當(dāng)前，市場(chǎng)熱點(diǎn)不斷涌現(xiàn)，板塊輪動(dòng)愈加明顯。一季度成長(zhǎng)股“笑傲江湖”，但調(diào)整的壓力逐漸增大。私募人士認(rèn)為，無論是從政策利好還是估值體系不斷調(diào)整的邏輯來看，二季度藍(lán)籌股會(huì)有更好表現(xiàn)。

　　□本報(bào)記者 徐文擎

　　藍(lán)籌將重回視野

　　中國證券報(bào)：近期市場(chǎng)熱點(diǎn)不斷涌現(xiàn)，你們重點(diǎn)關(guān)注的板塊有哪些？

　　王成：其實(shí)一些熱點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)一段時(shí)間，市場(chǎng)對(duì)于這些題材進(jìn)行了反復(fù)炒作。相關(guān)上市公司可能大部分不是依靠業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)進(jìn)行投資，二級(jí)市場(chǎng)更多的是想像一個(gè)未來的市場(chǎng)體量。然后假設(shè)一個(gè)市場(chǎng)份額，按照這個(gè)市場(chǎng)份額給某些具體的上市公司進(jìn)行估值。至于能不能實(shí)現(xiàn)，短期內(nèi)無從知曉。不過，在投資情緒高漲期，人們更多地是從博弈的角度選擇標(biāo)的，主題出現(xiàn)更多的起到吸引市場(chǎng)注意力、集中資金火力的作用。

　　在牛市中積極參與會(huì)有非常好的獲利機(jī)會(huì)，但是很多投資者采用短期交易的方式參與。我們對(duì)于重大政策變革和相關(guān)技術(shù)革新的領(lǐng)域都保持密切跟蹤，并選取市場(chǎng)認(rèn)可度高的標(biāo)的積極介入。中長(zhǎng)線看，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)、具有估值基礎(chǔ)的消費(fèi)品種是我們認(rèn)為的、可以放心持有的。

　　李敬祖：無論是“一帶一路”，還是國企改革，都是近期熱炒的主題，相較而言，我們更加青睞國企改革中受益的藍(lán)籌股?，F(xiàn)在國企改革涉及的已經(jīng)不單是股權(quán)激勵(lì)、混合所有制改革等這些大家預(yù)期充足的事件和領(lǐng)域，還包括不久前推出的電改等，各行業(yè)改革在逐漸推出和落地。近期出臺(tái)的關(guān)于各個(gè)行業(yè)改革的征詢意見稿較多，涉及面廣泛，這些措施即使執(zhí)行時(shí)間滯后，也會(huì)有利于整個(gè)藍(lán)籌在下一階段的價(jià)值重估。

　　另外，在牛市推進(jìn)過程中，市場(chǎng)估值體系也在不斷調(diào)整，前段時(shí)間成長(zhǎng)股漲幅較高；下一階段，受益于國企改革的藍(lán)籌，以及之前被市場(chǎng)低估的價(jià)值類白馬股，應(yīng)該會(huì)有較好的機(jī)會(huì)。例如白馬股里，醫(yī)藥行業(yè)中，我們更傾向中藥或者資源類企業(yè)；白酒行業(yè)無論是從估值，還是從行業(yè)周期來講，目前都處于底部，有逐步回升的跡象，其作為消費(fèi)的白馬股，也值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　中國證券報(bào)：一季度成長(zhǎng)起舞、藍(lán)籌稍息，二季度會(huì)有不同嗎？

　　王成：藍(lán)籌在二季度會(huì)更安全一些。一季度以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)股漲幅超出市場(chǎng)預(yù)期。盡管在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，成長(zhǎng)股炒作的大氛圍還在，但是畢竟估值過高，部分品種的市值較大，風(fēng)險(xiǎn)累積過多。

　　相比之下，作為下一階段經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的對(duì)象，藍(lán)籌股具備主題炒作的潛力。另外，工商銀行、新華保險(xiǎn)等大盤股票明確提出轉(zhuǎn)型“互聯(lián)網(wǎng)+”的業(yè)務(wù)模式，配合國企改革和經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)一步寬松，藍(lán)籌股有可能取得不錯(cuò)的收益。

　　李敬祖：二季度看好價(jià)值股。一是前面提到的國企改革和白馬股被低估的邏輯，二是降準(zhǔn)、降息在二季度中后期依然會(huì)有較大可能性，從而利好一些藍(lán)籌板塊，例如基建、房地產(chǎn)、金融等。

