□本報記者 朱茵

　　3月18日的策略會上國泰君安證券研究所表示，市場風(fēng)險偏好上升將推進成長股的泛化，今年需要用全新的眼光看待新成長，在2015年，新的財富效應(yīng)正在具備長期成長性的板塊中形成。預(yù)計今年滬綜指整體在15%的區(qū)間內(nèi)波動（3100點到3600點），但以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長性股票和板塊存在30%以上收益的可能性。

　　風(fēng)險偏好提升助推市場“大分化”

　　國泰君安策略團隊表示，2014年股市的動力是無風(fēng)險利率，2015年動力是風(fēng)險偏好以及改革主題性投資具備更強的進攻性特征。大市值藍(lán)籌行業(yè)的機會更多體現(xiàn)波動性特征，具備短期投資的進攻屬性，但缺乏明顯、可持續(xù)的超額收益機會。

　　市場風(fēng)險偏好發(fā)生變化主要源于：社會流動性“由虛入實”；增長預(yù)期出現(xiàn)小幅改善；以及外部通縮沖擊弱化。市場的主導(dǎo)權(quán)回歸到市場的現(xiàn)有參與者手中，不再簡單重復(fù)14年的增量資金決定論。當(dāng)下仍有新增資金流入，但流入速度的放緩使大分化特征明顯。

　　國泰君安證券表示，投資者要用全新的眼光看待新成長。新成長性機會與2013年相似，但絕不是簡單的重復(fù)。前期進入市場的資金變身成為存量資產(chǎn)，其風(fēng)險偏好重新成為市場的主要驅(qū)動力量。力量聚集，風(fēng)也將會更大。在2015年，新的財富效應(yīng)正在具備長期成長性的板塊，特別是創(chuàng)業(yè)板形成。與13年相比，當(dāng)前社會對新經(jīng)濟的趨勢、科技和商業(yè)模式的顛覆、以及傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型的壓力正形成更堅定的共識。新三板的經(jīng)驗已經(jīng)證明，注冊制不會對估值形成明顯壓力。此外，兼并收購的廣泛出現(xiàn)反而成為推升新成長市值的重要驅(qū)動力。

　　新成長邏輯下受益的行業(yè)

　　國泰君安表示，看好的新成長邏輯下受益的三條主線：第一，工業(yè)化與互聯(lián)網(wǎng)的融合、商業(yè)模式驅(qū)動與創(chuàng)新驅(qū)動共同催生的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，受益行業(yè)包括通信、電子、計算機、機械以及新能源。第二，由政府驅(qū)動疊加創(chuàng)新驅(qū)動、制度紅利釋放最為受益的大環(huán)保，包括環(huán)保、環(huán)保設(shè)備、新能源等。第三，由互聯(lián)網(wǎng)與改革共同帶來的傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的機會，受益行業(yè)包括家電中的黑電、汽車、農(nóng)業(yè)和醫(yī)藥。

　　此外，改革圖強系列的主題機會包括：產(chǎn)業(yè)政策重大拐點打開行業(yè)空間的“群眾戰(zhàn)爭”主題（以環(huán)保為核心包括天然氣、新能源領(lǐng)域及因環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提高導(dǎo)致行業(yè)集中度提升而受益的污染行業(yè)的一些龍頭公司）、進入政策落地大年的國企改革主題、拉動內(nèi)需促進東西部產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移的“長江經(jīng)濟帶”主題、以及有望在低基數(shù)下實現(xiàn)跨越式發(fā)展的體育主題等。

　　成長股投資正在泛化

　　特別值得關(guān)注的是，國泰君安中小盤研究團隊負(fù)責(zé)人孫金鉅表示，市場一直將估值作為大小盤風(fēng)格轉(zhuǎn)化的重要指標(biāo)，而忽略了市場風(fēng)險偏好、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、制度變革等的影響。未來投資者可以繼續(xù)看好有政策和事件催化、持續(xù)受益于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的成長股。當(dāng)下投資者需要注意成長性的“泛化”，除了創(chuàng)業(yè)板，不少行業(yè)個股都出現(xiàn)轉(zhuǎn)型成長的機會，特別是一些傳統(tǒng)行業(yè)出現(xiàn)了新的增長模式。

　　從這一角度分析，孫金鉅表示優(yōu)質(zhì)成長股可以在以下四個方面出現(xiàn)投資機會：一是PPP（政府與社會資本合作）模式，PPP模式的推廣正契合穩(wěn)增長和管制放松的要義，有望撬開萬億市場規(guī)模。二是未盈利互聯(lián)網(wǎng)板塊，特別是新三板市場也是投資熱點，預(yù)計2015新股注冊制、創(chuàng)業(yè)板的單獨分層、新三板轉(zhuǎn)板制度可能同步推進，這兩個板塊將并同時聚焦于推出“未盈利互聯(lián)網(wǎng)板塊”。A股公司（已經(jīng)盈利）中有跟轉(zhuǎn)板公司類似業(yè)務(wù)的，或者有一塊業(yè)務(wù)相同的會受益于此。三是上海迪士尼主題，上海迪士尼預(yù)計2016年年初開園，股權(quán)關(guān)聯(lián)企業(yè)、受益于迪士尼經(jīng)濟輻射的企業(yè)、戰(zhàn)略合作&特許經(jīng)營企業(yè)會受益。四是增發(fā)與并購，2015年并購重組創(chuàng)新方式不斷，投資者需要關(guān)注有并購跡象的標(biāo)的，在通過發(fā)審委審核六個月內(nèi)跌破發(fā)行價的個股以及儲血式增發(fā)大股東參與的定增股票。