效率指標(biāo)及規(guī)模流動(dòng)性等指標(biāo)?？紤]到當(dāng)前市場(chǎng)已確立藍(lán)籌風(fēng)格的轉(zhuǎn)換，金融股先行，地產(chǎn)股、資源股跟進(jìn)。結(jié)合對(duì)未來市場(chǎng)的研判，我們認(rèn)為低估值藍(lán)籌板塊在今年上半年仍具有投資價(jià)值，建議普通投資者持續(xù)關(guān)注跟蹤滬深300等的寬基指數(shù)基金，具體品種如博時(shí)裕富滬深300、萬家上證180等。與傳統(tǒng)指數(shù)型基金產(chǎn)品相比，行業(yè)ETF、行業(yè)主題基金的投資范圍更加細(xì)化，能夠幫助投資者靈活地參與階段性交易機(jī)會(huì)。例如投資者短期內(nèi)十分看好某一行業(yè)的表現(xiàn)，則可以買入該行業(yè)的ETF或行業(yè)主題基金，獲取短期收益。未來市場(chǎng)熱點(diǎn)仍將集中在藍(lán)籌板塊，重點(diǎn)可關(guān)注的行業(yè)有券商、軍工、鋼鐵、建筑建材、地產(chǎn)、交運(yùn)等，相應(yīng)推薦的基金為工銀上證央企50ETF、易方達(dá)滬深300非銀ETF等產(chǎn)品。

　　此外，有海外資產(chǎn)配置需求的投資者還可以選擇指數(shù)型QDII產(chǎn)品。自金融危機(jī)后，美股的牛市已接近6年時(shí)間。雖然近期石油與盧布價(jià)格波動(dòng)令股市出現(xiàn)大幅震蕩，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示2014年11月份美國零售銷售環(huán)比增長(zhǎng)0.7%，創(chuàng)下8個(gè)月以來的最高增幅，提振了投資者對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的信心。歷史風(fēng)險(xiǎn)收益配比較突出的美股仍然是今年重要的投資標(biāo)的，投資者可重點(diǎn)關(guān)注大成標(biāo)普500等權(quán)重、廣發(fā)納斯達(dá)克100等投資標(biāo)的。