　　回避高估品種

　　中國證券報(bào)：部分公募基金認(rèn)為，今年經(jīng)濟(jì)面臨最大的風(fēng)險(xiǎn)是通縮壓力加大。你們的觀點(diǎn)是什么？

　　王成：消費(fèi)領(lǐng)域的通縮風(fēng)險(xiǎn)目前不明顯，因?yàn)閺?012年春節(jié)以后，我國PPI月度同比數(shù)據(jù)一直為負(fù)值，按照傳導(dǎo)效應(yīng)來看，對(duì)于CPI的影響應(yīng)該基本顯現(xiàn)。目前在積極出臺(tái)政策托底經(jīng)濟(jì)，我國去年的就業(yè)形勢(shì)也好于預(yù)期，社會(huì)保障體系逐步完善，這些對(duì)于消費(fèi)都起到了重要的托底作用。通縮出現(xiàn)必然是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)明顯下行，政府會(huì)采取寬松的政策來應(yīng)對(duì)，資金面會(huì)變得寬松。

　　李敬祖：拋開一些不可預(yù)期的因素，2015年經(jīng)濟(jì)的主要風(fēng)險(xiǎn)可能就是通縮。不過，年初兩次降息和一次降準(zhǔn)，顯示政府部門已經(jīng)在實(shí)行對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的措施。未來尤其在二季度，可能會(huì)通過財(cái)政手段應(yīng)對(duì)通縮壓力，進(jìn)一步加大風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的手段應(yīng)該也會(huì)陸續(xù)出臺(tái)，而且會(huì)力度較大，信號(hào)較為明確。通過財(cái)政和貨幣政策，通縮的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該能被逐漸化解，經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)軟著陸。

　　值得一提的是，貨幣政策更具有普惠性，比如降準(zhǔn)、降息后，所有絕大多數(shù)行業(yè)會(huì)受到普惠性調(diào)整，但是貨幣政策在國內(nèi)有兩個(gè)季度的滯后期，比如說年初降息，對(duì)于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的效果可能要到二季度后期或三季度初才能顯現(xiàn)。而財(cái)政政策可以更有針對(duì)性，通過一些重點(diǎn)項(xiàng)目包括減稅等手段，達(dá)到定向釋放壓力的目的，包括之前出臺(tái)的地方債務(wù)萬億元額度置換，就是一個(gè)很好的例子。配合使用多種手段，效果會(huì)更加突出，而且也能達(dá)到穩(wěn)增長(zhǎng)和改革并舉的目的。

　　中國證券報(bào)：本周創(chuàng)業(yè)板跌宕起伏，后市會(huì)怎樣演繹？

　　王成：創(chuàng)業(yè)板自身估值水平超過歷史上兩次高點(diǎn)，2010年上半年和2014年四季度初市盈率都曾到達(dá)過70倍，然后發(fā)生明顯調(diào)整。目前創(chuàng)業(yè)板市盈率水平90多倍，超出前期高點(diǎn)許多，雖然現(xiàn)在和前兩次的大環(huán)境已有所差別，國家政策層面對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的支持會(huì)進(jìn)一步激發(fā)二級(jí)市場(chǎng)的炒作熱情，但這么高的估值顯然難以持續(xù)。

　　李敬祖：2015年以來，創(chuàng)業(yè)板指漲幅超過60%，上證綜指漲幅超過13%。今年一季度與去年底的風(fēng)格相比有較大轉(zhuǎn)變。未來市場(chǎng)風(fēng)格還會(huì)有變化。對(duì)創(chuàng)業(yè)板來講，可能是中期或短期調(diào)整。但我并不認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)遇到頂部，牛市不言頂，畢竟創(chuàng)業(yè)板所涵蓋的行業(yè)是未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最重要的增長(zhǎng)點(diǎn)之一。創(chuàng)業(yè)板在這輪牛市里還會(huì)有更好的機(jī)會(huì)，但從目前來看，有一個(gè)休息調(diào)整的過程。短期來看，建議投資者對(duì)兩類品種不要追高：一是估值過高或者價(jià)值已經(jīng)得到兌現(xiàn)的公司，二是目前市場(chǎng)上主題投資已經(jīng)進(jìn)入到相對(duì)狂熱化的品種。

　　■ 多空論劍