□金石期貨 黃李強(qiáng)

　　由于煤制烯烴裝置在四季度集中投產(chǎn)，市場(chǎng)認(rèn)為甲醇的需求可能因此會(huì)有所增加，加之甲醇產(chǎn)銷(xiāo)分離（產(chǎn)地主要在西北，銷(xiāo)地主要在東南沿海），進(jìn)入冬季運(yùn)輸不便導(dǎo)致的局部供給不足也會(huì)對(duì)甲醇產(chǎn)生一定的支撐，因此市場(chǎng)認(rèn)為甲醇期貨的價(jià)格在四季度有望迎來(lái)反彈。但是原油價(jià)格大幅下挫不但導(dǎo)致大量低價(jià)進(jìn)口甲醇（國(guó)際甲醇主要以天然氣為原材料）涌入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，而且低價(jià)的油制烯烴也將沖擊煤制烯烴行業(yè)。此外，由于下游需求疲軟，甲醇去庫(kù)存緩慢。因此，在低價(jià)原油沖擊和需求疲軟的共同作用下，甲醇的價(jià)格將會(huì)延續(xù)弱勢(shì)。

　　原油下挫沖擊煤制烯烴，甲醇反彈恐將戛然而止。由于北美頁(yè)巖油、頁(yè)巖氣和油砂的興起，沙特阿拉伯在北美能源市場(chǎng)的份額逐漸被蠶食。出于奪取市場(chǎng)份額的目的，沙特阿拉伯通過(guò)低價(jià)拋售原油的方式逼迫頁(yè)巖油停產(chǎn)（頁(yè)巖油的成本遠(yuǎn)高于中東原油）。從目前的情況來(lái)看，原油的價(jià)格跌破80美元/桶，加拿大的油砂已經(jīng)沒(méi)有利潤(rùn)可言了，而近期原油價(jià)格跌破70美元/桶，大部分頁(yè)巖油已經(jīng)沒(méi)有什么利潤(rùn)了。但是，要想逼迫北美的石油公司停止頁(yè)巖油的開(kāi)采，原油的價(jià)格必須長(zhǎng)期維持在低位，因此我們認(rèn)為后期OPEC仍然會(huì)維持現(xiàn)有產(chǎn)量，原油后期很長(zhǎng)一段時(shí)間都將會(huì)處于低位。

　　原油價(jià)格的大幅下挫對(duì)于甲醇將會(huì)產(chǎn)生重大的利空影響。首先，作為最基本的工業(yè)品，原油的大幅弱勢(shì)壓制了整體大宗商品的價(jià)格。其次，由于中東地區(qū)的甲醇都以天然氣為原材料，原油價(jià)格的大幅下挫將會(huì)帶動(dòng)天然氣價(jià)格下行，由于成本的下降，中東甲醇的價(jià)格將會(huì)大幅下挫，后期大量廉價(jià)甲醇可能會(huì)涌入中國(guó)市場(chǎng)，擠占國(guó)內(nèi)甲醇。最后，由于原油價(jià)格的大幅下挫將會(huì)導(dǎo)致烯烴行業(yè)的成本重心大幅下移，煤制烯烴行業(yè)將會(huì)受到?jīng)_擊。

　　消費(fèi)疲軟延緩去庫(kù)存化，甲醇期貨缺乏上漲動(dòng)能。下半年以來(lái)，由于進(jìn)口量的持續(xù)增加，國(guó)內(nèi)甲醇港口庫(kù)存持續(xù)增高，但是由于下游消費(fèi)的疲軟，去庫(kù)存進(jìn)行得非常緩慢。截至11月27日，國(guó)內(nèi)甲醇港口庫(kù)存為93.5萬(wàn)噸，較六月底上漲27.3萬(wàn)噸，上漲49.37%。由于甲醇的港口庫(kù)存維持在高位，甲醇行業(yè)正處在去庫(kù)存階段，在庫(kù)存沒(méi)有恢復(fù)到正常狀態(tài)之前，甲醇的走勢(shì)很難反轉(zhuǎn)，因此下游消費(fèi)的好壞決定了去庫(kù)存的速度，更在很大程度上決定了甲醇價(jià)格未來(lái)的走勢(shì)。我們認(rèn)為甲醇的下游需求相對(duì)疲軟，不但制約甲醇的去庫(kù)存效率，也難以提供甲醇反彈的動(dòng)能。