□廣發(fā)期貨 梁琰

　　2015年1月底至3月初，甲醇從1900元附近一躍而上至2500元上方，如果說這一波上漲是反彈誰都不信，而如果說這一波是反轉(zhuǎn)貌似支撐的因素不夠。據(jù)筆者分析，促成此次大幅上漲的因素主要有甲醇生產(chǎn)企業(yè)虧損、山東甲醇制烯烴項(xiàng)目的采購、原油低位企穩(wěn)帶動烯烴反彈、市場抄底熱情高漲，從后期供給端和需求端春季后的恢復(fù)情況以及甲醇制烯烴項(xiàng)目進(jìn)展來看，后期甲醇在調(diào)整后或存在進(jìn)一步上漲的可能。

　　首先，甲醇生產(chǎn)企業(yè)由虧轉(zhuǎn)盈，甲醇成本支撐因素減弱。1月底至目前甲醇現(xiàn)貨價(jià)格跟隨期貨不斷上漲，華東港口出罐價(jià)格上漲450元/噸至2400元/噸附近，山東價(jià)格上漲430元/噸至2135元/噸，內(nèi)蒙甲醇價(jià)格亦從1325元/噸上漲至1775元/噸，而各地煤炭價(jià)格依然在低位，山東兗礦產(chǎn)的動力煤5000大卡從475元/噸下滑至455元/噸，從成本和利潤估算來看（據(jù)筆者根據(jù)平均水平估算，不同企業(yè)成本有差異），甲醇從虧損300元/噸至盈利200元/噸，煤制甲醇基本都已經(jīng)轉(zhuǎn)虧為盈。3月初，發(fā)改委公布天然氣調(diào)價(jià)，其中存量天然氣價(jià)格上調(diào)0.04元/立方米后，天然氣制甲醇成本抬升42元/噸，西南和西北部分天然氣甲醇生產(chǎn)企業(yè)仍處于虧損中，但由于2014年9月份抬價(jià)后天然氣企業(yè)的開工已經(jīng)大幅下滑，此次調(diào)整對甲醇市場的影響較小。

　　供給端來看，甲醇生產(chǎn)企業(yè)開工率近期不斷下滑，從春節(jié)前后的56%下跌至53%，內(nèi)蒙古金誠泰、世林、鄂爾多斯新航、山東明水和中原大化陸續(xù)停工，后期仍有幾套甲醇企業(yè)計(jì)劃檢修，例如新能鳳凰72萬噸，兗礦榮信90萬噸/年，兗礦國宏50萬噸/年，后期甲醇的供給壓力或減輕。港口庫存在近期有明顯下滑，從春節(jié)前的94.5萬噸下跌至86.7萬噸。

　　其次，甲醇需求存在好轉(zhuǎn)跡象，傳統(tǒng)下游開工正在恢復(fù)中，甲醇制烯烴項(xiàng)目有望在近期逐漸展開采購。春節(jié)過后下游開工逐漸抬升，甲醛開工抬升6個(gè)百分點(diǎn)至19%，二甲醚開工抬升3個(gè)百分點(diǎn)至39.8%，醋酸開工率小幅下滑2個(gè)百分點(diǎn)至72.2%。但甲醛和二甲醚利潤均不佳，近期醋酸價(jià)格不斷下滑而甲醇價(jià)格上漲，醋酸利潤大幅下滑，下游利潤不佳或?qū)ο掠蔚募状疾少徲幸欢ㄘ?fù)面影響。甲醇制烯烴的利潤亦從1300元/噸壓縮至600元/噸附近，不過后期烯烴供需面存好轉(zhuǎn)可能，甲醇制烯烴利潤有望抬高。江蘇興興新能源70萬噸/年和陽煤恒通30萬噸分別在1月和2月底中交，后期將逐漸開始采購，山東瑞昌10萬噸MTPG的重啟也會對甲醇需求有帶動。

　　從甲醇基本面來看，供應(yīng)有減少可能，下游需求正在恢復(fù)，港口庫存下降，甲醇制烯烴采購或帶動行情向好發(fā)展。技術(shù)面來看，短期存在調(diào)整需求，期現(xiàn)價(jià)差目前對期貨價(jià)格影響偏中性，不過前期的大期現(xiàn)價(jià)差或會催生后期倉單數(shù)量增加。綜合來看，后期甲醇存在進(jìn)一步上漲可能，下一壓力位或在2800元/噸。